Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 17 января 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Правительство России вчера одобрило Постановление об объеме эмиссии государственных ценных бумаг на 2003 г. на общую сумму в 550 млрд. руб. По словам замминистра финансов Б. Златкис, из общей суммы госбумаги на 300 млрд. руб. будут эмитированы Минфином для обмена портфеля Банка России, а 250 млрд. руб. предусмотрены для выполнения программы заимствований на 2003 г., в соответствии с которой объем привлечения должен составить 169.5 млрд. руб., а объем погашения — 112.9 млрд. руб. Златкис также подтвердила, что в понедельник (20 января) Минфин проведет рабочую встречу с участниками рынка.

Общая ситуация
Как мы и ожидали, вчерашнее беспрецедентное падение остатков на корсчетах (до менее чем 30 млрд. руб. по Москве), высокие ставки по МБК и крупные объемы поддержки банковской системы со стороны ЦБ (более 4.8 млрд. руб. по обеим сессиям репо) привели к резкому падению активности на всех сегментах долгового рынка, однако снижение ценовых уровней не стало сильным. Сегодня наиболее сильные локальные снижения могут быть компенсированы, в ближайшее время наиболее вероятно сохранение текущего общего уровня ставок и невысокий уровень активности.

По валютным облигациям мы также не ждем значительных изменений.

Новости
По словам первого зампреда ЦБ О. Вьюгина, Центральный банк рассчитывает до конца января завершить переоформление имеющихся у него гособлигаций в новые ценные бумаги;

Совет директоров ОАО "Газпром" намерен рассмотреть вопрос о выпуске еврооблигационного займа в размере $1 млрд., который планируется осуществить в 1 квартале. По оценке зампредседателя правления "Газпрома" Б. Юрлова, в целом программа заимствований на 2003 г. может на 5-10 млрд. руб. превысить ранее заявленный уровень в 120 млрд. руб. Холдинг планирует занять в 2003 г. порядка $6.07 млрд. долл., в частности через облигации, синдицированные кредиты и другие финансовые инструменты $1.36 млрд. в I квартале, $760 млн. во II квартале, $2.74 млрд. в III и $1.21 млрд. — в IV квартале;

Moody's присвоило НК "ЮКОС" самый высокий долгосрочный кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте среди частных российских компаний — Ba2 (прогноз изменения рейтинга — стабильный). Moody's также присвоило компании старший имплицитный рейтинг публичного долга Ва1, который находится на одну ступень выше российского суверенного рейтинга Ва2 и является самым высоким рейтингом, когда-либо присваивавшимся российскому корпоративному эмитенту;

Облигации банка "Петрокоммерц" будут иметь 6 полугодовых купонов, размер ставки составит 7.5% от номинала, размещение ожидается в 1 квартале;
Опубликована оферта АКБ "Союзобщемашбанк" по 1 займу 28 июля 2003 г., по цене 99.88% номинала;

ОАО "Альянс Русский текстиль" планирует в 2003 г. разместить облигационный заем на 0.5-1 млрд. руб., ориентировочный период обращения — не менее 2 лет;

Республика Карелия погасила 3 купон по облигациям выпуска 25002.

Рынок ГКО-ОФЗ
Совокупный оборот торгов по федеральным долгам вчера составил чуть менее 340 млн. руб., при этом активность участников была сконцентрирована в долгосрочных облигациях (амортизационные выпуски и серия 27012 обеспечили половину всего оборота). В ближнем секторе кривой доходности недостаточный спрос и соответствующее сокращение ликвидности рынка привели к падению котировок по выпускам 27008-27010 сразу на 0.10-0.25 п.п., рост доходности к погашению — 20-80 базисных пунктов. Тем не менее, рынок в целом при поддержке ЦБ и в ожидании вероятного продолжения снижения общего уровня процентных ставок сумел удержаться от сильного падения — капитализация всего рынка снизилась по результатам четверга всего на 0.03%.

Мы полагаем, что сегодня могут быть компенсированы вчерашние локальные снижения, чему будет способствовать стабилизация денежного рынка и приближение выходных дней. Для ряда участников поводом к росту цен может послужить ожидающаяся в понедельник встреча руководства Минфина и инвесторов.

Рынок валютных облигаций
Первая половина четверга на рынке еврооблигаций была отмечена снижением активности и разнонаправленными колебаниями котировок из-за того, что рынок "взял паузу" после состоявшихся недавно крупных размещений Мексики, Турции, Филиппин и Чили и ожидающихся новых выпусков, а также в ожидании результатов визита замглавы МВФ Анны Крюгер в Турцию. Неспособность правительства этой страны выполнить бюджет по доходам поставила под вопрос реализацию пакета помощи МВФ на $16 млрд. Во второй половине дня торги в Нью-Йорке активизировались, и повышение ценовых уровней бразильских долгов помогло поддержать другие сегменты рынка.

Тем не менее, российские бумаги закрылись ниже предыдущего значения, причем понижение коснулось как долгосрочных выпусков (Евро '30 -0.25 п.п., Евро '28 -0.125 п.п.), так и среднесрочных облигаций, которые накануне смогли удержаться на достигнутых уровнях (Евро '07, '18). Подешевели и ОВВЗ (5-7 транши). Сегодня, на наш взгляд, торговля будет проходить на чуть более высоких уровнях (82.25-82.5 по Евро '30), может появиться спрос из США в связи с тем, что понедельник — нерабочий день (день рождения Мартина Лютера Кинга).

Корпоративные облигации
Рынок корпоративных облигаций также испытал негативное воздействие рублевого дефицита, который в первую очередь выразился в падении оборотов (до 96 млн. руб. без РПС). Однако, на наш взгляд, общая динамика рынка была обусловлена еще и общим ослаблением спроса и тем, что большинство инвесторов уже сформировали свои портфели. Теперь гораздо важнее становится не общая ценовая динамика, а относительная переоценка различных инструментов.

Среди лидеров роста вчера выделяются Невинномысский Азот (+0.2 п.п.), Нижнекамскнефтехим (+0.10 п.п.), Альфа-финанс (+0.05 п.п.) и Центретелеком 1 и 2 (+0.20 и +0.10 п.п. соответственно), традиционно выросли и 4 и 5 выпуски ТНК (+0.05 и +0.12 п.п.).

В большинстве бумаг первого эшелона, напротив, доминировало снижение различной интенсивности: Газпром-2 остался практически на тех же уровнях (-0.01 п.п.), Алроса-19 упала на 0.05 п.п., РусАл — на 0.02 п.п. РИТЭК снизился на 0.20 п.п., РТК-Лизинг подешевел на 0.12 п.п., МГТС-2 — на 0.10 п.п.

Мы рекомендуем использовать временное снижение этих выпусков для покупок. Из первого эшелона остаются привлекательными Алроса (из-за потенциала сужения спрэдов над Газпромом), РусАл (к оферте), 5 выпуск ТНК (из-за продолжения снижения премии к долгосрочным ОФЗ). РАО ЕЭС находится в специфическом положении из-за особенностей своей структуры платежей и соотношения доходности к оферте и погашению, поэтому по ней рост вряд ли возможен. Однако мы считаем, что сегодня активность будет оставаться невысокой, а общий уровень процентных ставок вряд ли сильно изменится.

Муниципальные облигации
На ММВБ дефицит рублей вчера проявился в сокращении активности и снижении совокупного оборота до 37 млн. руб. При этом колебания котировок, как и по корпоративным бумагам, скорее отражали не общие тенденции, а относительную переоценку. Москва-24 упала на 0.29 п.п., Москва-25 выросла на 0.05 п.п. В кривой доходности Коми усилилась инверсия ("ближний" выпуск вновь упал, "дальний" - вырос). 1 выпуск Московской области немного подешевел (до 102.45). На наш взгляд, рынок понимает, что 15.8% по данному выпуску — доходность выше справедливой, однако общий спад спроса и ожидание появления 2 выпуска того же эмитента пока сдерживают рост. Проблемы с ликвидностью также отразились и на петербургском рынке, где активность стала нетрадиционно низкой (совокупный оборот — всего 62 млн. руб.), при этом несмотря на высокие ставки по МБК, инвесторы не спешили реализовывать свои пакеты, и по долгосрочным ГИО доходность практически не изменилась.

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Трамп рассказал Порошенко об ураганах, а Порошенко — как Украине хорошо живется под началом мудрого друга Дональда. Постыдились бы разыгрывать такую плохую сценку. Впрочем, стыдно — это не про них

Театр двух актеров: чем "блеснули" Трамп и Порошенко
Комментарии
Главам проблемных банков закроют выезд за границу
Меркель объяснила, почему не хочет признавать присоединение Крыма к России
Россиянам могут запретить материться дома
Порошенко поставил подпись под новым законом об образовании
Судный год: японцы предсказали исчезновение США
Театр двух актеров: чем "блеснули" Трамп и Порошенко
Гордиться Гитлером: "Сделаем Германию великой снова"
Новый владелец НК "Бердяуш" раскрыл хищение в компании РЖД
В Польше объяснили, как Россия навредила Белоруссии
Будет больше: названы варианты вмешательства Запада в дела России
Поле битвы: на что курды обрекли Ближний Восток
Ангела Меркель не будет вести переговоры с партией "Альтернатива для Германии"
В полиции прокомментировали сообщения о семье кубанских каннибалов
Везувий избавил Помпеи от мучительной смерти
Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Будет больше: названы варианты вмешательства Запада в дела России
Мадрид в бешенстве: Барселона разыгрывает крымский сценарий
В Польше объяснили, как Россия навредила Белоруссии
В Польше объяснили, как Россия навредила Белоруссии
Румынский посол в России попросил почетный караул для "героев Сталинграда"
Румынский посол в России попросил почетный караул для "героев Сталинграда"