Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 25 июня 2003 г.

Главная тема дня
· ЗАО "Ист Лайн Хэндлинг" вчера полностью разместило 1 выпуск облигаций на 1 млрд. руб. В ходе аукциона по цене размещения спрос превысил предложение, в заявках указывалась цена от 98.85% до 101.10% номинальной стоимости. По результатам аукциона эмитентом была определена цена отсечения в размере 98.85% от номинальной стоимости облигаций, что соответствует эффективной доходности к выкупу через год в размере 15.60%. В ходе размещения заключено 89 сделок, весь объем размещен на аукционе, в режиме переговорных сделок облигации не продавались. Организатором и главным андеррайтером выпуска выступил Росбанк, совместным менеджером — Газпромбанк.

Общая рыночная ситуация
· В рублевых госбумагах изменений вновь не произошло, значительная внутридневная волатильность на низких объемах снова не привела к формированию четкой общей тенденции. В корпоративных бумагах отмечен рост в высшей лиге на среднем уровне активности. Сегодня рынок ждет размещения 29 выпуска Москвы.
· По валютным инструментам ценовая коррекция, наблюдавшаяся всю последнюю неделю, сменилась ростом из-за сохранения фундаментальной привлекательности долгов emerging markets практически независимо от сегодняшнего решения ФРС по ставкам.

Новости
· ОАО "СУЭК" приняло решение о переносе даты начала первичного размещения 2 займа на более поздний срок;
· Сегодня на ММВБ состоится аукцион по размещению 29 выпуска облигаций Москвы на сумму до 5 млрд. руб. со сроком обращения 5 лет;
· Банк "УралСиб" увеличил объем выпуска 3-летних еврооблигаций, размещенных на прошлой неделе, до $140 млн. со $125 млн.;
· Размещение 3 займа ОАО "Татнефть" начнется 2 июля;
· Минфин зарегистрировал условия эмиссии и обращения облигаций муниципального облигационного внутреннего займа Красноярска 2003 г., срок обращения — от 1.5 до 2 лет, объем — 700 млн. руб. Ведущий организатор размещения — Росбанк;
· Компания "Росинтер Ресторантс" приняла решение о размещении 2 выпуска облигаций на 400 млн. руб. сроком обращения 4 года;
· Выплачен 2 купон по облигациям Республики Коми 5 выпуска в сумме 22.69 млн. руб. или 45.37 руб. на облигацию;
· Санкт-Петербург выплатил купоны по сериям ГИО 25025 на 20.94 млн. руб., 25029 на 12.48 млн. руб., 26004GSP на 64.80 млн. руб.;
· ФКЦБ приостановила рассмотрение документов, поданных ЗАО МПБК "Очаково" для регистрации отчета об итогах выпуска 1 серии облигаций на сумму 500 млн. руб. по жалобе, связанной с нарушением регламента размещения выпуска (техническим сбоем в РТС, вызвавшим задержку начала размещения на 2.5 минуты).

Рынок ГКО-ОФЗ
· Во вторник ситуация на рынке федерального долга не изменилась. Совокупный торговый оборот остался на довольно низком уровне (всего 187 млн. руб.), по многим выпускам сделки вообще не заключались (в амортизационном сегменте нулевым оборот был по наиболее долгосрочной 46014). Ценовая динамика по различным выпускам также не была единой. По котировкам последних сделок большинство выпусков немного снизились (за исключением 27013 и 46001, выросшей на 0.2 п.п.), однако в течение дня разброс цен оставался очень большим — выше 0.3 п.п. по многим сериям и почти 0.7 п.п. по 27015 и 28001, и эта очень существенная внутридневная волатильность не позволяет говорить о формировании какой-либо определенной тенденции. Хорошим примером может быть серия 45001, ставшая лидером по обороту (57 млн. руб.): открывшись с утра довольно высоко, она не смогла удержать несколько ценовых уровней и закрылась немного ниже вторника.
· Мы считаем, что пока нет причин ожидать значительных изменений на рынке. Его динамика в наибольшей степени по-прежнему определяется крупнейшими инвесторами, что обеспечивает ему определенную поддержку.

Рынок валютных облигаций
· По валютным облигациям понижательная тенденция, связанная с фиксацией прибыли после роста с начала года, вчера была прервана активизировавшимися покупками как по российским, так и по бразильским бумагам (соответствующие страновые сегменты индекса EMBI+ выросли более чем на 1% по РФ и 1.1% по Бразилии). Котировки Евро '30 вчера практически достигли 99% номинала, и уже выросли до 99.5 по покупке сегодня утром. Корпоративные бумаги вчера также "развернулись" вслед за суверенными — Газпром '13 вырос до 114.3 против 113.4 накануне.
· Несмотря на ожидание сегодняшнего решения ФРС относительно ставок, основной причиной вчерашнего (и не только) роста российских бумаг остается поиск доходностей инвесторами развитых стран из-за того, что процентные ставки находятся на минимальных за полвека уровнях. В такой ситуации даже снижение ставок только на 25 б.п. (что будет соответствовать консенсус-прогнозу) сохранит спрос на российские евробумаги, не говоря уже о возможном (хотя и не настолько вероятном) снижении на 50 б.п. — в таком случае цены вполне могут вновь вернуться на исторические максимумы, достигнутые в начале прошлой недели. В любом случае данный класс активов остается привлекательным, и мы рекомендуем сохранять позиции в евробумагах РФ.

Рынок корпоративных облигаций
· По корпоративным облигациям вчерашний день хорошо продемонстрировал наличие факторов, которые действуют на рынке в противоположных направлениях. С одной стороны, в среднесрочной перспективе очень многие инвесторы ожидают роста процентных ставок, что связано, в том числе, с крупными первичными размещениями и поэтому находит понимание среди эмитентов (пример — вчерашнее размещение Ист Лайна). С другой стороны, те факторы, которые приводили к снижению доходностей в начале этого года, также остаются в силе — это и крепкий рубль, и значительная ликвидность банковской системы. В подобной ситуации вполне естественно, что периоды оптимизма и пессимизма могут периодически сменять друг друга довольно часто, особенно если предшествующие падения приводят к вполне приемлемым уровням доходностей. Вчера рост проявился в основном в первом эшелоне (Газпром +0.55 п.п., РАО ЕЭС +0.35 п.п., ТНК +0.25 и +0.20 п.п. по 5 и 4 выпускам соответственно, быстрее всех рос ВТБ-3 — на 0.9 п.п., впервые за неделю немного вырос РусАл-1). В то же время в ВБД, ВМЗ, Центртелекоме падение продолжилось, практически не изменились Новомосковский и Невинномысский азоты. Сегодня рынок будет внимательно следить за размещением 29 выпуска Москвы. Учитывая высокую дюрацию выпуска (4 года при сроке до погашения 5 лет), заявления эмитента о том, что ставки для него важнее объемов, и предстоящие размещения мы считаем, что на этот раз не стоит полагаться на данные о спросе как на индикатор общего состояния рынка.