Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 29 ноября 2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня
По словам заместителя председателя ЦБ К. Корищенко, Центробанк удовлетворен результатами 1 аукциона обратного репо. В четверг на аукционе биржевого модифицированного репо выпуска ОФЗ 26197 из портфеля ЦБР с обратным выкупом 26 декабря средневзвешенная доходность составила 10.95% годовых, сумма к обратному выкупу — 1.37 млрд. руб.

Корищенко сообщил, что на аукционе были удовлетворены около 20 заявок 5 банков из 9, принявших участие. ЦБ намерен планировать аукционы так, чтобы сроки погашения одних операций совпадали со сроками начала следующих. ЦБР проведет следующие аукционы обратного 1-месячного репо 12 и 26 декабря, 2-недельные депозитные аукционы, которые начались с 21 ноября, — 5 и 18 декабря.

Общая ситуация
По рублевому государственному долгу сегодня мы не ожидаем значительных изменений. "Дальний" сектор кривой доходности останется на уровне 14% годовых.

Котировки корпоративного долга меняются без единой тенденции в преддверии выхода на рынок новых крупных выпусков, спрос сдерживается фактором конца месяца.

По еврооблигациям мы не ожидаем значительного изменения цен, рынок остается довольно "узким".

Новости
Объем золотовалютных резервов РФ на 22 ноября 2002 г. без учета краткосрочных обязательств не изменился с 15 ноября и составил $47.7 млрд. При этом, по словам первого заместителя председателя ЦБР О. Вьюгина Центральный банк в настоящее время не видит необходимости тратить значительно возросшие золотовалютные резервы на проведение валютных интервенций, которые ЦБР предполагал проводить в конце года при условии предновогоднего роста спроса на валюту;

Денежная масса (М2) РФ в национальном определении на 1 ноября выросла до 1884.6 млрд. руб. с 1846.6 млрд. руб. на 1 октября (+2.06%);

Правительство России в четверг одобрило поправки в закон о валютном регулировании и валютном контроле. По словам Г. Грефа, согласно одобренному документу норматив обязательной продажи экспортной валютной выручки составит "до 30 процентов" по сравнению с действующими 50%, и в таком виде ограничение просуществует до 1 января 2007 г.;

Профицит федерального бюджета России в январе-сентябре 2002 г. по финансированию составил 1.8% ВВП, или 143.8 млрд. руб., что согласно данным Министерства финансов, подготовленным к заседанию правительства, несколько выше предварительных данных, распространенных ранее, когда профицит оценивался в 1.7% ВВП;

Бюджетный комитет рекомендовал Государственной думе РФ одобрить уточненный вариант основных направлений денежно-кредитной политики на 2003 г., представленный Центральным банком;

Совет директоров НАК "Азот" определил дату начала размещения займа 10 декабря 2002 г, цена размещения составит 99.8%;

Ставка 2 купона 1 серии облигаций компании "Альфа Финанс" составит 18.0% годовых, дата выплаты — 13 июня 2003 г.;

БИН-банк откладывает на 1-2 квартал 2003 г. выпуск своих 2-летних облигаций на 500 млн. руб. в связи с неблагоприятной конъюнктурой рынка;
Размещение облигаций компании "Росинтер Ресторантс" начнется 6 декабря.

Рынок ГКО-ОФЗ
Как мы и предполагали, в четверг на рынке ГКО-ОФЗ единой ценовой динамики не сложилось. Максимальное отклонение цен (без учета неликвидной 26003) не превышало 0.06 п.п. по подорожавшим выпускам и -0.13 п.п. по сериям со снизившимися котировками. В секторе ближних ОФЗ (27006-27010) доминировали легкие продажи, среди более долгосрочных (27014, 27015, 27018) — покупки. Котировки амортизационных выпусков изменились незначительно (по 45001) при довольно крупных оборотах (более 190 млн. руб.). Серия 46001 подешевела на 0.1 п.п.

Без учета выпуска 26197 из портфеля ЦБ, размещенного по операции обратного репо, совокупный оборот торгов составил чуть более 407 млн. руб.
В соответствии с нашими ожиданиями уровень доходности по амортизационным бумагам установился точно на отметке 14%. Мы считаем, что какое-то время этот ориентир сохранится.

Рынок валютных облигаций
Вчера из-за выходного дня в США (Дня Благодарения) активность рынка находилась на минимальном уровне, и отдельные сделки вряд ли могут служить ориентиром для сегодняшних ценовых уровней и уровней начала следующего месяца. В целом ситуация на рынках остается довольно стабильной, хотя сообщения о последних террористических актах могут привести к обострению ситуации. С другой стороны, перед выходными на фондовом рынке США был зафиксирован значительный рост, и этот факт вместе с позитивной динамикой нефтяных цен позволяет не опасаться снижения котировок российского долга. Тем не менее, сегодня какие-либо существенные сдвиги на рынке вновь маловероятны, поскольку многие операторы не работают и сегодня.

Корпоративные облигации
В четверг на рынке корпоративных бумаг динамика изменения цен была разнонаправленной, однако большая часть торгуемых на ММВБ инструментов все же подорожала (совокупный номинал бумаг с позитивной динамикой 21.9 млрд. руб., с негативной — 14.8 млрд.). При этом активность без учета РПС осталась на прежнем уровне (совокупный оборот 106.4 млн. руб.). Из выросших инструментов выделяются РусАл (+0.07 п.п.), Русский Стандарт — финанс (+0.1 п.п.), ТНК4 (+0.12 п.п.), Северо-западный телеком и ВТБ (оба на минимальных объемах). Наиболее сильно подешевели Номос-банк (-0.1 п.п.) и МГТС 2 (-0.15 п.п.). Максимальные обороты прошли по РусАлу и МБРР. В целом на рынке ощущалась "сдержанность" спроса из-за конца месяца.

Башкирэнерго (+0.31 п.п. за вчера) кажется значительно переоцененной по сравнению с РАО ЕЭС. Причина этого может лежать в том, что в торговой системе ММВБ ее доходность считается к погашению (19.5%), а доходность к сентябрьской оферте — всего 15.4% при том, что доходность РАО к октябрьской оферте — 16.2% (по цене 101.55). По ОМЗ мы ожидаем продолжение падения 3 транша и роста 1 транша. Хорошие перспективы также у РусАла (доходность к оферте пока еще превышает 18%). Инвесторы также пока еще могут получить значительную премию на рынке муниципальных бумаг по Нижнему Новгороду (который за первый день вторичных торгов подорожал более чем на 0.2 п.п.).