Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 30 марта 2004 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Рыночная ситуация
На рублевом рынке начало недели не принесло особых изменений. По большинству корпоративных инструментов снижение котировок продолжилось, и мы по-прежнему полагаем, что главной причиной остается фактор конца месяца и небольшое понижение ликвидности в банковской системе.

На наш взгляд, наблюдаемое снижение не стоит считать началом крупной коррекции – просто отсутствие слишком активного спроса позволяет инвесторам, ориентированным на покупку, получать более выгодные для себя условия в сделках, где другая сторона вполне может фиксировать прибыль после предыдущего роста, что и приводит к понижению ценовых уровней.

Для очень спекулятивно настроенных инвесторов мы вновь обращаем внимание на появившиеся на рынке ОФЗ 46010-46012 (с сегодняшнего дня мы включаем эти выпуски в сводную таблицу по рынку, см. стр. 2). У самого «длинного» из них – 46010 – показатель PVBP (прирост цены на один базисный пункт изменения доходности) равен почти 0.1 процентного пункта, снижение доходности на 50 б.п. приводит к росту цены почти на 5 фигур. Такой потенциал связан с рисками крайне не ликвидного рынка этих бумаг и нулевого текущего купона, и последнее обстоятельство будет очень сильно ограничивать интерес более консервативных инвесторов (и прежде всего банков) к этим инструментам. «Завершение» кривой доходности на самом дальнем сегменте фактически дисконтными инструментами – вообще очень нестандартная ситуация. Из-за нулевой текущей доходности она не похожа на ту, которая имела место осенью 2002 г., когда рынок довольно долго «игнорировал» тогда самую длинную 45001, а потом компенсировал это быстрым ростом. Поэтому пока мы не стали бы говорить о том, каким должно быть положение этих выпусков по отношению к более близкому сегменту.

В валютных бумагах котировки продолжили снижаться на негативной динамике Treasuries, где основным вопросом остаются дальнейшие действия Банка Японии – будет ли он замедлять продажи йены и соответствующие вложения в американский госдолг. Российская ’30 закрылась примерно на 99 7/8 с доходностью 6.72%, и мы отмечаем сохранение сузившегося спрэда по сопоставимой дюрации на отметке 275 б.п. Вероятно, рынок примет во внимание неожиданное заявление А. Жукова о том, что в 2004 г. России нет смысла выходить с новым выпуском, и переоценка риска нового предложения (в совокупности с продолжающимися слухами о повышении рейтинга) позволит ключевой российской бумаге «не уходить» обратно выше 280 б.п. по спрэду.

Новости
ООО «Альфа-финанс» с 7 апреля начнет размещение 6-летних облигаций 2 серии на сумму 2 млрд. руб.;

6 апреля начнется размещение 3-летних облигаций ООО «МаирИнвест» объемом 500 млн. руб. с квартальным купоном в форме конкурса по купону на 1 год обращения;

Группа «Мечел» приняла решение о выпуске 3-летних облигаций на 2 млрд. руб.;

ООО «Агрофинанс», входящее в состав группы «Разгуляй Укррос», разместило кредитные ноты (CLN) на $50 млн. со сроком обращения 1 год и полугодовым купоном в размере 11.5% годовых;

Компания «Новатэк» (Ямало-Ненецкий АО) планирует в ближайшее время разместить выпуск кредитных нот (CLN) на сумму $50 млн., а также разместить в этом году внутренний заем на 1 млрд. руб.;

«Балтика» решила размещать 3-летние облигации на 1 млрд. руб. по закрытой подписке в пользу Райффайзенбанка;

«Промсвязьбанк» принял решение о дополнительном выпуске 3-летних облигаций на 600 млн. руб.;

АКБ «Российский Капитал» принял решение о выпуске облигаций объемом 500 млн. руб.;

Татарстан планирует выпустить еврооблигации на €100-300 млн. для финансирования жилищного строительства, а также инвестиций в местный малый и средний бизнес;

ЗАО «Северный город» приняло решение разместить на ММВБ 2-летние облигации 2 серии объемом 200 млн. руб. с квартальным купоном. Организатор – ПСБ;

МДМ-банк рассматривает возможность размещения еврооблигаций на $250-300 млн. по правилу 144-А сроком обращения ориентировочно 5 лет во 2 полугодии 2004 г.;

Агентство Fitch повысило основной необеспеченный рейтинг компании «Дальсвязь» в иностранной валюте до «В» с «В-», пересмотрев прогноз его изменения на «позитивный» со «стабильного», подтвердило основной необеспеченный рейтинг компании «Сибирьтелеком» в иностранной валюте на уровне «В+», прогноз изменения рейтинга – позитивный, а также повысило основной необеспеченный рейтинг компании «Уралсвязьинформ» в иностранной валюте до «ВВ-» с «В+», прогноз изменения рейтинга – стабильный;

Агентство Standard & Poor's присвоило рейтинг «В» планируемому выпуску нот участия в кредите банку «Русский Стандарт».