ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 28 августа 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 

 Общая ситуация

 Правительство РФ решило увеличить объем размещения ОФЗ в 2002 г. до 197.5 млрд. руб. с утвержденных 97.5 млрд., при этом часть долга в размере 57-58 млрд. руб. по номиналу будет размещена в рамках ранее объявленной замены внешних источников финансирования бюджета на внутренние, предполагаемый объем привлечения денежных средств от размещения среднесрочных инструментов оценивается в 45 млрд. руб. по рыночной стоимости. Остальная часть привлекаемых средств приходится на 10-летние ОФЗ на сумму 42.1 млрд. руб., которыми Правительство расплатится с Центробанком за 99.9% акций Внешторгбанка. В 2003 г. Министерство финансов по согласованию с Центробанком переоформит ОФЗ из портфеля ЦБР в укрупненные выпуски ОФЗ в объеме до 300 млрд. руб. с сохранением исходного графика выплат. Одновременно Пенсионный фонд РФ заявил о том, что планирует примерно через 2 недели вновь активизировать свою работу на рынке государственного долга после принятия соответствующего постановления Правительства. При этом, по словам М. Зурабова, в ближайшее время ПФР инвестирует в ОФЗ более 7 млрд. руб., а затем ежемесячно будет инвестироваться более 3.7 млрд. руб.

 

 Мы не считаем, что последние заявления Минфина и Пенсионного фонда (см. выше) существенно повлияют на рынок, по крайней мере в ближайшие 3 месяца, поскольку рост спроса в данном случае будет компенсирован адекватным увеличением предложения (не стоит забывать, что речь идет только о верхних пределах займов);

 

 Состояние рынка корпоративного долга остается прежним – на нем доминирует небольшое падение цен, однако оно затрагивает не все выпуски. К концу недели снижение котировок может активизироваться как по госбумагам, так и по корпоративным облигациям;

 

 На рынке валютных долгов вчера произошел рост котировок на новостях из Бразилии и высоких ценах на нефть, однако корпоративные еврооблигации остаются «интереснее» государственных. Мы рекомендуем покупать долги «Газпрома».

 

 

 Рынок ГКО-ОФЗ

 На вчерашних торгах котировки госбумаг в основном росли, по среднесрочным выпускам рост составил от 0.05 до 0.4 п.п. (лидер – 27014), большинство бумаг подорожало в среднем на 0.07-0.1 п.п. При этом наибольший оборот зафиксирован по «ближайшей» ОФЗ 27004 (более 1/3 всего объема торгов).

 

 Мы считаем, что заявление М. Зурабова о предстоящем через 2 недели возвращении Пенсионного фонда (ПФР) на рынок, не окажет существенного влияния на уровень цен, поскольку те объемы вложений, которые намерен сделать ПФР (7 млрд. руб. «в ближайшее время» и около 3.7 млрд. руб. в месяц в дальнейшем) не являются исключительно большими, учитывая динамику погашения (сентябрь – около 11.6 млрд., октябрь – 10.6 млрд., ноябрь – 12.1 млрд. руб.). Кроме того, «сгладить» покупки ПФР должно увеличение Правительством предложения рыночных займов (по ОФЗ без учета нерыночной передачи облигаций Центробанку на 42.1 млрд. за акции ВТБ) на 57 млрд. руб. Мы считаем, тем не менее, что наиболее удаленный сегмент кривой доходности, превышающий значения в 16% годовых, может немного «снизиться» после начала новых инвестиций ПФР.

"Росбанк"