Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 27 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня

Вчера на ММВБ прошло размещение третьего 3-летнего займа Внешторгбанка общим объемом 2 млрд. руб. В ходе аукциона была определена цена размещения в размере 110.39% номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 10.75% годовых. Спрос на облигации составил 5.46 млрд. руб. по номиналу. Из 146 заявок, поданных на аукционе, было удовлетворено 30. Кyпонный период составляет 273 дня, стaвка купона понижается от 15.5% до 14% годовых.

Общая ситуация
«Дальний» сегмент ОФЗ близок к состоянию  равновесия, однако крутой наклон кривой доходности в среднесрочном сегменте может спровоцировать игру на повышение цен по соответствующим выпускам. Облигации Москвы остаются привлекательными, несмотря на минимальный спрэд к ОФЗ. Вчерашний аукцион по ВТБ показал, что в целом спрос на корпоративные инструменты остается значительным, и мы ждем продолжения избирательных покупок (особенно во «втором эшелоне»).

По еврооблигациям в среднесрочной перспективе рынок по-прежнему настроен на рост.

Новости
Агентство Fitch заявило о возможности повышения рейтингов России. В настоящее время суверенный российский рейтинг Fitch находится на уровне BB- с позитивным прогнозом, что на одну ступень ниже рейтингов S&P (ВВ) и Moody’s (Ba2). Временные сроки возможного повышения не объявлены;

ОАО «Северсталь» намерено разместить 4-летние рублевые облигации на 3 млрд. руб. в апреле 2003 г. Процентная ставка по 1-4 полугодовым купонам будет определена в ходе аукциона, ставка 5-8 купонов будет установлена эмитентом;

Минфин РФ планирует завершить обмен коммерческой задолженности одним траншем летом 2003 г. Минфин рассчитывает совместить обмен коммерческого долга с обменом долга МИБ и МБЭС в сумме около $1.1 млрд. Минфин ожидает предъявления требований к обмену в сумме $1.7-1.8 млрд. по объему основного долга, с учетом просроченных процентов сумма достигнет $3.5-4 млрд.;

Министр финансов А. Кудрин заявил, что снижение цены на нефть ниже $18.5 за баррель потребует компенсаций для бюджета за счет создаваемого стабилизационного фонда;

Совет директоров ОАО «Промсвязьинвест» принял решение о размещении облигационного зaйма общим объемом 500 млн. руб. срoком на 3 года. «Промсвязьбанк» является организатором и андеррайтером выпуска.

Рынок ГКО-ОФЗ
Как мы и предполагали, вчерашний день показал, что рынок федеральных бумаг пока не настроен на значительные изменения сложившихся уровней процентных ставок. Наиболее значительные ценовые изменения произошли по относительно низколиквидным выпускам 27014 (-0.7 п.п. после роста +0.3 п.п. на предыдущих торгах на единичной мелкой сделке) и 27018 (-0.3 п.п. на 8 сделках среднего размера). В наиболее интересном и индикативном для других секторов рынка сегменте амортизационных бумаг было отмечено существенное падение активности. Оборот по 46002 снизился до менее чем полумиллиона рублей всего на 3 сделках. По 46001 совокупный оборот оказался выше (более 440 млн. руб.), однако из них 360 млн. руб. пришлось на доразмещения (и, следовательно, «рыночный» оборот не превысил 80 млн. руб.). При этом и по 46001, и по 46002 цены последней сделки немного выросли (в пределах 0.06 п.п.). Обратную динамику показал выпуск 45001 (-0.06 п.п.).

На наш взгляд, в ближайшее время «дальний» сегмент ОФЗ будет оставаться в состоянии, близком к равновесному. Однако мы обращаем внимание на то, что кривая доходности в среднесрочном сегменте имеет очень крутой наклон, и поэтому можно ожидать роста ценовых уровней по среднесрочным бумагам.

Рынок валютных облигаций
Ситуация на рынке валютных облигаций вчера определялась оптимистичными новостями, важнейшей из которых стало увеличение объема вероятной помощи США в пользу Турции в преддверии сегодняшнего голосования в парламенте по этому вопросу (ожидается, что оно пройдет успешно из-за поддержки правящей партии). В Бразилии росту помог подъем фондового рынка и укрепление национальной валюты, в России позитивной новостью было объявление об инвестициях Renault. Кроме того, по американским госбумагам доходности упали до 4-месячных минимумов (3.74% по 10-летним бумагам) на росте напряженности вокруг Ирака, что расширило спрэды по облигациям emerging markets.

Тем не менее, российская Евро '30 не смогла удержаться выше уровня 86% (в течение дня она торговалась по 86.125-.250), также скорректировались Евро ’28 (до 148) и другие еврооблигации, в то время как по ОВВЗ доминировал рост. Сегодня общая ситуация на рынке остается прежней: хотя многие участники считают, что рынок немного «перекуплен», снижение котировок отражает только временную техническую коррекцию, а в среднесрочной перспективе низкие доходности на развитых рынках, избыточная ликвидность и высокие нефтяные цены оставляют российские бумаги привлекательными.

Корпоративные облигации
Вчера важнейшим событием на рынке стало размещение нового крупного (2 млрд. руб.) выпуска ВТБ, по результатам которого при более чем 2-кратном превышении спроса над предложением спрэд к ОФЗ составил всего 136 б.п. (неделю назад эмитент заявлял об ожидаемом спрэде 200-250 б.п.). Кроме минимального спрэда, необходимо иметь в виду и рекордную длительность обращения: в данном 3-летнем займе не предусмотренаоферта.

Рост оборота вторичных торгов до почти 400 млн. руб. на реинвестировании неиспользованных средств сопровождался смешанной ценовой динамикой, когда избирательное падение по «первому эшелону» проходило параллельно с небольшим ростом по «второму эшелону». При этом биржевая активность в наиболее ликвидных облигациях либо оставалась невысокой (ТНК – падение на небольших объемах, Алроса-19 – сделок не было, РусАл – единичная мелкая сделка), либо предложение находило соответствующий спрос (Газпром-2 на обороте более 60 млн. руб. и 25 сделках подешевел всего на 0.03 п.п.). Поэтому мы по-прежнему не видим оснований считать текущую ситуацию серьезной коррекцией и сохраняем рекомендацию увеличивать вложения в инструменты «второго эшелона».

Муниципальные облигации
Вчера наше предположение о том, что ждать значительной коррекции в московских облигациях не стоит, оправдалось. Рост ценовых уровней после падения во вторник привел к тому, что кривая доходности по долгам Москвы сместилась вниз на 10-20 б.п., и 27 выпуск вновь практически совпадает по доходности с ОФЗ 45001. Мы считаем, что, несмотря на минимальные спрэды, московские облигации остаются привлекательными.

Встройте "Правду.Ру" в свой информационный поток, если хотите получать оперативные комментарии и новости:

Подпишитесь на наш канал в Яндекс.Дзен

Добавьте "Правду.Ру" в свои источники в Яндекс.Новости

Также будем рады вам в наших сообществах во ВКонтакте, Фейсбуке, Твиттере, Одноклассниках, Google+...

Комментарии
СМИ: Русский фанат убил украинца за "Слава Украине!"
СМИ: Русский фанат убил украинца за "Слава Украине!"
"Лучше, чем супер": Лавров рассекретил приватную беседу президентов
Сенсационные подробности встречи Путина и Трампа в Хельсинки
СМИ: в Прибалтике начали арестовывать россиян?
СМИ: в Прибалтике начали арестовывать россиян?
Уволенная пиарщица "Леруа" готова работать только за 300 тысяч рублей
России опять пообещали отмену санкций. Когда это закончится?
России опять пообещали отмену санкций. Когда это закончится?
СМИ Финляндии требуют от Путина вернуть Выборг
Российская либеральная оппозиция прокляла "предателя" Трампа
Мэй "прогнулась" по российскому вопросу
СМИ Финляндии требуют от Путина вернуть Выборг
Трамп хочет разменять Украину на Сирию?
СМИ: Русский фанат убил украинца за "Слава Украине!"
СМИ: Русский фанат убил украинца за "Слава Украине!"
Зоозащитники погубили восемь животных, пытаясь спасти носорогов
Советский офицер: как нас разрушали
У кого чего болит: Порошенко испугался атаки российской армии
У кого чего болит: Порошенко испугался атаки российской армии
СМИ: Русский фанат убил украинца за "Слава Украине!"