Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 апреля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня

Внешэкономбанк принял заявки на погашение облигаций внутреннего валютного займа IV транша на сумму $3.436 млрд. По словам начальник депозитария ВЭБа А. Ремнева, не предъявлены к погашению облигации на $25 млн. по номиналу. Держатели ОВВЗ IV транша, не предъявившие вовремя к погашению эти облигации, смогут это сделать с 16 мая в течение 10 лет. При этом Внешторгбанк и Сбербанк предъявили ВЭБу реестры на погашение облигаций на сумму $1.584 млрд., или 45.7% от общего объема выпуска.

Общая рыночная ситуация
По рублевым облигациям резкое укрепление рубля и сохраняющийся избыток ликвидности в банковской системе позволяют рассчитывать на небольшой рост в госбумагах и более активное повышение в корпоративных облигациях, особенно во втором эшелоне. В отношении завтрашнего аукциона по Вимм-Билль-Данну мы рекомендуем инвесторам проявлять осторожность и участвовать в размещении только при наличии преимуществ (с индивидуальной точки зрения), компенсирующих нестандартность и некоторые недостатки выпуска.

Валютные облигации также сегодня имеют хорошие перспективы, вероятен дальнейший рост до 87.5 по Евро '30. Сегодня также начинаются расчете по Системе '08 и начисление НКД по этому выпуску.

Новости
На этой неделе пройдут первичные размещения корпоративного долга на сумму 2.1 млрд. руб. Завтра на ММВБ начинается размещение 3-летних облигаций ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" на 1.5 млрд. руб. Данный выпуск станет первым новым выпуском в привязкой купона к инфляции. Standard&Poor's присвоило кредитный рейтинг "ruA+" по национальной шкале эмитенту займа и самому выпуску. По заявлению организаторов займа, ставка 1 купона ожидается на уровне 13-13.5% годовых. Выставление оферт не планируется;

Инвесторы не воспользовались офертой на выкуп 1 серии облигаций ОАО "Северо-Западный Телеком" по цене 96.78% от номинала;

За период с 7 по 11 апреля в RTS Bonds объем торгов составил $1.04 млн., что практически вдвое ниже показателя прошлой недели. Было заключено 19 сделок против 28 неделей ранее;

Всероссийский банк развития регионов (ВБРР) произвел выплату купонного дохода по собственным облигациям, объем выплат составил 10.9 млн. руб. Дата следующей купонной выплаты — 11 июля 2003 г., ставка — 10% годовых. ВБРР выставлена оферта на выкуп облигаций 15 августа по цене 108.35% без НКД;

ЗАО "Северо-западная лесопромышленная компания" (Санкт-Петербург) планирует выпустить облигации на сумму 300 млн. руб. Выпуск планируется разместить по открытой подписке по номинальной стоимости;

"Казкоммерцбанк", один из крупнейших банков Казахстана, завершил размещение 10-летних еврооблигаций на $350 млн., что на 75% выше планировавшегося объема. Доходность составила 8.875% годовых при купонной ставке 8.5% (цена размещения — 97.548%), хотя исходно ожидался диапазон 9-9.25%. Год назад "Казкоммерцбанк" разместил 5-летние бумаги с доходностью 10.375%. Банк имеет низший инвестиционный рейтинг (Baa3 по шкале Moody's, что совпадает со страновым рейтингом).

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке федерального долга, как мы и ожидали, единой тенденции вновь не сформировалось. Изменения котировок закрытия к ценам четверга составили от -0.3 п.п. (по выпуску 27022) до +0.10 п.п. (по сериям 27017 и 27014). Изменения значений доходности к погашению лежали в пределах от +62 б.п. до -15 б.п. (27011).

Данные сдвиги нельзя считать сигналами о наличии какой-либо тенденции, поскольку основные изменения доходностей произошли в бумагах с низкой дюрацией (новационных ОФЗ с погашением во второй половине этого года) — низкая дюрация означает повышенную чувствительность доходностей к небольшому изменению цен. В более индикативном долгосрочном сегменте активность находилась на низком уровне (совокупный оборот по амортизационным выпускам не превысил 175 млн. руб., из них по наиболее долгосрочному 46014 — всего 5 млн. руб.).

На предстоящей неделе ни купонных выплат, ни новых аукционов не предстоит (следующие выплаты и аукцион — 23 апреля). В то же время сохраняющийся избыток ликвидности в банковской системе и резкое укрепление рубля будут поддерживать котировки, вероятен некоторый рост цен и сужение спрэдов.

Рынок валютных облигаций
Конец прошлой неделе на рынке долговых обязательств emerging markets прошел в достаточно позитивном настроении из-за близкого завершения войны в Ираке и на рекордном притоке новых средств на рынок (рост более 2% за неделю по последним данным Emerging Portfolio). Хотя наиболее привлекательными с точки зрения доходности сегментами остаются Бразилия (средний спрэд — выше 920 б.п.) и Мексика (остающаяся недооцененной в сегменте инструментов инвестиционного качества), позитивная динамика в этих бумагах и Турции поможет российскому долгу удержать достигнутые уровни даже несмотря на продолжающееся падение цен на нефть.

В суверенных облигациях РФ Евро '30 достигла уровня 87 (доходность — 8.07%), Евро '28 — отметки 149.625. Сегодня наиболее вероятно продолжение роста как по государственным, так и по корпоративным облигациям, где относительно недооцененной кажется Сибнефть '07 (вероятно, из-за ограниченной ликвидности), мы также напоминаем инвесторам, что сегодняначинаются расчеты и начисление купонного дохода по Системе '08.

Рынок корпоративных облигаций
Пятничные торги по негосударственным рублевым бумагам завершились негативной или нейтральной динамикой по наиболее ликвидным инструментам первого эшелона и ростом по остальным выпускам на среднем уровне активности.

Совокупный оборот составил чуть менее 290 млн. руб. без РПС и чуть более 610 млн. по переговорным сделкам, доля подорожавших выпусков (по доле номинала) — 56%. Газпром-2 снизился на 0.1 п.п. (доходность — 9.9%), РАО ЕЭС — на 0.06 п.п. (доходность — 10.5%), ТНК-5 — на 0.15 п.п., Алроса-19 осталась без изменений. РусАла вырос на 0.15 п.п. Отметим динамику рекомендованных нами к покупке инструментов: ИАПО (+0.35 и +0.33 п.п. по 1 и 2 выпускам соответственно), РТК-Лизинг (+0.55 п.п.), Новомосковский Азот (+0.22 п.п.).

В целом по рынку прогноз сегодня позитивен, особенно по инструментам второго эшелона. В отношении размещаемого завтра выпуска Вимм-Билль-Данна инвесторам необходимо определиться с тем, какую доходность они считают "реальной".

Мы напоминаем, что для многих (особенно индивидуальных) участников рынка этот термин относится в первую очередь к валютной доходности, а не к рублевой с коррекцией на инфляцию. В таком случае низкая прогнозируемость даже номинальных доходов от владения инструментом еще более ухудшается, и таким инвесторам мы не рекомендуем инвестиционную покупку.

Кроме того, по текущей купонной доходности (ожидается 13-13.5%) этот инструмент будет хуже вторичного рынка, и поэтому для тех инвесторов, которые оценивают будущую динамику ставок в среднесрочной перспективе как довольно неопределенную, инструмент также не будет интересен. В целом мы рекомендуем инвесторам проявлять осторожность и участвовать в размещении только при наличии преимуществ (с индивидуальной точки зрения), компенсирующих нестандартность и отмеченные недостатки выпуска.

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Комментарии
На телешоу "Голос" впервые прозвучал русский мат
Дачная экономика: газ на вес золота
СМИ: ОБСЕ признала Крым частью России
На телешоу "Голос" впервые прозвучал русский мат
Ученик с ружьем и молотком напал на учителя в подмосковной Ивантеевке
Отмену роуминга компенсируют ростом тарифов на услуги связи
СМИ: осенью лекарства в России могут подорожать
Звукорежиссер из Белоруссии пишет музыку без рук
В Киеве начали бить за "Слава Украине!"
В Киеве начали бить за "Слава Украине!"
В Киеве начали бить за "Слава Украине!"
В Киеве начали бить за "Слава Украине!"
Что случится, если конгресс США усилит санкции против России?
В Киеве начали бить за "Слава Украине!"
Под Псковом 15-летние подростки обстреляли полицейских и покончили с собой
ФАС: "большой четверке" придется отменить роуминг
Борщ — в отставку: цены на продукты на Украине станут измерять по вареникам
"Извинения Познера и Литвиновой на шоу "Минута славы" были лицемерны" - продюсер Фадеев
Россия должна сказать Украине "спасибо"?
Ученик с ружьем и молотком напал на учителя в подмосковной Ивантеевке
Контуры большой войны: Иран и Израиль сойдутся в смертельной схватке в Сирии?