Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 17 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Минфин заявил о проведении в среду (19 ноября) аукционов по размещению дополнительных траншей ОФЗ-АД 45001 и 46001 на сумму по 2.5 млрд. руб. по каждому выпуску. Ранее Минфин планировал на 19 ноября размещение на сумму 19 млрд. руб. Кроме того, при наличии спроса Минфин будет готов в режиме вторичных торгов доразмещать ОФЗ 46002 и 46014. 19 ноября гасится выпуск ОФЗ 27012 и выплачиваются купоны по 2 другим сериям на общую сумму более 11.1 млрд. руб.

Рыночная ситуация
В рублевых бумагах прошлая неделя завершилась без значительных изменений – на очень низкой активности в ОФЗ и лишь на незначительном росте по негосударственным бумагам. На этой неделе первичный рынок останется довольно активным (без ОФЗ, но с муниципальными облигациями – на 3.8 млрд. руб.), что по-прежнему будет сдерживать спрос на вторичном рынке.

По валютным инструментам Treasuries продолжали оказывать поддержку ценам, и российские бумаги вновь выросли без увеличения спрэда.

Новости
Правительство ХМАО обратилось к держателям облигаций 4 и 5 выпусков с предложением досрочно выкупить эти бумаги по цене 109.8% и 104.0% от номинала соответственно. Агентство S&P объявило, что не намерено пересматривать рейтинги региона. Сегодня Росбанк опубликовал свой комментарий по этой ситуации;

Внешторгбанк начнет 20 ноября road-show облигаций дебютного выпуска максимальным объемом $500 млн., выпускаемых в рамках программы среднесрочных бумаг на сумму $2 млрд., организованной Deutsche Bank и UBS;

Результаты размещения 1 выпуска облигаций компании «Праймери Дон»: размещен весь выпуск объемом 1 млрд. руб., ставка купона на 1 год обращения составила 14.5% годовых. Эффективная доходность к годовой оферте – 16.37% годовых, к погашению через 3 года – 14.30% годовых;

ОАО «Московская городская телефонная сеть» 13 ноября исполнило оферту по облигациям серии А2 объемом 1 млрд. руб. Инвесторы предъявили к выкупу около 50% от общего объема выпуска;

ФКЦБ в пятницу зарегистрировала отчет об итогах выпуска 2 серии облигаций Северо-западного телекома на 1.5 млрд. руб., а также выпуск облигаций 1 серии ОАО «Ижмаш-Авто» на 1.2 млрд. руб.;

ВЭБ в пятницу произвел выплаты по очередному полугодовому купону ОГВЗ 1999 г. (VIII транш) в сумме $13.50 млн.;

На 26 ноября назначен аукцион по 6 купону ГИО Санкт-Петербурга выпуска 24004, величина купона по конкурентным предложениям не должна превышать 10.97% от номинала (11.00% годовых);

Европейский банк реконструкции и развития подтвердил намерение разместить выпуск рублевых облигаций в 1 квартале 2004 г.;

Исполнена оферта по облигациям «Промсвязьбанка» 3 выпуска, в соответствии с которой эмитентом выкуплено 11 318 облигации по цене 100% от номинала.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу рынок федеральных облигаций находился в состоянии очень низкой активности, по 5 выпускам осуществлялись единичные сделки, в большинстве бумаг никаких оборотов не было вообще. Выделяется только высокая (по нынешним меркам) активность в самом долгосрочном амортизационном выпуске 46014 – в нем прошло 25 сделок на сумму более 55 млн. руб.  Если в первой половине дня этот выпуск двигался «вниз», то после обеда он был «возвращен» на уровни предыдущего торгового дня.

В ситуации крайне не активного спроса, особенно со стороны независимых участников, решение Минфина ограничить объем размещения в эту среду до уровня вдвое ниже объемов погашения и предложить не новые выпуски, а наиболее ликвидные «старые» инструменты, кажется вполне логичным. Тем не менее, разрыв в доходностях между этим сегментом рынка и остальными остается очень значительным, и он по-прежнему будет главным фактором низкого интереса независимых участников на аукционе.

Рынок валютных облигаций
По Treasuries прошлая неделя показала очень уверенный рост, снижение доходности 2-летней ноты оказалось самым значительным с сентября. Главной причиной стали заявления руководства ФРС, и в первую очередь В. Пула, которые «охладили» ожидания повышения ставок в первом квартале следующего года. В Европе прошлая неделя также завершилась в целом позитивно, особенно в результате того, что укрепление евро снизило ожидания повышения ставок со стороны ЕЦБ. Это хорошо прослеживается по котировкам процентных фьючерсов на ставку Euribor, июньский контракт на которую упал в доходности за вторую половину недели (со среды) на 17 б.п. до  2.45%.

По российской Евро ’30 цены на протяжении большей части торговой сессии в пятницу находились в диапазоне 94 3/8 – 94 5/8, а к закрытию Ньй-Йорка выросли выше 95. Доходность к погашению – 7.21%, при этом спрэд к UST из-за их роста не только не сократился, но даже незначительно вырос – до 292 б.п. По планируемому выпуску евробондов ВТБ, которому Moody’s присвоило рейтинг Baa3 (нижний порог инвестиционного диапазона, совпадает с суверенным), road-show ожидается уже на этой неделе.

На смежных сегментах отметим размещение нового 30-летнего выпуска Перу, первый раз с таким длительным сроком с 1997 г. ($500 млн. при спросе $740 млн., доходность – 8.84%, спрэд – 375 б.п.). В Турции в центре внимания остаются усилия Правительства по приватизации крупных предприятий, после отклонения всех заявок на покупку табачной компании Tekel на очереди нефтеперерабатывающий завод Tupras. Поступления от приватизации очень важны для турецкого бюджета, в котором на этот год план по данным доходам составляет $4 млрд., пока реально выполнено менее 1/5 части. Сегодня в Турции проходит новое размещение внутреннего долга, которое также будет отслеживаться рынком.

Рынок корпоративных облигаций
В рублевых корпоративных бумагах пятница прошла чуть более позитивно, чем середина недели, и более половины обращающихся выпусков (по совокупной доле в номинале) смогла закрыться выше четверга. В высшей лиге возобновились торги по Газпрому (доходность – 10.2%), несколько поднялась (хотя и не удержала локальные максимумы) Алроса, в РАО изменений почти не было, доходность ВТБ  снизилась до 9.8%. Заметными стали обороты в Славнефти (11 млн. руб., 52 сделки), которая могла быть интересной из-за комбинации короткой дюрации (4 месяца) и доходности 11.7% (по эффективному показателю). Много сделок проходило из телекомов в Сибири и ЦТ-3 на незначительно более высоких уровнях.

Мы напоминаем, что на этой неделе первичный рынок останется довольно активным (без ОФЗ, но с муниципальными облигациями – на 3.8 млрд. руб.), что по-прежнему будет сдерживать спрос на вторичном рынке.