Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 14 января 2003 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Министерство финансов РФ объявит подробную программу внутренних заимствований на этот год после того, как Правительство РФ утвердит ее на заседании 16 января. После заседания Правительства Минфин планирует провести на ММВБ рабочую встречу с участниками рынка, на которой они будут ознакомлены с утвержденной программой. На заседании 16 января Правительство также должно утвердить переоформление госбумаг из портфеля ЦБ в новые нерыночные и рыночные бумаги на общую сумму около 300 млрд. руб. Ранее сообщалось, что объем рыночных бумаг составит 35 млрд. Остальные бумаги будут переоформлены в результате новации в нерыночные займы, которые, в частности, ЦБР сможет использовать для операций биржевого модифицированного репо.

Общая ситуация
Практически все сегменты рынка рублевых облигаций постепенно приближаются к равновесному состоянию, хотя по отдельным бумагам переоценка продолжится. По федеральным долгам ориентиром доходности остается 13.2% годовых по наиболее долгосрочным бумагам. В секторе муниципальных бумаг недооцененной остается Московская область, в то время как облигации Москвы-24, на наш взгляд, позиционированы перед ожидаемым аукционом по 27 выпуску справедливо.

По еврооблигациям Евро '30 достигла нашего целевого уровня в 82% номинала, потенциал дальнейшего роста сохраняется.

Новости
С 6 по 10 января оборот по сделкам с облигациями в режиме "поставка против платежа", зарегистрированным НДЦ, составил 576.34 млн. руб., лидерами торговли стали Московская область — 2 (107.32 млн. руб.), Алроса-19 (79.49 млн. руб.), Славнефть (78.2 млн. руб.), МГТС-2 (48.26 млн. руб.);

Минфин РФ не зарегистрировал в 2002 г. облигационный заем Бурятии объемом 300 млн. руб., регистрация и выпуск займа перенесены на 2003 г. Республика планировала зарегистрировать в 2002 г. заем объемом 300 млн. руб. и разместить до конца года облигации на сумму 70 млн. руб.;

Банк "Авангард" объявил о начале продаж собственных облигаций физическим лицам. Ставка 4 купона (3 предыдущих уже выплачены) определена в размере 19.5% годовых;

ОАО "Товарищество Тверская мануфактура" выплатило 1 купон по своим облигациям в сумме 4.74 млн. руб.;

13 января АК "Алроса" произвела погашение 2 купона облигаций 10-17 серии на общую сумму, превышающую 35 млн. руб. Облигации данных выпусков размещались через "Собинбанк", на ММВБ они не обращаются, ставка их купона составляет 0.64% от ставки рефинансирования Банка России.

Рынок ГКО-ОФЗ
Как мы и предполагали, на рынке федерального долга в понедельник единой тенденции не сформировалось, а активность участников была небольшой. Совокупный оборот торгов составил чуть менее 460 млн. руб., при этом 160 млн. руб. (1/3 оборота) была обеспечена доразмещениями ЦБ (серия 46001 доразмещена на 166 млн. руб. по номиналу). Снижение котировок наблюдалось в сегменте кратко- и среднесрочных бумаг (27006-27011), в среднем на 0.08-0.10 п.п., рост — в более долгосрочном секторе. Лидером роста среди ОФЗ стал выпуск 27017 (+ 0.5 п.п.). По амортизационным выпускам динамика была нечеткой (45001 -0.08 п.п., 46001 +0.01 п.п.). Ориентир доходности по наиболее долгосрочным федеральным бумагам сохраняется на уровне 13.2% годовых.

Мы полагаем, что сейчас рынок близок к равновесному состоянию, и не ожидаем общих систематических изменений ценовых уровней.

Рынок валютных облигаций
В понедельник рынок долговых обязательств emerging markets в целом характеризовался позитивной динамикой, совокупный рост по индексу EMBI составил 0.38%. Лидером повышения стали облигации Эквадора (+3%), из более надежных инструментов подорожали Турция (на местном спросе из-за временного улучшения ситуации вокруг Ирака после заявлений инспекторов ООН и публикации программы приватизации) и Бразилия (где ЦБ удалось успешно разместить $400 млн. внутреннего долга, что означает рефинансирование уже более 97% из выплат на $1.8 млрд., приходящихся на 16 января). Хотя бразильские бумаги с начала года выросли на 7.5% (максимальная отдача за данный период), многие инвесторы по-прежнему настроены наращивать свои портфели облигаций Бразилии.

Российские бумаги вчера также выросли, достигнув новых максимумов. Евро '30 закрылась точно на нашем целевом уровне 82% номинала, доходность к погашению — 8.8%. Другие выпуски росли пропорционально дюрации: '07 +0.5%, '10 +0.58%, '18 +0.62%, '28 +0.65%. Несмотря на этот рост, потенциал дальнейшего повышения сохраняется.

Корпоративные облигации
По корпоративным бумагам в понедельник отмечалась неоднозначная ситуация. Так, по ряду бумаг рынок был очень волатильным на небольшом количестве средних и крупных сделок (ТНК-5 +0.65 п.п. на 3 сделках, РАО ЕЭС +0.6 п.п. на 2 сделках, НКНХ +0.1 п.п. на 2 сделках, Газпром-1 -0.13 п.п. на 1 сделке), в то же время по другим выпускам высокая активность не сопровождалась изменениями ценовых уровней (РусАл, РТК-Лизинг, СТЗ, в меньшей степени Система). По наиболее качественным бумагам 1 эшелона продолжился рост (Газпром-2 +0.15 п.п., доходность — 14.4%, Алроса-19 +0.21 п.п., доходность — 16.4%). После пятничного падения восстановились телекомы (МГТС +0.56 п.п., Центртелеком 1 и 2 +0.3 п.п. и +0.35 п.п. соответственно). В отношении МГТС мы полагаем, что эмитенту перед размещением 3 выпуска удастся без проблем полностью вывести из оборота 1 транш 1 выпуска (так же, как уже фактически не обращается 2 транш 1 выпуска, особенно учитывая, что купоны этого выпуска привязаны к ОФЗ), поэтому после завтрашней оферты, скорее всего, рынок этих инструментов фактически прекратит существовать.

В целом ситуация на рынке сейчас стабилизировалась, хотя ряд облигаций, на наш взгляд, остаются недооцененными. В таком положении все более важным становится внимательно отслеживать ценовую динамику для покупок при появлении значительного предложения и возможности снижения цен.

Муниципальные облигации
В Москве вчерашний день был отмечен минимальным уровнем активности по муниципальным долгам (оборот без учета РПС — 40.5 млн. руб.). Колебания котировок стали позитивными по Коми 4 и 5 (+0.5 и сразу +1.05 п.п. соответственно), как мы и ожидали, продолжился быстрый рост по Московской области (+0.6 п.п., доходность — 15.6%, спрэд над Москвой — 220 б.п.). Несмотря на ожидаемый выход на рынок Московской области-2 с большей дюрацией, мы сохраняем позитивную рекомендацию по Московской области-1, ожидая дальнейшего сужения ее спрэда, хотя оно и может немного замедлиться. Москва-25 выросла на 0.1 п.п. (доходность — 13.4%), Москва-24 продолжила дешеветь на переоценке после избыточного роста (доходность — 13.8%). Мы считаем, что перед предстоящим аукционом по 27 выпуску 24 серия сейчас находится вблизи справедливых уровней, и вряд ли до аукциона стоит ожидать существенных изменений.

Вчера интересно развивалась ситуация на СПВБ, где объем торгов, напротив, достиг очень высокого уровня — более 630 млн. руб. При этом значительная доля оборота пришлась на выпуск 26001 (более 170 млн. руб.). Доходности по долгосрочным облигациям (26ххх) снизились примерно на 10 б.п.

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Юлия Мостовая, известная на Украине журналистка, редактор киевского еженедельника "Зеркало недели", опубликовала на страницах издания свою статью, которую уже окрестили "криком боли" и рассказом "о любви и надежде", хотя, скорее, длинный текст Мостовой напоминает рассказ "о минуте прозрения".

Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать

Юлия Мостовая, известная на Украине журналистка, редактор киевского еженедельника "Зеркало недели", опубликовала на страницах издания свою статью, которую уже окрестили "криком боли" и рассказом "о любви и надежде", хотя, скорее, длинный текст Мостовой напоминает рассказ "о минуте прозрения".

Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Комментарии
Ким Чен Ын "зауважал" Америку, Россия будет уходить от доллара и другие главные события 23 августа
Астрономы поймали сигнал от облака метанола в соседней галактике
Изучение языков вызывает прирост мозга
Оппозиция решила попиариться на Серебренникове
Как нацисты создавали миф о Сталинграде
Иран будет бороться с "американским терроризмом" на Ближнем Востоке
Кто и почему отказывается от ГМО-продуктов
Поражение правительства Асада уже невозможно — Михаил АЛЕКСАНДРОВ
Познер призвал разрешить продажу наркотиков всем желающим
Как нацисты создавали миф о Сталинграде
В России не хватает денег, чтобы выдворить мигрантов
ФАС проверит российские авиакомпании на предмет ценового сговора
Как нацисты создавали миф о Сталинграде
Подробности атаки ИГИЛ на Росгвардию в Чечне: есть убитые
В ближайшие 100 лет Россия будет жить без ГМО
Опрос: поддерживают ли россияне легализацию наркотиков
Полиция России готовит "супердепортацию" мигрантов
Российские авиакомпании хотят заставить платить за провоз телефонов и зонтов
Как нацисты создавали миф о Сталинграде
Кто и почему отказывается от ГМО-продуктов
Кто и почему отказывается от ГМО-продуктов