Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 16 апреля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По неофициальной информации, АК "АЛРОСА" планирует на следующей неделе провести road-show планируемого выпуска еврооблигаций, организатором которого выступает ING. В конце марта компания сообщала о том, что планирует в апреле выпустить 5-летние еврооблигации на $300 млн. ОАО "Вимм-Билль-Данн" планирует road-show своих еврооблигаций в мае, однако пока точные даты не утверждены. Компания ранее сообщала, что рассматривается сумма выпуска от $100 до $250 млн.

Общая ситуация
По рублевым облигациям ситуация по-прежнему характеризуется значительным спросом из-за высокой ликвидности и значительным предложением из-за низких уровней доходности. Единая ценовая тенденция в ОФЗ вряд ли сформируется, по корпоративным бумагам продолжается новая "волна аукционов" (сегодня — Красный Октябрь), на вторичном рынке мы рекомендуем покупать качественные инструменты с текущей доходностью выше 17% и выше 12% к погашению.

По валютным долгам вероятно продолжение роста в суверенных бумагах на значительном притоке средств (до 88.5 по Евро '30), в корпоративных бумагах сохраняется спрос на Газпром, мы ожидаем роста Системы.

Новости
По результатам проведенного вчера конкурса ставка 1 полугодового купона по облигациям ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" установлена на уровне 12.9% годовых. Объем выпуска — 1.5 млрд. руб., срок обращения — 3 года. Спрос на аукционе превысил 3 млрд. руб. Последующие купонные ставки будут устанавливаться исходя из текущего уровня инфляции;

Газпром погасил облигации серии А1 на 3 млрд. руб. и выплатил 8 и 9 купоны (5% годовых в долларах — 29 руб. 58 коп. на облигацию и компенсация роста курса доллара за весь срок обращения — 293 руб. 13 коп. соответственно);

ОАО "Алтайэнерго" намерено выпустить 2-летний рублевый заем объемом 600 млн. руб. до конца этого полугодия, а не осенью, как планировалось ранее. Размер квартального купона на 1 год будет установлен на конкурсе, ставка следующих купонов планируется на уровне 18%;

ООО "Тинькофф-Инвест" планирует начать размещение 1 выпуска облигаций 30 апреля. Номинальный объем — 400 млн. руб., срок обращения — 2 года. Ставка 1 и 2 купонов будет определена по итогам конкурса, ставка 3 и 4 купонов — 20.5%;

ООО "Отечественные Лекарства — Финанс" начнет размещение на ММВБ выпуска облигаций на сумму 340 млн. руб. 24 апреля, размещение пройдет в виде конкурса по ставке 1 полугодового купона, следующие ставки определяются эмитентом. Срок обращения — 3 года, будет выставлена полугодовая оферта;

12 мая Правительство Ханты-Мансийского автономного округа состоится конкурс по определению организатора облигационного займа;

Москомзайм осуществил погашение 20 выпуска ОГО(В)З Москвы и выплату купонного дохода за 6 период по данному выпуску;

Санкт-Петербург выплатил купоны по выпуску ГИО 24009 (32.9 млн. руб.) и 24015 (13.64 млн. руб.).

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке федеральных бумаг значительных изменений не произошло, ситуация в целом соответствовала нашим ожиданиям. Активность участников сохранилась на невысоком уровне, совокупный оборот составил 516 млн. руб.

При этом максимальные обороты прошли по 45002, 27015 и 46002. Потенциал повышения, созданный укреплением рубля и значительной избыточной ликвидностью, снова встретил определенное сопротивление из-за низких общих уровней доходности, и рост по итогам дня зафиксирован в пределах 0.07 п.п. (46002) и 0.11 п.п. (28001).

При этом значимого снижения доходностей в амортизационном сегменте не произошло — по 46017 доходность понизилась всего на 1 б.п. до отметки 9.03% годовых. Мы полагаем, что рынок госбумаг останется относительно малоинтересным до конца недели. Противостояние двух факторов — избытка ликвидности (больших заявок на покупку) и низких доходностей (встречных заявок на продажу) — продолжится, и формирования единой ценовой тенденции пока, скорее всего, ожидать не стоит.

Рынок валютных облигаций
В валютных облигациях emerging markets во вторник продолжился общий рост, главной причиной которого по-прежнему остается не улучшение фундаментального кредитного качества эмитентов, а приток средств в этот сегмент рынка из-за медленного восстановления экономики США и противоречивого положения фондовых рынков. Рынок в целом по индексу EMBI поднялся на 0.7%, Бразилия — на 0.7%, Турция — на 1.5%, Россия — на 0.7%. Котировки Евро '30 превысили 87.75 и вплотную подошли к уровню 88 (доходность — уже меньше 8%).

Мы считаем, что сильный спрос из Лондона позволит им дойти и до 88.5. В сегменте корпоративных бумаг продолжился рост обоих выпусков Сибнефти (при этом '07 по-прежнему кажется недооцененным) и Газпрома ('13 преодолел рубеж 104.25, премия к суверенным долгам России по Евро '10 пока остается на уровне 270 б.п.), и потенциал роста сохраняется. Остается значительный потенциал и у Системы.

Корпоративные облигации
Оборот на рынке корпоративных облигаций вчера снизился, без РПС он составил всего 183 млн. руб., по переговорным сделкам — 400 млн. Падение активности частично было связано с аукционом по ВБД (при объеме размещения в 1.5 млрд. спрос превысил 3 млрд.). С другой стороны, вчера был погашен 1 выпуск облигаций Газпрома на 3 млрд. руб., и это может несколько активизировать торги в первом эшелоне. Ценовая динамика вчера не стала единой. Газпром-2 вырос на 0.12 п.п., Алроса осталась без изменений, РусАл немного снизился на минимальных объемах, сильный рост показала ТНК-5 (+0.3 п.п.). По другим сегментам рынка единой ценовой тенденции также не сложилось, негативная динамика многих выпусков второго эшелона может объясняться подготовкой к аукционам — сегодня по Красному Октябрю на 300 млн. (конкурс по купону), завтра — по Уфе (такая же сумма, аукцион по цене) и на следующей неделе (по целому ряду эмитентов). Мы полагаем, что пороговой величиной для вложений на вторичном рынке можно считать текущую доходность выше 17% и выше 12% к погашению по достаточно качественным инструментам. Этим критериям удовлетворяют СТЗ, ВТЗ, ВМЗ, Новомосковский азот. Недооцененными остаются Система и РТК-Лизинг. В целом прогноз на сегодня позитивен.