Автор Правда.Ру

Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 10 февраля 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня

Минфин перенес дату проведения обмена малоликвидных серий ОФЗ с 12 февраля на 19 февраля 2003 г. из-за сохраняющейся нестабильности на рынке. Условия проведения обмена будут сообщены Минфином 13 — 14 февраля 2003 г. Обмен облигаций на 2 млрд. руб. планировалось произвести по единым ценам выкупа и размещения.

Общая ситуация
Сохранение большого запаса ликвидности в банковской системе и укрепление курса рубля будут поддерживать спрос на госбумаги, корпоративные и муниципальные облигации будут расти вслед за ОФЗ. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе рост цен выше 11.5% годовых по доходности в дальнем сегменте кривой не будет оправдан с фундаментальной точки зрения (при консервативном прогнозе девальвации в 5%). Однако после такого беспрецедентного роста рынок в краткосрочном периоде становится очень восприимчивым к любым негативным новостям (таким как ускорение девальвации и падение валютных резервов).

По валютным облигациям улучшение внешней ситуации позволяет рассчитывать на повышение котировок, в корпоративном сегменте спрос будет поддержан новостями о покупке BP значительной доли ТНК.

Новости
Сегодня на ММВБ начинается размещение 2-х летних облигаций 3 серии ОАО "Морион" объемом 100 млн. руб., купон квартальный, ставка по 1 купону определена в размере 21.2% годовых. Предусмотрен досрочный выкуп облигаций через 1 год с даты начала размещения по номинальной стоимости;
По словам андеррайтера займа (банка "Зенит"), в xoде ayкционa 14 фeврaля по paзмещeнию 1 зaймa OAO "Сaлaватнeфтеоpгсинтeз" объемом 300 млн. руб. стaвка 1 и 2 купoнoв будeт устaновлeнa в диапазоне 16.5-17.5%. Цeна paзмещения — 100% нoминaла. Ставки по 3 и 4 купoнам — 16% годoвых, по 5 и 6 — 14 % гoдoвых. Прoспектом пpeдусмотрено выстaвлeние офepты на выкyп облигаций чеpeз один год;

По словам первого замминистра финансов С. Шаталова, в федеральном бюджете на 2004 г. предполагается снизить уровень непроцентных расходов с 13% до 12% от ВВП. По его словам, сокращение непроцентных расходов связано с проведением налоговой реформы. Правительство предполагает осуществить комплекс мер в 2003-2005 гг., которые позволят сокращать налоговое бремя на 1% ВВП ежегодно, что будет составлять потери для бюджета в размере около 150 млрд. руб. в год.

Рынок ГКО-ОФЗ
В пятницу на рынке госбумаг продолжился очень быстрый рост на довольно значительных объемах торгов. Совокупный оборот составил почти 1.1 млрд. руб., при этом ЦБ провел доразмещения 46001 и 46002 на общую сумму 311 млн. руб. (по деньгам). Максимальные обороты пришлись на амортизационные выпуски — в сумме более 960 млн. руб. (почти 90% всего оборота).

Ценовая динамика в пятницу уже третий день подряд стала "взрывной". Самый долгосрочный выпуск 46002 за день подорожал на 2.07 п.п., 46001 — на 1.5 п.п., 45001 — на 0.97 п.п. Соответствующее падение доходностей составило 40-50 базисных пунктов, ориентир по дальнему сегменту кривой — 11.9% годовых. Напомним, что еще месяц назад он составлял 13.3% (при том, что сама кривая была на 4 года "короче"). Мы полагаем, что пределом оправданного роста по самому дальнему сегменту является 11.5% годовых по доходности, поскольку на этом уровне ожидаемая девальвация в 5% уже выравнивает доходности с валютными облигациями РФ. Однако после такого беспрецедентного роста рынок в краткосрочном периоде становится очень восприимчивым к любым негативным новостям (таким как ускорение девальвации и падение валютных резервов), и опасность краткосрочной коррекции нарастает.

Рынок валютных облигаций
В пятницу рынок долговых обязательств emerging markets в целом показал рост на 0.2% по индексу EMBI, лидерами роста стали Бразилия (+0.4%) и Венесуэла (+0.6%). В Бразилии решение Правительства о повышении целевого уровня первичного профицита до 4.25% оказалось немного хуже ожиданий рынка, поскольку это значение — нижнее в объявлявшемся ранее диапазоне (4.5-4.25%). В венесуэльском сегменте ситуация немного стабилизировалась после падения в четверг на новостях о фиксации валютного курса. Сегодня позитивный настрой рынку должны придать последние события вокруг Ирака (заявление Х. Бликса о том, что Ирак активнее сотрудничает с инспекторами, и подтверждение позиции Германии и России о безосновательности военного конфликта. Эти события уже привели к падению котировок US Treasuries утром в Азии и должны поддержать интерес инвесторов к рискованным вложениям). Среднесрочный целевой ориентир по Евро '30 — 83% номинала.

Сохраняющийся спрос на корпоративные бумаги может существенно "подогреть" сообщение WSJ о вероятной покупке ВР доли в ТНК на сумму $4.5 млрд. (точные детали ожидаются во вторник). Мы также продолжаем рекомендовать к покупке облигации, номинированные в евро (ММК и Газпромбанк), на ожидании снижения ставок в еврозоне.

Корпоративные облигации
В пятницу на рынке корпоративных облигаций продолжился беспрецедентный рост, обеспеченный массированным подъемом котировок на рынке федеральных облигаций. В "первом эшелоне" рост составил по Газпрому 1.50 п.п. (доходность упала на сразу на 70 б. п. до 13.4%), по Алросе-19 — 0.65 п.п. (доходность -30 б.п., спрэд над Газпромом расширился до 150 б.п.), 4 и 5ТНК выросли на 0.31 и 0.55 п.п. соответственно (снижение доходностей — 40 и 20 б.п.), Система выросла на 0.97 п.п., РТК-Лизинг — на 0.8 п.п. РусАл снизился на 0.06 п.п., Славнефть осталась без изменений.

Несмотря на бурное повышение котировок, рост не был единой тенденцией. Подешевели ОМЗ 1 и 2, НКНХ, Татнефть 1, ГТ-ТЭЦ. Но в ближайшее время инвесторы будут по-прежнему ориентироваться не на доходности к погашению, а на перспективы capital gains, поэтому спросом будут пользоваться бумаги с высокой дюрацией и те инструменты, которые пока отставали в динамике. Даже "высшая лига" сохраняет потенциал роста (премия Газпрома к ОФЗ превышает 220 б.п.).

Не забывайте присоединяться к Pravda.Ru во ВКонтакте, Telegram, Одноклассниках, Google+, Facebook, Twitter. Установи "Правду.Ру" на главную страницу "Яндекса". Мы рады новым друзьям!

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой

Скандально известной судье Краснодарского краевого суда Елене Хахалевой велено писать заявление об отставке, заявил в своем очередном видеообращении бывший судья Хостинского районного суда города Сочи Дмитрий Новиков.

СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Комментарии
Путин: Новый атомный ледокол "Сибирь" поможет освоению Севера
80 млн долларов на "войну": как раскручивают "майдан" в России
СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
80 млн долларов на "войну": как раскручивают "майдан" в России
Дочь Ильхама Алиева делала селфи в зале ООН, пока отец говорил о Карабахе
"Выкорчевать заразу": Каспаров поставил России условие
Перепись вассалов: почему Россия отвергла план Трампа
Перепись вассалов: почему Россия отвергла план Трампа
Победила дружба: Узбекистан метит в лидеры региона
США поставили в тупик испытания МБР "Ярс"
Эксперт разгадал загадку "небывалого товарооборота" Украины и США
СМИ сообщили об отставке «золотой судьи» Хахалевой
Российский "Триумф" в армии НАТО
На памятнике Калашникову изобразили "Штурмгевер". Кто виноват?
Потомок Александра II: Путин — сильный и харизматичный лидер
Правнучка "той самой" Матильды готовится потрясти Россию
Потомок Александра II: Путин — сильный и харизматичный лидер
На памятнике Калашникову изобразили "Штурмгевер". Кто виноват?
Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Прозрение Майдана: мы убили Украину, нужно уезжать
Мадрид в бешенстве: Барселона разыгрывает крымский сценарий