Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 13 ноября 2003 г.

Павел Супрунов, Начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Результаты вчерашних конкурсов по определению купонных ставок при размещении нового корпоративного долга (оба размещения проходили по номиналу):

Рыночная ситуация
В рублевых инструментах общая ситуация остается слабой, текущие и предстоящие размещения и постепенное приближение конца года значительно снижают активность спроса.

По валютным бумагам повышение Treasuries (после активного участия в аукционе на полуторагодовых максимумах по доходности) помогло котировкам долгов emerging markets также подрасти.

Новости
Минфин рассчитывает до конца года согласовать с ЦБ вопросы восстановления института первичных дилеров на рынке госдолга;

По мнению замминистра финансов С. Колотухина, Минфин, скорее всего, не успеет провести обмен 2 транша коммерческой задолженности бывшего СССР на еврооблигации до конца года;

Холдинговая компания «Амтел» 20 ноября планирует начать размещение дебютного 4-летнего займа объемом 1.2 млрд. руб.;

По прогнозу организаторов займа ОАО «Дальсвязь», размер купона на 1 год обращения будет определен в ходе аукциона 19 ноября в пределах от 14.0 до 14.3% годовых, что обеспечит доходность к 2-годовой оферте в размере 15.0-15.16% годовых;

Standard&Poor’s объявило о присвоении Республике Карелия кредитного рейтинга «ruВВВ+» по российской шкале;

Росбанк выбрал лид-менеджерами запланированного на начало 2004 г. выпуска еврооблигаций объемом $200 млн. банки Credit Swiss First Boston и Merrill Lynch;

Как заявил вице-президент агентства Moody's, курирующий РФ, Дж. Шиффер, агентство в ближайшее время не намерено пересматривать кредитный рейтинг России ни в сторону повышения, ни в сторону понижения, и оценивает его как стабильный, но рейтинг может быть пересмотрен в случае роста утечки капитала до среднегодового уровня в $20-25 млрд. в течение 4-5 лет;

Банк «Московское ипотечное агентство» (МИА) выплатил 4 купон по облигациям 1 выпуска в размере 23.12 млн. руб., или  24.66 руб. на облигацию, а также произвел амортизацию долга в размере 10% от номинала облигаций (93.78 млн. руб.), или 100 руб. на  облигацию;

Выплачен 3 купон по облигациям ОАО «Морион» 3 серии и определена величина 4 купона по облигациям данной серии – 25.73 руб. на облигацию из расчета 10.32% годовых.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных облигациях снижение цен вчера продолжилось и стало чуть более сильным на невысоком уровне активности. Существенное увеличение суммы средств, зарезервированных в торговой системе (до более чем 3.1 млрд.), не сопровождалось проявлением заметного спроса со стороны крупных участников, которые, скорее всего, держали цены на низком уровне для благоприятной для себя покупки. Совокупный оборот составил 285 млн. руб., наибольшая доля пришлась на 27017 (8 сделок, 190 млн. руб.). В амортизационном сегменте отметим падение 45001 по закрытию на полфигуры, такую же динамику 46001 и выход доходности к погашению по самой долгосрочной 46014 за пределы 9% (последнее значение – 9.07%).

Рынок валютных облигаций
Вчерашний аукцион в США по новым 5-летним нотам выявил довольно сильный спрос, что было связано с относительно высокими уровнями доходности (максимальными за последние полтора года). Доходность на аукционе составила 3.43% годовых, коэффициент bid-to-cover (показывающий масштаб спроса относительно эмиссии) – 2.27 при объеме размещения $16 млрд. При этом 31.4% выпуска ушло так называемым «косвенным покупателям» (indirect bidders), среди которых доминируют иностранные центральные банки, подающие заявки через ФРС (в понедельник на первом аукционе этого квартального рефинансирования эта цифра составляла 37%). Кроме иностранного участия, важным фактором для локального повышения цен американских госбумаг некоторые наблюдатели считают значительное увеличение коротких позиций, произошедшее в последнее время. Вторичный рынок Treasuries отреагировал на такие результаты снижением ставок, доходность текущей 10-летней ноты снизилась примерно на 5 б.п. с 4.45% до 4.40% годовых. Мы напоминаем, что сегодня пройдет завершающий аукцион по новой 10-летней ноте.

Рынки долгов развивающихся стран отреагировали на укрепление UST позитивно, российская Евро ’30 поднялась к концу торговой сессии в Нью-Йорке практически до уровня 94 с утреннего открытия 93 ¼ в Москве и Лондоне и дневных значений около 93 ½. Доходность к погашению – 7.34%, спрэд по дюрации к UST изменился незначительно (284 б.п.).

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчера рынок оставался слабым, при среднем уровне активности выше вторника смогли закрыться только 37% всех обращающихся выпусков (по доле в совокупном номинале). Спрос в целом остается крайне осторожным как из-за постепенного приближения конца года, так и из-за предстоящих размещений. В высшей лиге многие инструменты почти вернулись к тем уровням, которые были характерны еще до последнего мощного позитивного стимула – решения Moody’s по рейтингу. Алроса вчера опускалась до цен начала октября (11.9% по доходности), почти так же низко торгуется РАО ЕЭС (11.6%), ВТБ снизился по последней сделке на четверть фигуры. В телекомах, открывшись довольно высоко, в течение большей части дня снижался УрСИ-6, более уверенно держался ЦТ-3, в Волга-телекоме прошло всего 3 сделки. В инструментах второго и третьего эшелонов динамика не была единой, некоторые выпуски поднимались в цене после «провалов» на предыдущих торгах, в некоторых на небольших объемах шла осторожная покупка на очень привлекательных уровнях доходности. Мы полагаем, что в ближайшее время ситуация в целом останется по-прежнему сдержанно-пессимистичной.