Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 25 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня

В пятницу ОАО "Газпром" разместило 10-летние еврооблигации с полугодовой купонной ставкой 9.625% годовых, что совпало с доходностью к погашению (размещение проходило по номиналу).

Первоначально заявленный объем эмиссии в $1 млрд. в ходе road-show 3 раза увеличивался и достиг $1.75 млрд., при этом общий объем заказов превысил $6 млрд. Данный выпуск стал крупнейшим корпоративным займом как российского эмитента, так и по всему рынку корпоративных долгов emerging markets в целом (без учета компаний, полностью контролируемых государством). Предыдущий 7-летний выпуск облигаций "Газпрома" был размещен в октябре с доходностью 10.5% и правом досрочного погашения через 3 года.

Общая ситуация
В отношении федеральных облигаций в среднесрочной перспективе рынок остается настроенным на рост, хотя сегодняшняя коррекция на валютном рынке откладывает реализацию этого потенциала. По этой же причине, несмотря на минимальные различия в уровнях доходности облигаций Москвы над ОФЗ, мы ожидаем расширения спрэдов за счет роста федеральных долгов, а не снижения московских. В секторе корпоративных бумаг динамика будет оставаться разнонаправленной.

По валютным облигациям сегодня наиболее вероятно продолжение роста суверенных бумаг и Газпрома.

Новости
В пятницу на ММВБ прошли аукционы по размещению 1 выпуска облигаций ОАО "АвтоВАЗ" объемом 1 млрд. руб. сроком обращения 360 дней и постоянным квартальным купоном, ставка которого была определена на уровне 15.25% годовых (размещение проводилось по номиналу), а также облигаций 1 выпуска ОАО "Волга-телеком" на 1 млрд. руб. сроком обращения 3 года с годовой офертой. Ставка 1 и 2 квартальных купонов определена на уровне 4.75% годовых. Доходность облигаций к погашению составила 13.7% годовых, а доходность к 1 оферте — 10.9% годовых;

По словам вице-премьера РФ А. Кудрина, Парижский клуб согласился с тем, что 10% от суммы российской задолженности перед каждой из стран-участниц клуба можно обменивать на инвестиции. Предположительно реализация этой инициативы начнется по мере набора соответствующих инвестиционных проектов. По словам замминистра финансов С. Колотухина, в настоящее время задолженность России перед Парижским клубом кредиторов составляет около $40 млрд.;

Комитет финансов Санкт-Петербурга проведет 5 марта аукцион по определению величины очередного купона ГИО выпуска 24005;

За период с 17 по 21 февраля в RTS Bonds объем торгов вырос на 118% и составил $2.39 млн., количество сделок составило 25 штук;

21 февраля на ММВБ начались торги облигациями серии 2 ООО "Зерновая компания "ОГО";

ОАО "Аэрофлот" установило ставку 3 купона по облигациям компании на уровне 14% годовых.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга преобладающей вновь стала позитивная ценовая динамика (после консолидации в четверг). Сохраняющийся спрос в сегменте амортизационных бумаг был частично удовлетворен доразмещениями Центрального банка (46001 на 453 млн. руб. по номиналу, 46002 — на 172 млн. руб.). Лидером роста стал выпуск 45001 — он вырос на 0.6 п.п. (падение доходности — 25 б.п.), также заметнее других повысились котировки по 27017 (с погашением в августе 2004 г.) — на 0.5 п.п. и 27018 (сентябрь 2005 г.) — аналогично на 0.5 п.п.

Мы считаем, что в среднесрочной перспективе рынок продолжает рассчитывать на дальнейшее снижение доходностей, хотя сегодняшняя коррекция на валютном рынке может привести к тому, что этот потенциал останется нереализованным.

Рынок валютных облигаций
Очень значительный спрос, выявленный при размещении нового (рекордного по объему и срочности) выпуска облигаций Газпрома, вылился в повышение котировок как долгов этого эмитента, так и суверенных облигаций России. Цена размещения нового выпуска в пятницу была определена на уровне 100% номинала, однако к вечеру понедельника цены выросли уже выше 103.4 по котировкам покупки. Мы полагаем, что справедливый спрэд Газпрома над Россией составляет порядка 150 б.п., и поэтому в перспективе "потолком" роста является примерно 8.5% по доходности (107.5% по цене).

В целом ситуация с долгами emerging markets является благоприятной во всех основных странах — Турции, Бразилии и России. Опасения войны с Ираком, падение фондового рынка США и переток значительных средств в американские госбумаги привели к падению доходностей по ним на 15 б.п. за неделю (в 10-летнем сегменте). Для "длинных" российских бумаг это стало дополнительным стимулом к росту (в дополнение к переоценке кредитного риска). Поэтому Евро '30 вчера уже "перешагнула" отметку 86% номинала по bid'ам, и ее большая дюрация делает вполне реалистичным и дальнейший рост (например, снижение спрэда еще на 10 б.п. до доходности 8.09% соответствует цене 86.625). Сегодня Турция должна решить, допускать ли американские войска на свою территорию в обмен на многомиллиардный пакет помощи, и рынок будет отслеживать политические события в этой стране.

Корпоративные облигации
В пятницу основным событием на рынке стали аукционы по облигациям АвтоВАЗа и компании Волга-телеком. По сообщению андеррайтеров последнего займа, спрос превысил 2.3 млрд. руб. при эмиссии 1 млрд., что позволило установить ставку 1 и 2 купонов на беспрецедентно низком уровне 4.75% годовых. Из-за высоких последующих ставок доходность к годовой оферте оказалась на уровне 10.82%, к погашению — 13.65% (срок обращения — 3 года). Данные результаты показывают, что участники рынка уже готовы соглашаться на минимальную текущую доходность в течение целого полугода (ниже ставок депозитных аукционов и обратного репо ЦБ) для того, чтобы затем получать значительные купоны (16.5% годовых).

Средства, не задействованные в аукционах, способствовали продолжению роста на вторичном рынке. По инструментам первого эшелона Алроса осталась без изменений (но премия к Газпрому расширилась до 140 б.п.), РАО ЕЭС поднялась на 0.55 п.п. (доходность к погашению — 12.3%, на 30 б.п. меньше Алросы), РусАл снизился на 0.09 п.п., также упала 4 ТНК (5 выпуск продолжил рост, его доходность снизилась до 10.7% годовых, 110 б.п. спрэда к ОФЗ 45001). При этом Газпром-2 вырос сразу на 1.44 п.п. (доходность — 11.2%, -60 б.п., спрэд к ОФЗ порядка 160 б.п.). Мы считаем, что сегодня наиболее вероятно сохранение общей динамики последних дней — разнонаправленные ценовые колебания на фоне постепенного повышения общего уровня котировок.

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Комментарии
Путин: Новый атомный ледокол "Сибирь" поможет освоению Севера
80 млн долларов на "войну": как раскручивают "майдан" в России
СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
80 млн долларов на "войну": как раскручивают "майдан" в России
Дочь Ильхама Алиева делала селфи в зале ООН, пока отец говорил о Карабахе
"Выкорчевать заразу": Каспаров поставил России условие
Перепись вассалов: почему Россия отвергла план Трампа
Перепись вассалов: почему Россия отвергла план Трампа
Победила дружба: Узбекистан метит в лидеры региона
США поставили в тупик испытания МБР "Ярс"
Эксперт разгадал загадку "небывалого товарооборота" Украины и США
СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Российский "Триумф" в армии НАТО
На памятнике Калашникову изобразили "Штурмгевер". Кто виноват?
Потомок Александра II: Путин — сильный и харизматичный лидер
Правнучка "той самой" Матильды готовится потрясти Россию
Потомок Александра II: Путин — сильный и харизматичный лидер
На памятнике Калашникову изобразили "Штурмгевер". Кто виноват?
Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Мадрид в бешенстве: Барселона разыгрывает крымский сценарий