Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 13 января 2004 г.

Рыночная ситуация

•Прошлая неделя завершилась бурным ростом котировок как по рублевым, так и по валютным облигациям. В валютных бумагах ценовые уровни поддерживаются ростом интереса к долгам emerging markets на слабой макростатистике в США (что заставляет ожидать сохранения низких процентных ставок). В рублевых выпусках причин роста две — это по-прежнему очень большая ликвидность банковской системы и вероятные покупки со стороны инвесторов с валютной пассивной базой в расчете на дальнейшее укрепление рубля. Как и в других ситуациях, когда представление о том, что такое "приемлемая доходность", резко меняется, мы рекомендуем мелким и средним инвесторам, у которых есть сомнения в устойчивости этого роста или в устойчивости валютного курса, обращать внимание на те инструменты, которые остаются относительно недооцененными — больше всего их в сегменте региональных бумаг, даже без учета налоговых преимуществ.

Новости (наиболее важные новости с начала года)

•Правительство РФ утвердило положение об особенностях эмиссии облигаций Банка России (ОБР), которое наделяет полномочиями по регистрации ОБР и отчетов об их итогах ФКЦБ. Комиссия будет обязана в течение не более чем 7 дней принять, зарегистрировать или отказать в регистрации ОБР. На регистрацию отчета об итогах выпуска ОБР отводится максимум 5 дней;
•Агентство Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг Свердловской области с "В-" до "B" с позитивным прогнозом;
•Банк "Ак Барс" (Казань) утвердил решение о выпуске 1 займа объемом 500 млн. руб. сроком обращения 2 года, размещение — на ММВБ по открытой подписке по 100% номинала в форме аукциона по 1 купону. Андеррайтер — Зенит;
•Выплачен 1 купон по облигациям 1 серии ОАО "Северсталь" в размере 145.86 млн. руб., или 48.62 руб. на облигацию;
•ММК выплатил 3 купон по облигациям серии 17 в размере 18.34 млн. руб., или 20.38 руб. на облигацию;
•"Микрон" выплатил 1 купон по облигациям 2 серии в размере 22.2 млн. руб.;
•Северо-Западный Телеком выплатил 1 купон по облигациям 2 серии в размере 35.4 руб. на облигацию;
•Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) выплатил купон по облигациям в размере 14.3 млн. руб.;
•Администрация Самарской области выплатила 2 купон по 1 траншу областных облигаций в размере 35.46 млн. руб., или 29.92 руб. на облигацию;
•Газэнергопромбанк планирует осуществить выпуск облигаций на сумму порядка 1 млрд. руб.;
•АК "Алроса" установила ставку по 7 купону облигаций каждой серии с 11 по 17 в размере 10.24% годовых, или 25.53 руб. на облигацию.

Рынок федеральных облигаций

•Как и по всем рублевым выпускам, на рынке ГКО-ОФЗ прошлая неделя принесла очень существенный рост котировок. Например, выпуск 46001, завершивший 2003 год на уровнях около 109.20 (доходность выше 8%), вчера торговался около 111.20 (доходность опустилась более чем на полпроцента, до 7.41%). По почти самому долгосрочному 46014 закрытие прошлого года — около 104.75, доходность — 8.28%, нынешние уровни — 108.80 по цене, доходность — 7.65% (этот выпуск "почти" самый долгосрочный в том смысле, что есть 26198 с большей дюрацией, но он пока является относительно не ликвидным).
•Вчера (в понедельник) спрос оставался довольно активным, что позволило ЦБ продолжить доразмещения обращающихся выпусков:

Выпуск Доразмещение, штук В обороте,млн.руб. Выручка,млн. руб.
SU27025RMFS 200085 3 445.485 204.720
SU46001RMFS 5000 31 015.000 5.609

Рынок валютных облигаций

•На рынке долговых обязательств развивающихся стран с начала этого года царит очень позитивное настроение. Котировки облигаций большинства заемщиков поставили новые рекорды и сейчас находятся вблизи исторических максимумов — это справедливо и в отношении Мексики ('33 — на 107.99 с доходностью 6.86%), и Турции ('30 — на 145 по цене или 7.81% по доходности), и Бразилии (C-bond с погашением в 14 году — более 100.8, стрипованная доходность — около 7.80%). Российская Евро '30 также поставила абсолютный ценовой рекорд — чуть менее чем 100 с четвертью, доходность — 6.63%.
•При этом поддержка со стороны американских госбумаг объясняет лишь незначительную долю этого роста, хотя она и важна. В Treasuries макроэкономическая статистика показала слабое состояние рынка труда, и это укрепило многих инвесторов во мнении о том, что ФРС не будет изменять ставки по крайней мере еще полгода (следующее заседание — 28 января). В то же время спрэды долгов развивающихся стран к Treasuries существенно упали, что очень хорошо видно на графике индекса EMBI+ (см. стр. 4). Это хорошо отражает резкий рост интереса инвесторов не к fixed income вообще, а именно к данному сегменту рынка.
•Крайне активный спрос уже позволил заемщикам привлечь более чем $5 млрд. за первые две недели января, что является довольно необычной ситуацией — обычно первичный рынок в начале года не столь активен. Среди прочих выпусков самыми важными стали Турция (в прошлую среду, $1.5 млрд. на 30 лет, доходность — 8.23%) и вчера — Бразилия (30 лет, $1.5 млрд., доходность — 8.75%), а из более качественных в кредитном отношении заемщиков — Польша (€1.5 млрд., 5 лет). Стремление заемщиков рефинансировать свои долги на более выгодных условиях является совершенно обоснованным и понятным, и единственное, о чем приходится сожалеть — это о том, что Россия пока не спешит воспользоваться благоприятным моментом, а ведь по некоторым выпускам потенциал экономии на процентных платежах у нас очень существенен — достаточно напомнить, что самый большой купон — просто огромный по нынешним меркам — 12.75% - у России имеет самая длинная по дюрации '28 бумага.

Рынок корпоративных и региональных облигаций

•В корпоративных облигациях в начале года котировки существенно повысились, при этом значительно активизировался оборот в высшей лиге. Газпром, остававшийся практически без изменений всю вторую половину декабря, со 112 поднялся до 114 (в прошлую пятницу), тогда же достигли максимумов и постепенно поднимавшаяся весь декабрь РАО ЕЭС и Алроса (динамика которой за последний месяц оказалась ближе к Газпрому, также до цены 114). Сложившиеся на рынке уровни доходностей — от 7% до 8% по наиболее качественным выпускам и в районе 10% - по телекомам, т.е. к моменту месяц назад доходности снизились примерно на 3%. После такого бурного роста для некоторых выпусков горизонты оценки удлиняются до погашения, а роль промежуточных оферт ослабевает (как по ЮТК).
•Вчера цены немного скорректировались после такого резкого скачка, однако мы полагаем, что рынок в целом остается ориентированным на дальнейшее повышение. Как и в других ситуациях, когда представление о том, что такое "приемлемая доходность", резко меняется, мы рекомендуем мелким и средним инвесторам обращать внимание на те инструменты, которые остаются относительно недооцененными. Сектор, где их концентрация наиболее заметна, — это региональные бумаги, где даже без учета налоговых преимуществ разница в доходностях остается неоправданно высокой. Например, премия Томской области к Волга-телекому превышает 3.3% годовых при близком кредитном качестве (S&P: ruA-).

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Комментарии
Еще одна учительница сядет за секс с учениками. Пожизненно
"Выкорчевать заразу": Каспаров поставил России условие
СМИ: какие "топовые" банки ждет банкротство
Чонгарская вышка вместо украинской пропаганды транслирует передачи из России
Чонгарская вышка вместо украинской пропаганды транслирует передачи из России
Русский язык в Татарстане: проблем нет. Или есть?
"Яблоко" предлагает России смириться
Еще одна учительница сядет за секс с учениками. Пожизненно
Ночные "Страхи" Моргана Фримена
Ночные "Страхи" Моргана Фримена
СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
«Тайна», найденная Рондой Берн, оказалась пустышкой
«Тайна», найденная Рондой Берн, оказалась пустышкой
«Тайна», найденная Рондой Берн, оказалась пустышкой
Посольство США пригласило россиян за визами в Киев
Посольство США пригласило россиян за визами в Киев
Посольство США пригласило россиян за визами в Киев
Посольство США пригласило россиян за визами в Киев
Посольство США пригласило россиян за визами в Киев
Тома Круза хотят пожизненно посадить за смерть двух пилотов
Чернобыльскую АЭС переполнили радиоактивные материалы