Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 2 сентября 2003 г.

Главная тема дня

·           По данным Минфина, внутренний долг РФ в госбумагах за август сократился на 2.52 млрд. руб. и на 1 сентября составил 688.21 млрд. руб. С начала года этот показатель вырос на 33.7 млрд. руб. Вместе с тем мы хотели бы отметить, что существенную часть госдолга в госбумагах составляет портфель Центрального банка, совокупный номинал рынка ГКО-ОФЗ по свободно торгуемым бумагам без учета обратного репо составляет сейчас около 300.6 млрд. руб., т.е. менее половины общей суммы госдолга в ценных бумагах.

Общая рыночная ситуация

·           По ОФЗ вчерашний день стал рекордом по отсутствию активности, в корпоративных бумагах в целом ситуация остается прежней, в отдельных инструментах продолжается относительная переоценка, в некоторых – предпринимаются попытки роста, но в целом пока мы не видим оснований для общего изменения уровня ставок.

·           В валютных облигациях из-за отсутствия американских операторов активность была невысокой, цены изменились несущественно.

Новости

·           ОАО « Нижнекамскнефтехим » сегодня начинает размещение облигаций 3 серии объемом 2 млрд. руб. Размещение – в форме аукциона по цене на ММВБ, сбор заявок – с 10.30 до 13.00 МСК;

·           ОАО « Якутскэнерго » приняло решение о приобретении облигаций 1 серии по цене 100% номинала в 546 день с даты начала размещения (которое запланировано на 4 сентября);

·           Сибирская угольная энергетическая компания (СУЭК) пока не определилась со сроками отложенного в августе размещения 3-летних облигаций на 1 млрд. руб., но на прошлой неделе подписала соглашение со Сбербанком об открытии кредитной линии с лимитом в 3.05 млрд. руб. на 3 года;

·           ФКЦБ зарегистрировала выпуск облигаций 1 серии ООО « САН Интербрю Финанс » объемом 2.5 млрд. руб.;

·           ОАО « Газпром » 1 сентября выплатило первый купон по 10-летним евробондам в объеме $85 млн.;

·           Объем финансового резерва, создаваемого в составе федерального бюджета для выплат по внешнему долгу, на сегодняшний день составляет около $6 млрд.

Рынок ГКО-ОФЗ

·           Рынок федеральных облигаций вчера поставил абсолютный рекорд по практически полному отсутствию какой-либо активности – совокупный оборот лишь не достиг даже 1.5 миллионов рублей. Это самый низкий показатель за последние 3 года, и, на наш взгляд, он красноречивее всех цифр свидетельствует об узости круга операторов, которые «делают погоду» на этом рынке – ведь если бы активных участников (не считая «пассивного спроса» со стороны банков на ОФЗ для возможности получения рефинансирования от ЦБ через сделки репо) было действительно много, такие «провалы» активности вряд ли были бы возможны. Всего прошло 10 мелких сделок за день, самый «крупный» оборот – по 27015 (1.2 млн. руб. на единичной сделке), самая «большая» активность по количеству сделок – в 28001 (целых 2 штуки).

·           В такой ситуации (если, конечно, сегодня не произойдет значительной активизации) рассчитывать на «рыночное» формирование цены на завтрашнем аукционе по дополнительному траншу 27024 вряд ли возможно. Напомним, что по этому выпуску сделки фиксировались всего в 4 торговых сессиях (9и 23 июля и 20 и 22 августа), из которых на 3 сессии приходились доразмещения. Поэтому результаты завтрашнего аукциона в еще большей степени, чем обычно, будут определяться крупнейшими участниками, а для независимых инвесторов этот аукцион будет малоинтересен.

Рынок валютных облигаций

·           В валютных облигациях развивающихся стран вчерашний день, как и ожидалось, не принес значительной активности из-за выходного в США и низких оборотов в Лондоне. В ценовых колебаниях преобладало слабое повышение, однако подчеркнем еще раз, что на «узком» рынке изменения цен не являются информативными. В Treasuries также ничего существенного не происходило по тем же причинам, но сегодня с утра в Азии доходности в целом находятся на более высоких уровнях (выше 4.5% по 10-летней бумаге), ожидания новых подтверждений ускоряющегося роста в США сохраняются. Из событий этой недели отметим ожидаемое уже сегодня размещение 3-летних бондов Польши на 300 млн. евро, а также значительное предложение новых выпусков от азиатских заемщиков – примерно на $1.5 млрд. только за эту неделю.

·           Собственно по российским бумагам мы хотели бы отметить, что на протяжении последнего времени (примерно полторы недели) спрэды России’30   к своп-кривой (см. приложение на стр. 10) очень стабильно держатся около 200 б.п., т.е. примерно на тех же уровнях, которые были минимумами и в июне (на ценовом пике). Многие российские участники сейчас продолжают держать длинные позиции, и дальнейшее падение Treasuries (когда оно произойдет) может расширить спрэды (на доминировании продаж). По корпоративным бумагам спрэды к своп-кривой находятся чуть выше, чем ранее, но мы не считаем, что это разница обязательно будет устранена.

Рынок корпоративных облигаций

·           В корпоративных облигациях активность вчера находилась на уровне немного ниже среднего по основному режиму торгов (без РПС оборот составил 216 млн. руб.) и на довольно высоком – по переговорным сделкам (более 990 млн. руб.). В высшей лиге Газпром открылся выше пятницы, но вторая (и последняя сделка) прошла ниже – по 108.95 (10.8%). Алроса ближе к концу дня поднялась до 108.24 (на 0.14 п.п. выше пятницы). Вымпелком вновь стал одним из «центров активности», сначала он торговался в диапазоне 98.15-98.20, однако затем вернулся до 98.01 – уровня, на котором ранее в августе рост замедлялся или останавливался. В телекомах динамика нового УрСИ становится чуть более разнообразной, чем ранее, он достиг отметки 100.4 (т.е. за неделю его рост составил 0.3-0.45 п.п.). Лидером роста вчера стал (уже не первый день) РусАл-2 (до 95.50 на оборотах 19+37 млн. руб.). По ММК-17 сделки прошли впервые за неделю на позитивной динамике, и по последней сделке цена достигла 97.34 – примерно того же уровня, на который одна поднималась на отдельных сделках в конце июля и 8 августа, доходность к погашению – 9.6% почти на 600 дней (мы подчеркиваем, что во всех таких случаях речь идет об относительно небольших объемах и единичных сделках. Вчерашняя средневзвешенная цена – 96.37, доходность к оферте – 9.4%, к погашению – 10.3%).

·           В целом ситуация остается прежней, в отдельных инструментах продолжается относительная переоценка, в некоторых – предпринимаются попытки роста, но в целом пока мы не видим оснований для общего изменения уровня ставок.