Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 13 января 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Минфин РФ и ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» подписали соглашение о предоставлении агентству государственной гарантии по заимствованиям, осуществляемым в виде выпуска купонных документарных облигаций со сроком погашения 1 декабря 2008 г.

Гарантия обеспечивает исполнение обязательств по выплате номинальной стоимости бумаг и купонного дохода по ним в размере до 2 млрд. руб. Ранее сообщалось, что АИЖК рассчитывает разместить облигации на сумму 1.07 млрд. руб. в начале 2003 г. по открытой подписке. Привлеченные средства будут направлены на рефинансирование ипотечных кредитов в регионах, заключивших трехсторонние соглашения с АИЖК и реализующих ипотечные программы по стандартам агентства.

Общая ситуация
По рублевым облигациям доминирование спроса по-прежнему постепенно приводит к сокращению доходностей относительно недооцененных облигаций, однако рост уже не является универсальной тенденцией. Мы ожидаем, что лидерство Московской области в позитивной ценовой динамике сохранится и в ближайшее время.

По валютным облигациям временный спад спроса из-за крупных размещений на смежных сегментах рынка преодолен, сегодня вероятно достижение уровня 81.5 по Евро ’30.

Новости
Совет директоров ОАО «Сибирьтелеком» принял решение о размещении процентных документарных облигаций серии 1 объемом 1.3 млрд. руб. на срок 3 года. Дата начала размещения будет объявлена после государственной регистрации. Облигации будут размещаться по номиналу. Совет директоров также определил ставку по облигациям в размере не выше 18% годовых. Размещение будет произведено на ММВБ. Процентная ставка по первому купону будет установлена по результатам конкурса, проводимого в первый день размещения облигаций;

ОАО «Всероссийский банк развития регионов» выплатило доход по 5 купону облигаций 1 выпуска общим объемом 14.33 млн. руб. Ставка купонного дохода составила 10% годовых (24.93 руб. на одну облигацию номиналом). Ставка следующего купона определена также в размере 10%, выплата состоится 11 апреля 2003 г.;

Расходы бюджета РФ по разделу «Обслуживание государственного и муниципального долга» за 2002 г. профинансированы на 89.8% от запланированного уровня. По заявлению Минфина, отклонение обусловлено более низкими по сравнению с запланированными процентными ставками;

Опубликована очередная оферта на выкуп 1 выпуска облигаций ОАО «Татнефть» 15 июля 2003 г. по цене 112.44% номинала + НКД за первый день очередного купонного периода;

Министерство финансов России осуществило в пятницу очередной платеж в счет погашения долга перед МВФ в размере $27.196 млн. и €28.07 млн., что соответствует 41.7 млн. СДР (специальных прав заимствования);

21 января ОАО «Тюменская нефтяная компания» выплатит купонный доход по облигациям 1 выпуска, функции платежного агента выполняет Международный Московский Банк;

За период с 30 декабря по 10 января в RTS Bonds объем торгов составил $987 млн. долларов США.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федеральных долгов продолжилось общее повышение котировок, в результате чего индикатор средней доходности (рассчитываемый ЦБ) снизился с 12.87% до 12.79%, т.е. на 8 базисных пунктов. Наиболее существенный рост зафиксирован в новационных сериях (27009-27012 и 28001) с погашением с июня этого года до января следующего. В этом сегменте котировки выросли на на 10-30 пунктов, соответствующее снижение доходности – 20-50 б.п.  По амортизационным ОФЗ также зафиксирован рост (в среднем на 10 пунктов), ориентир доходности по самым долгосрочным выпускам – 13.2% годовых.

Активность участников рынка в пятницу стала высокой, совокупный оборот превысил 1.5 млрд. руб. Спрос на долгосрочные облигации в значительной степени был удовлетворен со стороны ЦБ:

Сегодня мы ожидаем традиционного для понедельника спада активности и разнонаправленные колебания котировок.

Рынок валютных облигаций
Конец прошлой недели на рынке облигаций emerging markets был отмечен разнонаправленной динамикой. Бразильские бумаги за день выросли на 1.4% по индексу EMBI после укрепления реала и совпадения данных по инфляции с ожиданиями. Долг Венесуэлы, несмотря на продолжающуюся забастовку, подорожал на 1.1% после появления информации о том, что власти США намерены активизировать усилия по прекращению забастовки (США обычно получают 13% нефти из этой страны). В облигациях Турции сохранялось давление нового выпуска на $750 млн., однако по итогам дня турецкий сегмент закрылся на 0.4% выше четверга. Новый мексиканский выпуск (несмотря на то, что объем выпуска оказался в 2 раза большим по сравнению с ожиданиями) «переварен» рынком довольно спокойно.

После падения в четверг российские еврооблигации постепенно восстанавливают утраченные уровни, рост котировок в среднем составил 0.25-0.50 п.п. Евро ’30 выросла на 0.25 до уровня 81.250% номинала, доходность к погашению – 8.92% годовых. Из корпоративных бумаг на 0.2-0.3 п.п. выросли ТНК, Роснефть, МТС и Вымпелком.

Мы по-прежнему считаем, что ближайшим ориентиром для долгов России является уровень 82% номинала по Евро ’30. Сегодня рынок в целом настроен на рост, и по Евро ’30 вероятно достижение уровня в 81.5 или даже выше.

Корпоративные облигации
По корпоративным долгам в пятницу доминирующей по-прежнему оставалась повышательная тенденция, однако она не была универсальной. Совокупный номинал подорожавших облигаций составил 36 млрд. руб., подешевевших – 16 млрд., с постоянными котировками – 6 млрд. При этом объем торгов без учета переговорных сделок превысил 187 млн. руб.

Лидерами роста стали рекомендованные нами к покупке РИТЭК (+0.4 п.п.), РТК-Лизинг (+0.3 п.п.), Система (+0.25 п.п.), а также Невинномысский азот (+0.49 п.п.), ИАПО 1 и 2 (+0.08 п.п. и +0.18 п.п. соответственно).

В облигациях «высшей лиги» подорожала ТНК-5 (+0.06 п.п.), ТНК-4 и Славнефть остались без изменений на высоком обороте, РАО ЕЭС упало на 0.5 п.п. на мелкой единичной сделке, Газпром вырос на 0.2 п.п., РусАл – на 0.1 п.п., Алроса – на 0.19 п.п. Интересной особенностью пятницы стало снижение котировок облигаций телекомов: МГТС, оба выпуска Центртелекома, Башинформсвязи.

На наш взгляд, сейчас привлекательными остаются РусАл, Система, РТК-Лизинг, ИАПО 2, ВТЗ и СТЗ до оферты, Альфа-финанс. Появление нового спроса и рост котировок Алросы-19, на наш взгляд, в определенной мере сдерживается тем фактом, что в торговой системе ММВБ по ней все еще рассчитывается доходность к оферте, а не к погашению.

Муниципальные облигации
В пятницу на рынке муниципальных облигаций как в Москве, так и в Петербурге сохранялось преобладание спроса над предложением, однако рост котировок не был универсальной тенденцией. На ММВБ из региональных долгов подорожали Коми (+0.3 и +0.5 п.п. по 4 и 5 выпускам соответственно), Ленинградская область (+0.3 п.п.) и Уфа (+0.1 п.п.). Немного подешевели оба выпуска Башкирии, чуть больше – Тверской области (-0.16 п.п.) и ХМАО (-0.15 п.п.). В московских бумагах динамика не была единой. По наиболее долгосрочному 24 выпуску продолжилась ожидавшаяся нами коррекция (-0.05 п.п.), в то время как 25 выпуск вырос на 0.18 п.п. Этот рост укрепляет позиции Московской области, спрэд которой к Москве-25 сузился на 30 б.п. на росте 0.6 п.п., но все равно остается неоправданно большим (240 б.п.). Поэтому мы считаем, что Московская область и сегодня останется лидером повышения.