Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 11.11.2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа Главная тема дня Профицит федерального бюджета России, по предварительной оценке Министерства финансов, в январе — октябре 2002 г. составил 77.5 млрд. руб. или 0.9% к прогнозному объему ВВП за 10 месяцев. Объем ВВП прогнозируется в январе — октябре 2002 г. в размере 8.908 трлн. руб. Ранее Минфин сообщал, что профицит федерального бюджета в январе — сентябре 2002 г. составил 136.2 млрд. руб. или 1.7% к прогнозному ВВП за 9 месяцев (7.875 трлн. руб.).

Общая ситуация По рублевым инструментам с фиксированной доходностью сегодняшние перспективы достаточно позитивны, особенно по корпоративным бумагам, многие из которых вчера подешевели на крайне низкой активности.

По еврооблигациям сегодня вновь вероятен рост, однако рынок будет относительно узким из-за выходного (Дня Ветеранов) в США.

Новости Денежная база РФ на 4 ноября 2002 г. в узком определении снизилась до 838.4 млрд. руб. с 844.5 млрд. руб. на 28 октября (-0.72%);

Внешторгбанк планирует выпустить облигации на 2 млрд. руб. в начале 2003 г. Срок обращения облигаций составит 2 года, средства, которые банк привлечет при их размещении, будут использованы для кредитования крупных промышленных предприятий. В настоящее время в обращении находится 2-летний выпуск облигаций ВТБ объемом 1 млрд. руб.;

Внешторгбанк подтвердил намерения выпустить в 2003 г. еврооблигационный заем, объем которого планируется в размере от $500 млн. до $700 млн., срок — 5-7 лет;

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's не изменило текущий рейтинг ОАО "Мобильные ТелеСистемы" /МТС/ В+ и прогноз рейтинга "стабильный" после покупки 57.7% акций украинского сотового оператора UMC. В то же время агентство считает, что сделка может существенно увеличить уровень долговой нагрузки, долг в иностранной валюте и валютный риск. S&P расценивает долговое финансирование этой сделки как фактор, ослабляющий кредитоспособность, в частности, потому, что бизнес-риски UMC выше, чем у МТС. Руководители МТС ранее заявили о том, что привлекут кредиты для финансирования сделки;

ИК "Регион" объявила о начале размещения векселей компании "Продимекс" по 50 млн. руб. с погашением 5 декабря 2002 г. и 14 января 2003 г. под 19% и 19.5% годовых соответственно;

Сегодня Московское ипотечное агентство /МИА/ начнет размещение облигаций объемом 2.2 млрд. руб. Размещение состоится по номиналу на внебиржевом рынке по закрытой подписке среди кредитных организаций. Срок обращения — 10 лет, выпуск является амортизационным и предусматривает ежегодное погашение 10% номинального объема. Купон выплачивается ежеквартально, размер купона индексируется по динамике валютного курса, но не может составлять менее 10% годовых в рублях. Эмитент планирует выставить оферту на досрочный выкуп облигаций через 1.5 года по номиналу. Выпуск обеспечен пулом ипотечных кредитов и гарантиями московского правительства по выплате основного долга, заложенными в московский бюджет. Со-организаторы и со-андеррайтеры выпуска: Банк Москвы, "Тройка Диалог", "Вэб-Инвест Банк", платежный агент — Банк Москвы.

Рынок ГКО-ОФЗ В воскресенье на рынке ГКО-ОФЗ была зафиксирована очень низкая активность из-за отсутствия многих участников и выходного на многих смежных рынках. Совокупный объем торгов составил всего 143 млн. руб., из них максимальные обороты зафиксированы по выпускам 21160 (с погашением через неделю, 12.5 млн. руб.), 27105 (39.9 млн. руб. — весь объем на доразмещениях) и 45001 (57.5 млн. руб., их них 14.44 на доразмещениях).

В целом динамика рынка не имела четкого направления, как мы и предполагали. Наиболее интересным в ней стало только падение котировки самого долгосрочного амортизационного выпуска 46001 сразу на 0.27 п.п. Мы полагаем, что это может стать началом коррекции, в результате которой будет устранен "инвертированный" участок в самом удаленном сегменте кривой доходности (пока доходность по 45001 по-прежнему выше, чем по 46001). Мы подтверждаем свою рекомендацию покупать 45001 и сокращать вложения в 46001.

Рынок валютных облигаций Внешняя ситуация на рынке долгов emerging markets остается стабильной. Бразильский сегмент в пятницу вырос после удачного рефинансирования значительной части (35%) долга с привязкой к валютному курсу, погашение которого назначено на среду. Ралли по турецким бумагам завершилось, однако пока не перешло в падение на фиксации прибыли (более 6 пунктов по 30-летней облигации за неделю). Единственным "негативом" стало понижение рейтинга Эквадора агентством Fitch, однако в целом ситуация выглядит благоприятно.

Решение ФРС относительно ставок, хотя и не совпало с ожиданиями большинства участников рынка, все же не явилось полностью неожиданным. В среду мы отмечали, что снижение ставок на 50 б.п. является оптимистичным сценарием, который должен привести к усилению повышательной тенденции по российским бумагам. Реализовался именно этот сценарий: за продолжительные выходные в РФ котировки Евро '30 выросли до 77 1/8, при этом по отдельным сделкам они поднимались до 77 1/2. Росту, в том числе, способствовало снижение доходностей по американским госбумагам (на 30 б.п. по 30-летней облигации со среды до конца недели). В воскресенье на низкой активности котировки валютных российских госбумаг практически не изменились. Сегодня мы ожидаем некоторого роста российских бумаг, которому, однако, помешает узость рынка из-за выходного в США.

Корпоративные облигации В воскресенье активность на рынке корпоративных облигаций находилась на очень низком уровне, совокупный оборот торгов находился на уровне чуть выше 49 млн. руб. Из них немного меньше половины пришлось на 1 сделку по Газпрому и 1 — по ТНК 4, поэтому реальный уровень активности был еще ниже. Без учета РПС оборот составил 15.5 млн. руб.

При этом ценовая динамика по бумагам с ненулевыми объемами торгов не была единой, по большинству выпусков котировки снизились. Среди подешевевших Альфа-финанс (-0.03 п.п.), Номос-банк (-0.08 п.п.), Рстандарт-финанс (-0.03 п.п.), Славнефть (-0.02 п.п.), ТНК 4 (снижение цены сразу на 0.10 п.п.), Уралсвязьинформ (-0.10 п.п.), РусАл (-0.08 п.п.). Выросли цены ИАПО (+0.06 п.п.), ЛОМО (+0.04 п.п.), лидером роста стала МГТС 1(1) — эта бумага подорожала на 0.35 п.п.

Мы считаем, что вчерашний день не является показательным с точки зрения ценовой динамики. Сегодня мы ожидаем заметной активизации оборотов, чему будет способствовать стабилизация рынка МБК, и преобладание покупок над продажами с ростом котировок.