ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 2 сентября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 

  Главная тема дня

 Министерство финансов РФ проведет 4 сентября аукцион по размещению ГКО 21162 объемом эмиссии 4 млрд. руб. с погашением 2 апреля 2003 г. В эту же дату Минфин выплачивает купоны по ОФЗ 27009 и 27013 на общую сумму 876.6 млн. руб. Ранее сообщалось, что в сентябре также состоится размещение ОФЗ на сумму 12 млрд. руб. Заместитель руководителя департамента управления государственным внутреннем долгом Минфина А. Чумаченко заявил, что эмитент пока не установил число аукционов, на которых будет размещен этот объем.

 

  Общая ситуация

 Рублевые облигации (как государственные, так и корпоративные) в пятницу показали рост котировок. Основных причин для этого было две: начало нового месяца (опасения серьезного дефицита ликвидности не оправдались) и позиция ЦБ на валютном рынке (стабильность валютного курса). Мы полагаем, что на рынке ГКО рост котировок замедлится, но вряд ли перейдет в падение, а по корпоративным бумагам приближение новых аукционов заставит инвесторов сконцентрировать спрос только на инструментах с высокой доходностью к оферте;

 

 Валютные облигации РФ и корпоративных эмитентов в среднесрочной перспективе обладают хорошим потенциалом роста, однако ближайшие перспективы рынка в целом нейтральны.

 

  Рынок ГКО-ОФЗ

 Цены рублевых государственных бумаг в пятницу выросли, причем тенденция повышения котировок была достаточно сильной (в стороне от нее остались только 3 выпуска, 27010, 27012 и 27013). Рост был зафиксирован как по ГКО (в среднем +0.10 п.п.), так и по средне- и долгосрочным ОФЗ (в среднем +0.2-0.3 п.п. и +0.15 п.п. соответственно). В результате кривая доходности сместилась вниз почти целиком на 20-30 б.п. Лидером по обороту стал выпуск ОФЗ 27013 с объемом более 50 млн. руб.

 

 Несмотря на невысокие обороты торгов (чуть более 200 млн. руб.), мы считаем, что этот рост вновь подтверждает наличие спроса определенной группы инвесторов на госбумаги даже по нулевым или отрицательным уровням реальной доходности (с поправкой на инфляцию). Поэтому мы считаем, что в сентябре уровни доходности по госбумагам не претерпят значительных изменений, и рынок будет по-прежнему малопривлекательным для розничных инвесторов.

 

  Рынок валютных облигаций

 На последней торговой сессии прошедшей недели котировки еврооблигаций РФ выросли в среднем на 0.2%. Лидером повышения стала Евро ’18 (+0.35%). Из валютных облигаций Минфина наибольший рост зафиксирован по ОВВЗ 7 транша (+0.22%).

 

 В сентябре российский сегмент рынка, скорее всего, будет медленными темпами расти, чему должна способствовать выработка рынком некоторого (хотя и не устойчивого) «иммунитета» против бразильских новостей, хорошая ситуация на нефтяном рынке, а также предстоящие в конце месяца выплаты по Евро ’10 и ’30 на общую сумму более $560 млн. Сейчас спрэды российского долга по индексу EMBI более чем на 150 б.п. превышают уровни конца весны, в то время как макроэкономическая ситуация с того момента не только не ухудшилась, но наоборот укрепилась. Поэтому те инвесторы, которые еще не вывели свои средства из наиболее нестабильных сегментов рынка, могут «переждать» президентские выборы в Бразилии и парламентские в Турции именно через инвестиции в российские бумаги.

 

  Корпоративные облигации

 В пятницу котировки рублевого корпоративного долга выросли, однако оборот на торгах оставался низким – менее 58 млн. руб. При этом основной объем торгов был зафиксирован по облигациям ТНК 4 транша (11.2 млн. руб., 17 сделок) и банковским облигациям - УралСибБанка (9.7 млн., 4 сделки) и Номос-банка (9 млн., 5 сделок). Практически все выпуски показали положительную ценовую динамику. По большинству ликвидных инструментов рост доходил до 0.15 п.п., лидерами повышения стали ВТЗ (+0.33 п.п.), Северо-западный телеком (+0.55 п.п.) и Номос-банк (+0.3 п.п.).

 

 Тем не менее, из-за более существенного роста котировок ГКО-ОФЗ средний спрэд по корпоративному долгу над госбумагами по индексу RosCBI расширился на 8 базисных пунктов до 362 б.п.

 После довольно продолжительного периода снижения цен рынок вновь стал особенно привлекательным для краткосрочных вложений (в пятницу на выпуски с менее чем 3-месячной офертой пришлась половина оборота). Мы особенно рекомендуем покупать к оферте МГТС 1(1), ОМЗ 1, ЛОМО и ИАПО.

 

"Росбанк"