Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 31 июля 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
В следующую среду (6 августа) Минфин проведет аукцион по размещению нового выпуска ГКО 21170 объемом до 5 млрд. руб. с погашением 21 июля 2004 г. (срок обращения – 350 дней). Это будет первый выпуск ГКО с годовым сроком обращения после кризиса 1998 г. В указанную дату амортизируется 20% долга по ОФЗ-АД 45002, гасится выпуск 21166 и выплачиваются купоны по 3 сериям ОФЗ на общую сумму чуть более 5.3 млрд. руб.

Общая рыночная ситуация
Вчера в федеральных бумагах зафиксирован значительный рост на одном из самых крупных за последнее время оборотов, ситуация в негосударственных облигациях также улучшилась. Тем не менее, как нам кажется, участники рынка корпоративных бумаг сейчас не стремятся ориентироваться по тому, что происходит в ОФЗ из-за специфики этого сегмента. Мы полагаем, что существенного изменения процентных ставок  в ближайшее время ждать не стоит.

Для российских евробондов Treasuries остаются основным индикатором,  их вчерашний рекордный рост сегодня должен поддержать ценовые уровни.

Новости
Сегодня Европейский центральный банк должен принять решение относительно процентных ставок, объявление решения – 15.45 МСК, ожидается, что основная ставка (minimum bid rate) будет сохранена на уровне 2%;

Компания «Планета Финанс» перенесла размещение облигаций объемом 3 млрд. руб. на 3 года на 14 августа, ранее размещение планировалось 5 августа;

Казначейство США объявило, что на следующей неделе в рамках квартального рефинансирования будут проведены аукционы на общую сумму $60 млрд., что несколько ниже ожиданий многих участников;

Standard&Poor's объявило о присвоении кредитного рейтинга «ruA» по национальной шкале облигациям Администрации Ямало-Ненецкого автономного округа;

Осуществлена выплата 3 купона по облигациям 1 серии ОАО «Сибирская Угольная Энергетическая Компания» (СУЭК). Купонный доход составил 50.41 руб. на одну облигацию, общая сумма выплаченного дохода – 30.246 млн. руб.;

Биржевой Совет ММВБ утвердил базовую ставку комиссии по сделкам РЕПО, включая сделки прямого и обратного РЕПО с Банком России, на уровне 0.000135% от объема сделки, включая накопленный купонный доход (НКД), умноженные на срок РЕПО. До этого ставка составляла 0.00015% от объема сделки без учета НКД;

ООО «Поспелихинская макаронная фабрика» выплатило 2 купон по облигациям 1 серии в размере 52.36 руб. на 1 облигацию, совокупная сумма выплат – 5.24 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
По федеральным облигациям покупки, начавшиеся еще во вторник, вчера значительно активизировались. Совокупный оборот достиг рекордного за последнее время значения 2.05 млрд. руб., при этом четко выделилась группа бумаг – лидеров по обороту: 27010 (250 млн. руб., доходность опустилась сразу на 111 б.п. до 5.01% годовых), 27016 (которую раньше нельзя было отнести к ликвидным, оборот – 107 млн., доходность снизилась на 33 б.п. до 5.02%), 27023 (617 млн. руб., единственный выпуск с ощутимой негативной динамикой – цена упала на 0.2 п.п.), традиционно ликвидный 45001 (более 175 млн., +0.82 п.п. по цене) и наиболее долгосрочный 46014 (почти 590 млн., рост цены на целую фигуру). По 46014 обороты не были равномерными, более 420 млн. пришлось на единичные операции крупных участников, остальные сделки в течение дня в основном проходили по одной и той же цене 104. В 45001, напротив, второй день подряд рост в течение дня был более равномерным, и концентрация объемов также была гораздо меньшей. В совокупном обороте по 27010 также четко прослеживалось влияние крупных сделок (почти 200 млн.), как и в снизившемся 27023 (почти 450 млн. руб. пришлось на крупные сделки).

Рынок валютных облигаций
Котировки российских евробондов вчера к концу сессии снизились (Евро ’30 опустилась почти до 91% номинала, что соответствует доходности 7.64% годовых). Одной из причин этого стало снижение в бразильском сегменте, где результаты обмена долгов стали несколько разочаровывающими. Совокупный выкуп по номиналу составил $1.3 млрд., и при этом наиболее ликвидные облигации C не были выкуплены вообще (были приняты заявки только по обмену pars и discounts). Кроме того, возможность купить новые выпуски, которая сопровождала обмен, оказалась также не особо привлекательной: размещено всего $125 млн. нового долга. В результате Бразилии по большому счету не удалось достичь целей, которые ставились перед обменом: амортизационные платежи сохранились, залог в виде Treasuries не был «освобожден», общая дюрация долга увеличена незначительно. С другой стороны, в Венесуэле повышение рейтинга до B- агентством S&P и ожидание результатов обмена привели к резкому росту цен в этом сегменте.

Ситуация по Treasuries вчера была гораздо более позитивной. Объявление о масштабах предстоящего на следующей неделе квартального рефинансирования (меньше ожиданий) сопровождалось резким ростом цен – по 10-летней бумаге это был рекорд роста за 2 месяца, в течение нескольких часов доходность опустилась с 4.40 до 4.26, и сегодня это должно поддержать российские бумаги, поскольку Treasuries остаются главным фактором их динамики.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчера ситуация несколько улучшилась – несмотря на сохранявшийся дефицит рублей на денежном рынке, спрос стал значительно более уверенным, и в результате более 2/3 всех обращающихся выпусков подорожало. В высшей лиге Газпром вырос на полфигуры до 110.5 (доходность – 10.2, оборот – около 32 млн. руб. без РПС), хотя в течение дня цены уходили гораздо ниже открытия (до 109.5). Алроса по закрытию поднялась более чем на фигуру (до 109.65, доходность – 11.3%), РАО к концу торгов выросло до 108.95 (10.7% доходности), хотя большую часть дня этот выпуск котировался ниже открытия. Отметим также более высокие уровни по ВТБ-3 и РусАлу-2 (по нему большинство сделок прошло по 95.00).

Хотя с завершением кризиса ликвидности и началом нового месяца можно рассчитывать на некоторую активизацию спроса, мы по-прежнему считаем, что в ближайшее время рынок вряд ли ожидает существенное изменение ставок. Газпром в течение последних 2 недель торгуется в приблизительном диапазоне 109.6-110.7, ВТБ – 109-110, РАО и Алроса - 108-110. Мы полагаем, что эти примерно диапазоны сохранятся и на ближайшее время. В любом случае по корпоративным бумагам мы не видим стремления участников следовать за тем, что происходит в ОФЗ.