Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 1 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
По неофициальной информации, Министерство финансов РФ рассчитывает, что до 15 ноября будет сделано предложение об обмене коммерческой задолженности, выверенной на $1.1 млрд., что позволит провести обмен в конце декабря, поскольку между предложением об обмене и непосредственно обменом технически должно пройти около четырех недель.  

Общая ситуация
Ситуация на рынках рублевого долга в четверг не претерпела существенных изменений. На рынке ГКО по большинству облигаций цены немного выросли, котировки многих корпоративных долгов также поднялись на невысоких объемах.

Валютные облигации РФ достигли новых максимумов, однако вероятна фиксация прибыли.  

Новости
Объем золотовалютных резервов РФ на 25 октября 2002 г. без учета краткосрочных обязательств вырос до уровня $46.4   млрд. с $45.5 млрд. на 18 октября (+1.98%);

Ожидается, что в ближайшее время Минфин внесет в Правительство законопроект, снимающий некоторые ограничения по эмиссии облигаций Банка России /ОБР/. В частности, устанавливать порядок эмиссии и госрегистрации выпусков облигаций ЦБ будет Правительство, но ЦБ сможет более оперативно принимать решение о выпуске;

По словам замминистра финансов С. Колотухина, Россия провела переговоры с Венгрией по урегулированию советской   задолженности в размере $467 млн., по результатам которых достигнута договоренность о списании $75 млн. Венгрия останется единственной страной Восточной Европы, перед которой Россия пока еще не полностью урегулировала задолженность. По словам Колотухина, вчера начались переговоры с Турцией по   урегулированию советской задолженности в размере $360 млн. по кредиту турецкого Эксимбанка. Кроме того, 4-5 ноября ожидается визит делегации Южной Кореи, с которой будут проведены переговоры об урегулировании задолженности в размере $2.1 млрд.;

Компания «Альфа-Эко М» в четверг завершила размещение на ММВБ 1 выпуска облигаций на сумму 800 млн. руб. Размещение 2-летних облигаций началось 22 октября и проводилось по номиналу. Размер фиксированного квартального купона был определен в 1 день размещения в размере 20.5% годовых;

Размещение 2 выпуска облигаций ОАО «ИАПО» начнется 5 ноября одновременно на РТС и ММВБ равными долями;

4 ноября пройдет презентация программы размещения облигаций предприятий г. Москвы в секции RTS Bonds при поддержке Правительства Москвы. РТС объявит итоги осуществляемого в рамках проекта первичного размещения облигаций ЗАО «Промиф».  

Рынок ГКО-ОФЗ
Вчера на рынке рублевого государственного долга ситуация в целом стабилизировалась после резких колебаний, которые были отмечены в начале недели. В результате единая ценовая тенденция не сформировалась, однако большинство бумаг все же подорожало. Рост котировок был наиболее заметен в сегменте краткосрочных инструментов (21160 +0.05 п.п., 21162 +0.24 п.п., 27006 +0.09 п.п., 27007 +0.10 п.п.), а также по выпускам с большой дюрацией (27018, 27021, 45001, 46001 – этот наиболее «удаленный» инструмент подорожал на 0.39 п.п.).

В целом активность участников рынка немного снизилась, оборот составил всего 374 млн. руб. Центральный банк не проводил доразмещений.

Мы советуем обратить внимание на тот факт, что опережающий рост 46001 по сравнению с 45001 привел к сужению спрэда между ними до менее чем 10 базисных пунктов, в то время как месяц назад он превышал 40 б.п. при практически 2-летней разнице в сроках до погашения. Мы считаем, что теперь стоит ожидать более быстрого роста серии 45001.  

Рынок валютных облигаций
В четверг рынок долгов emerging markets сохранил позитивный настрой, причем лидером повышения стала Турция, что было обусловлено возросшей вероятностью прихода к власти партии, возглавляемой рыночно-ориентированным К. Дервишем. На этих ожиданиях турецкие бумаги достигли уровней начала июня, подорожав за день в среднем на 0.71% (по индексу EMBI). Российский сегмент также продолжил рост, стимулом для которого по-прежнему были ожидания повышения рейтинга и сообщение о приросте золотовалютных резервов ЦБ на $900 млн. за неделю. Спрэды российского сегмента немного сократились до 497 б.п.

Пока внешняя ситуация в целом является положительной. Вышедшие вчера данные по ВВП США не вызвали разочарования, и растущее ожидания снижения ставки ФРС 6 ноября обеспечивают хорошую «поддержку» ценовых уровней. Однако сегодня будут опубликованы важные данные о состоянии рынка труда, от которых будет зависеть динамика фондового рынка США. Также стоит помнить, что только за последнюю неделю котировки Евро ’30 выросли более чем на 3 процентных пункта, и после такого впечатляющего роста вероятна фиксация прибыли.  

Корпоративные облигации
Вчера рынок корпоративных бумаг находился в напряженном состоянии из-за сохранявшихся высоких ставок по рублевым кредитам, связанным с концом месяца. В результате рыночная динамика стала довольно традиционной для таких ситуаций: было зафиксировано повышение общего уровня котировок (совокупный номинал подорожавших выпусков превысил 23 млрд. руб., подешевевших – только 6 млрд.), однако объем торгов при этом оказался очень незначительным (чуть более 56 млн. руб.). Из инструментов с ненулевыми оборотами выделяются Аэрофлот (+0.1 п.п.), Славнефть (+0.05 п.п.), ИАПО (+0.16 п.п.), ТНК 4 и 5 (+0.04 п.п. и +0.08 п.п. соответственно, причем 4 транш – на минимальных объемах), ВМЗ (+0.07 п.п.). Выросли в цене также рекомендованные нами к покупке Рстандарт-финанс (+0.06 п.п.) и Альфа-финанс (+0.02 п.п.).

Рынок по-прежнему находится в ожидании аукционов 5 ноября и размещения Газпрома (ориентировочно 19 ноября), причем показательно, что доходности по бумагам с близкими к этой дате офертами снизились практически до нуля (в первую очередь ВТЗ). Однако мы вновь обращаем внимание на то, что и на вторичном рынке сейчас есть интересные варианты вложений (ИАПО 1, Рстандарт-Финанс, РусАл). Также стоит обратить внимание на вышедшие на вторичный рынок 7 континент и Продимекс.