Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 22 августа 2003 г.

Главная тема дня

Санкт-Петербург объявил о проведении 3 сентября аукциона по размещению нового выпуска ГИО 25036 объемом эмиссии до 2 млрд. руб. и сроком обращения 3 года 1 месяц. Продолжительность купонных периодов — по полгода кроме укороченного 1 периода, фиксированная ставка купона — 9.5%.

Общая рыночная ситуация

• В рублевых облигациях ситуация по-прежнему остается довольно вялой, оборот по качественным инструментам в значительной степени сконцентрирован вне биржи. В муниципальных облигациях показательно изменение позиции одного из крупнейших эмитентов — Петербурга — в ответ на общую слабость спроса: на предстоящем 3 сентября аукционе требование минимальной квоты участия вновь введено.
• В валютных облигациях Россия изменилась незначительно, несмотря на очередное ощутимое падение Treasuries.

Новости

• Банк "Траст" заявил о готовности подтвердить документально, в том числе и в судебных инстанциях, что в процессе размещения 3 займа Московской области его собственные сделки и сделки его клиентов прошли по ценам не ниже соответствующих 14.3% годовых;
• Вчера на ММВБ началось размещение 5 выпуска облигаций Иркутской области на 100 млн. руб. с датой погашения 21 октября 2004 г. Цена размещения составила 99.5% номинала, доходность — 11.97% годовых, размещено бумаг на чуть более чем 100 тыс. руб. по номиналу (при этом по биржевой статистике все прошедшие сделки заключались в РПС уже после аукциона). Вчера же погашены облигации Иркутской области выпуска 21004. Область также заявила о намерении увеличить объем заимствований в 2003 г. через облигации до 504 млн. руб. с 404 млн. руб., заложенных в бюджете;
• По заявлению организатора займа компании "Балтимор-Нева" (НИКойл), справедливый купон на аукционе в следующий четверг — около 15%. Объем эмиссии составляет 500 млн. руб., срок обращения — 3 года;
• Минфин Белоруссии рассматривает возможность обмена или досрочного погашения белорусских госбумаг в связи с опасениями нестабильности на рынке после перехода на российский рубль и сближения уровней процентных ставок, детали не сообщаются;
• Корпорация "МиГ" в середине октября планирует разместить облигации на сумму 1 млрд. руб.;
• "Интрастбанк" планирует выпустить облигации на сумму 500 млн. руб.;
• Совет Банка "Авангард" утвердил ставку по 7 и 8 купонам облигаций в размере 14.0% годовых;
• Номос-Банк выплатил 3 купон по облигациям 6 выпуска на сумму 64 млн. руб., что составило 80 руб. на облигацию;
• ОАО "Криогенмаш" вчера выплатило 1 купон по облигациям 1 серии в размере 7.74 млн. руб., что составляет 25.8 руб. на 1 облигацию.

Рынок ГКО-ОФЗ

• Четверг на рынке ОФЗ прошел на среднем уровне активности, совокупный оборот превысил 575 млн. руб. При этом мы не стали бы говорить о том, что в торговой системе продолжало сказываться наличие значительных средств после погашений в среду (ведь более 3 млрд. зарезервированных средств отмечалось и ранее, до этих погашений). Наиболее активные торги проходили по 27013 (почти 170 млн. руб., позитивная динамика, с довольно большим средним объемом) и 46001 (более 165 млн. руб. оборота, плавный рост в течение всего дня на довольно равномерно распределенных объемах без очень крупных сделок). Ощутимо выросли серии с погашением через 1.5-2.5 года.
• Интересно отметить, что вчера хотя бы одна сделка прошла по каждому выпуску ОФЗ, за исключением докризисных и почти полностью не ликвидных 26002 и 26003, а также 27024 — того самого выпуска, который доразмещался в среду. На наш взгляд, это вновь доказывает масштабы концентрации данной серии в крупнейших портфелях.

Рынок валютных облигаций

• В валютных облигациях вчерашний день не сформировал четкой динамики. Бразилия снизилась на коррекции после роста среды (-0.2% дневной отдачи по индексу EMBI+), Россия осталась практически без изменений — по Евро '30 средняя цена между покупкой и продажей к закрытию Нью-Йорка находилась на уровне 90.7, там же, где и накануне. При этом в течение торгов покупка колебалась от 90.6 до 90.8 (доходность — в районе 7.7% годовых).
• Публикация макростатистики в США оказалась лучше ожиданий, особенно данные по первичным обращениям за пособием по безработице (уже несколько недель они держатся ниже 400 тыс., что считается пороговым значением и воспринимается как сильный сигнал ускоряющегося роста). В результате 10-летняя американская нота упала с доходности 4.45% до 4.55%, а по 2-летней ноте ставки выросли до наибольшего значения с декабря прошлого года. В отношении дальнейшей динамики ставок мы хотели бы обратить внимание на то, что сейчас оценки экономистов и рынка довольно серьезно расходятся. Так, по мартовские евродолларовые фьючерсы сейчас стоят примерно на 60 б.п. выше текущего значения Fed Funds Target (1%), в то время как средняя историческая разница между этими ставками — 23 б.п. Таким образом, фьючерсный рынок ориентируется на повышение Fed Funds к марту следующего года, в то время как большинство наблюдателей склонно верить последнему комментарию ФРС к решению по ставкам, в котором было сказано, что ставки останутся низкими "долгое время".

Рынок корпоративных облигаций

• В корпоративных бумагах вчера ситуация незначительно улучшилась, и доля бумаг с позитивной динамикой (47% совокупного номинала) примерно сравнялась с долейподешевевших выпусков. При этом активность по-прежнему оставалась очень невысокой — оборот в основном режиме составил чуть более 140 млн. (в переговорных сделках — 380 млн.), и ни по одной бумаге — даже в высшей лиге — оборот не превысил 10 млн. руб. (без учета РПС). Продолжающаяся стагнация в первом и втором эшелонах приводит к тому, что по биржевому обороту (без РПС) лидируют Альфа Эко М и Локо банк.
• В Газпроме почти все сделки прошли по одной цене 108.9 (доходность — 10.8%), в РАО единичная сделка подняла цены на четверть фигуры (доходность — 11.6%), в Алросе также единичная сделка прошла на 0.15 п.п. ниже предыдущего закрытия. Вимм-Билль-Данн незначительно вырос (до 93.37), но, как и по многим другим бумагам, это все равно ниже ценовых уровней начала августа. Сегодня выплачивается купон и возобновляются торги по Волга-телекому — выпуску, который, как мы отмечали неделю назад, интересен тем, что у него резко повышается купонная ставка — с 4.75 до 16.5.

Рынок муниципальных облигаций

• Новый выпуск ГИО Петербурга серии 25036 объемом эмиссии до 2 млрд. руб., размещение которого назначено на 3 сентября, по сроку обращения будет точно совпадать с уже обращающемся на рынке выпуском 25034 (погашение — 11 октября 2006 г.). Однако новый выпуск будет существенно "проигрывать" ему по текущей доходности — все его полугодовые купоны (первый — укороченный) равны 9.5% годовых, в то время как у 25036 текущий 4-месячный купон составляет 13%, затем он снижается до 11%. Однако объем 25036 в обороте невелик (по глобальному сертификату — 3560 млн., на аукционе при размещении в июле прошлого года — 265 млн.), и поэтому можно ожидать, что он постепенно будет становиться все более "редким" на рынке выпуском.
• Мы хотели бы также подчеркнуть, как общая негативная ситуация на рынке и слабость спроса отразились на поведении эмитента: на этот раз он установил минимальную квоту по неконкурентным заявкам — в соответствии с заключенными договорами исходя из объема размещения 500 млн. руб. Напомним, что на последнем большом аукционе по 7-летней 26005 в июне Петербург не прибегал к установке минимальной квоты, и тогда ему удалось разместить чуть менее половины выпуска (через неделю после этого Москва также отказалась от подобного механизма, и в результате разместила всего 2% 29 выпуска). С другой стороны, отметим чуть большую гибкость самого механизма аукциона: заявки принимаются не за день до него, как было раньше, а в тот же день.