Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 17 октября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
По заявлению замминистра финансов Б. Златкис, Министерство финансов ожидает, что Пенсионный фонд РФ вложит до конца 2002 г. в рублевые госбумаги 4.7 млрд. руб. из 10.9 млрд., которые ПФР планирует получить в качестве финансирования накопительной части пенсий.

Общая ситуация
На рынке ГКО-ОФЗ в целом ситуация не меняется, продолжаются активные доразмещения амортизационных серий. Мы обращаем внимание на выпуск 46001, который, по нашим оценкам, обладает некоторым потенциалом роста;

По корпоративным бумагам продолжается снижение котировок, мы ожидаем сохранения высокой волатильности перед размещениями на следующей неделе (более чем на 10 млрд. руб. без учета ГКО);

Перспективы российских еврооблигаций выглядят оптимистично, уже сегодня вероятно преодоление уровня 721/2 и попытка приблизиться к 73 по Евро '30.

Новости
Инфляция в РФ с 8 по 14 октября 2002 г. составила 0.2%, с начала месяца потребительские цены выросли в России на 0.8%. Рост потребительских цен в России в январе-сентябре 2002 г. составил 10.3%;

Ставка 3 купона облигаций "Интерпромбанка" составит 20.25% годовых, размер купона на облигацию — 49.38 руб.;

По заявлению андеррайтеров займа, цена размещения облигаций ОАО "Волга-флот" ожидается на аукционе 24 октября в пределах 99.5-99.7%, что соответствует доходности на уровне 20.5%;

Глава Внешторгбанка /ВТБ/ А. Костин заявил, что предполагаемый объем выпуска облигаций ОАО "АвтоВАЗ" увеличен до 1.5 млрд. руб.;

Вчера ОАО "Первая ипотечная компания" полностью разместила 3 выпуск облигаций на общую сумму 500 млн. руб. На аукционе было подано 77 заявок на сумму 582 млн. руб. Цена отсечения составила 99.51%;

В ходе 1 дня размещения облигаций ЛОКО-Банка на ММВБ прошло 15 сделок на сумму 68 млн. руб.;

16 октября на ММВБ полностью закончилась первичное размещение облигаций банка МИБ. В последний день первичного размещения облигаций банка прошла одна сделка на сумму 219,932 млн. руб. Размещение облигаций МИБ началось 8 октября, в ходе размещения было заключено 7 сделок;

По проекту бюджета Ханты-Мансийского автономного округа на 2003 г. Покрытие дефицита бюджета планируется, в том числе, за счет привлечения средств от размещения облигационного займа в размере 3 млрд. руб.;

Министерство финансов РФ зарегистрировало условия эмиссии облигаций Республики Мордовия и Иркутской области, выпускаемых для реструктуризации агрооблигаций этих субъектов федерации, находящихся в собственности Минфина РФ. Вторичный рынок по облигациям не планируется;

Молдавия подписала с кредиторами в Лондоне соглашение о реструктуризации 5-летних еврооблигаций, которые она выпустила на сумму $75 млн. в 1997 г. и не погасила полностью в июле 2002 г. В соглашении участвуют 84.8% держателей этих бумаг.

Рынок ГКО-ОФЗ
На рынке ГКО-ОФЗ в среду динамика котировок различных серий бумаг не имела единой тенденции. В секторе ГКО зафиксирован рост котировок 21159 и 21160 на 0.07 и 0.16 п.п. соответственно, что, вероятно, подтверждает актуальность нашей рекомендации от 15 октября обращать больше внимания на этот сегмент на сверх-краткосрочных вложений. В секторе среднесрочных ОФЗ колебания котировок были незначительными, волатильность в наиболее долгосрочных бумагах была более существенной.

Центральный банк продолжил доразмещения амортизационных выпусков, объем доразмещения составил 464.08 млн. руб., что составляет более 60% всего оборота:

Обращает на себя внимание динамика амортизационных серий 45001 и 46001. Последняя подорожала с аукциона 19 сентября более чем на 2 п.п. (с 83.134 до 85.306). Учитывая наличие устойчивого спроса и высокую дюрацию, мы считаем, что у этого выпуска еще остается определенный потенциал роста.

Рынок валютных облигаций
В Бразилии сохраняется высокая неопределенность вокруг рефинансирования внутреннего долга, привязанного к валютному курсу. В среду ЦБ страны смог продать всего $83 млн. из предложенных $850 млн. новых 2-недельных бумаг, что в совокупности с предпринятыми ранее действиями означает, что пока рефинансировано лишь 62% долга, выплата которого должна быть произведена на этой неделе. Также негативно сказались на рынке и комментарии ЦБ о том, что "рыночная турбулентность" в процессе перехода власти будет выше, чем ожидалось. Курс реала упал на 1.8%, хотя реакция долгового рынка оказалась более сдержанной.

На этом фоне российские бумаги выросли, подтвердив репутацию РФ как "тихой гавани". Котировка Евро '30 поднялась до 721/4, также на 0.1-0.4% подорожали и другие серии (за исключением Евро '03). Сегодня вероятно дальнейшее повышение котировок, по Евро '30 возможно преодоление нашей целевой отметки 721/2 и попытка приблизиться к 73 даже без значительной коррекции и фиксации прибыли.

Корпоративные облигации

Как и на предыдущих торгах, в среду большинство выпусков корпоративного долга подешевело, причем совокупный номинал серий со снижающимися котировками вырос. Из значительных снижений стоит отметить СТЗ (-0.35 п.п.), Невинномысский Азот (-0.35 п.п.), ИАПО (-0.15 п.п.), Альфа финанс (-0.12 п.п.). ТНК-4 подешевела на 0.01 п.п., ТНК-5 выросла на 0.02 п.п., Славнефть осталась без изменений. Совокупный оборот вторичного рынка с учетом РПС составил 737 млн., из них по МГТС 1(2), по которой исполнялась оферта, — 303 млн. руб. На этом фоне было проведено размещение амортизационной ПИК-3 на 500 млн.

В преддверии больших аукционов, намеченных на следующую неделю (вторник — РАО ЕЭС и Альфа Эко М на сумму 3.8 млрд. руб., среда — ГКО 21163 и Москва-25 на 7 млрд. руб., четверг — Алроса и Волга-флот на 3.5 млрд. руб., всего 14.3 млрд. руб.) рынок останется очень волатильным с локальным преобладанием понижения котировок. Однако мы по-прежнему считаем, после аукционов рост возобновится.