Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 24 сентября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Сегодня на ММВБ состоится размещение 30 выпуска облигаций Москвы объемом 4 млрд. руб. с датой погашения 13 ноября 2004 г. и ставкой купона 10% годовых.

Общая рыночная ситуация
По рублевым облигациям вчера многие выпуски подорожали, но по большинству инструментов этот рост не выходит за пределы сложившихся ранее ценовых коридоров. В такой ситуации мы рекомендуем обращать внимание на инструменты, остающиеся недооцененными, такие как ТД "Мечел" (Углемет-трейдинг). Тем не менее, на наш взгляд, рынок в целом находится довольно близко от тех минимумов, на которые были или есть основания уходить, и поэтому с началом октября вполне может сложиться ситуация, благоприятная для небольшого общего роста.

В валютных облигациях вторник во многом прошел по инерции понедельника, котировки российских бумаг несколько снизились. Мы хотели бы отметить, что спрэды за последнее время вернулись к тем уровням, которые ранее были довольно устойчивыми (стр. 10).

Новости
Совет директоров ОАО "АвтоВАЗ" принял решение разместить в 4 квартале облигации объемом около 3 млрд. руб. и сроком обращения 5 лет;

Министр экономического развития и торговли Герман Греф подтвердил прогноз МЭРТ, в соответствии с которым инфляция в сентябре не превысит 0.5% по сравнению с дефляцией в размере 0.4% в августе;

Выплачен 1 купон по облигациям Республики Саха (Якутия) 25003 в размере 29.26 руб. на облигацию;

ОАО "Полиметалл" выплатило 1 купон по облигациям из расчета 97.23 руб. на облигацию;

Белгородская область выплатила 3 купон по 1 выпуску облигаций в размере 14.37 млн. руб.;

Правительство Нижегородской области приняло решение направить исковые заявления в областной Арбитражный суд на предприятия, не выполняющие свои обязательства по еврозайму;

АО "Автоваз" 18 сентября разместил простые дисконтные векселя серии АВ объемом 100 млн. руб. сроком платежа 18 июня 2004 г. и доходностью при размещении 16.50% годовых.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях вторник прошел довольно традиционно. Совокупный оборот составил чуть более 410 млн. руб., более половины (240 млн.) пришлось на 5 сделок с ГКО 21168 и еще 5 — на ГКО 21169 на позитивной динамике в обоих случаях. В других бумагах значительные обороты зафиксированы в "ближних" 27011 и 27012, но по каждому из них большинство сделок проходило по одним и тем же ценам (в 27011 — сформировавшимся еще на прошлой неделе), что со значительной вероятностью "выдает" поддержку со стороны крупных участников.

В амортизационных бумагах сделки заключались только в 45001 (42 млн. руб., нижняя граница ценового диапазона — по-прежнему 107, верхняя — по-прежнему 107.05) и на совсем небольших оборотах — в 46001 (на ценах чуть выше предыдущих, тоже с явно ощутимым контролем со стороны крупных участников).

Рынок валютных облигаций
В валютных инструментах вчерашний день прошел без особого оптимизма, чему в значительной степени способствовало предшествовавшее ослабление доллара и то, что с утра американские бумаги торговались опять по довольно высоким доходностям (хотя к вечеру они снизились). Рынок в целом по индексу EMBI+ расширил спрэды к Treasuries на 5 б.п., российский сегмент — на такую же величину. Евро '30 закрылась по средней цене между покупкой и продажей на отметке чуть выше 93, потеряв почти четверть фигуры к понедельнику, доходность — 7.41%. Газпром '13 снизился на полфигуры до примерно 106.6 (доходность — 8.59%). При этом сигналы с других сегментов рынка долгов emerging markets не были четкими — в Турции по-прежнему сказывалось позитивное воздействие выделенной со стороны США помощи, в Латинской Америке — разочарование по поводу аргентинского предложения по реструктуризации.

В отношении российских бумаг мы хотели бы отметить, что спрэды за несколько последних дней расширились и возвратились к тем уровням, которые мы 3 недели назад отмечали как более или менее устойчивые (см. стр. 10).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчера настроение вновь стало чуть более позитивным, по закрытию повысились около 2/3 всех обращающихся выпусков (по доле в совокупном номинале). При этом активность оставалась средней (биржевой оборот — 323 млн. руб., переговорные сделки — 347 млн.). В высшей лиге рост по последним сделкам составил около 0.1-0.3 п.п., но этот "рост" вполне вписывается в рамки той нечеткой динамики, которая доминирует на рынке последнюю неделю. Газпром почти также "рос" в пятницу, в Алросе почти все сделки прошли по одной цене, РАО также осталось в предыдущем диапазоне, как и ВТБ, ТНК-5 сначала поднялась более чем на фигуру, на затем вернулась к уровню 107.51 (12.4% доходности). Транснефтепродукт также немного поднялся, но не удержал даже незначительного роста и вернулся к историческим минимумам 89.70. Татнефть-3 также продолжает оставаться на абсолютных минимумах (94, по доходности — 14%), вокруг номинала колеблются и УрСИ-6, и Сибирьтелеком. Мы хотели бы отметить активизацию покупок в ТД "Мечел" - выпуске, относительно которого ранее многие наблюдатели (включая нас) говорили о недооценке. Открывшись на 88.50, к вечеру он достиг 89.33, доходность — 17.5% на менее чем 3 года, и пока потенциал роста реализован не полностью.

В целом, на наш взгляд, рынок находится довольно близко от тех минимумов, на которые были или есть основания уходить, и поэтому с началом октября, когда денежный рынок перестанет "лихорадить" (на что мы очень надеемся), вполне может сложиться ситуация, благоприятная для небольшого общего роста.