Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 21 августа 2003 г.

Главная тема дня

Результаты вчерашнего аукциона по дополнительному траншу ОФЗ 27024 (погашение — апрель 2006 г.):
Эмиссия 7.00 млрд. руб.
Спрос по деньгам/номиналу 6.91/6.86 млрд. руб.
Размещение по деньгам/номиналу 5.76/5.71 млрд. руб.
Средн. цена/отсечение 99.9228 / 99.6980
Средн. доходность/отсечение 7.90% / 8.00%

Общая рыночная ситуация

В рублевых облигациях период "умеренного пессимизма" продолжается, и причин, которые могли бы привести к существенным изменениям, пока не видно.
В валютных бумагах Евро'30 немного выросла (до 90.8), хотя и не смогла удержать более высоких внутридневных уровней (выше 91).

Новости

ОАО "Якутскэнерго" планирует начать размещение на ММВБ 3-летних облигаций объемом 400 млн. руб. 4 сентября. Организаторы выпуска — Траст и Вэб-инвест;
"Лукойл" сообщил о том, что произвел конвертацию в свои акции облигаций, выпущенных в 1997 г. LUKInter Finance BV на сумму $350 млн. с купоном 1% годовых, срок погашения которых наступает 3 ноября 2003 г. по цене 153.314% номинала. Конверсионное отношение — 4 глобальных депозитарных расписки, или 22.5 акции. Всего конвертировано бумаг на $222.23 млн.;
19 августа ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах облигаций серии 03 ОАО "Сибирьтелеком";
Вчера был погашен выпуск ОФЗ 27016 в размере 5.67 млрд. руб., выплачен 7 купон по ОФЗ 27016 в размере 169.72 млн. руб., 2 купон по ОФЗ 27022 — 530.90 млн. руб., 5 купон по ОФЗ 45001 — 1059.38 млн. руб. и по ОФЗ 46002 — 1579.08 млн. руб. Всего перечислено из бюджета 9.01 млрд. руб.;
Вчера выплачен 2 купон по облигациям ОАО "АвтоВАЗ" в размере 37.6 млн. руб. (37.60 руб. на 1 облигацию), а также по облигациям Иркутской области серии 25001 в размере 4.49 руб. на 1 облигацию;
ФКЦБ вернула на доработку проспект эмиссии "Транснефти" на 12 млрд. руб. из-за технических недоработок;
ЦБ установил степень риска (для банковской отчетности) облигаций федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), приравняв их ко 2 группе активов с коэффициентом риска 10%.

Рынок ГКО-ОФЗ

По федеральным бумагам более чем 9-миллиардные выплаты вчера существенно способствовали активизации торгов, и совокупный оборот без учета аукциона превысил 1.1 млрд. руб. При этом, судя по косвенным признакам, выплаты по 45001 и 46002 в основном реинвестировались в (опять же) 45001, 46001 (у которой есть преимущество по величине купонной ставке перед другими амортизационными выпусками) и 27022 (отметим показательную динамику этого выпуска — до завершения аукциона все сделки, даже довольно крупные (выше 50 млн.) проходили с ним по одной и той же цене 101.5, а после аукциона — на другой постоянной цене 101.64, на существенно меньшей активности).
В отношении аукциона по 27024 мы не ожидали значительного участия независимых инвесторов, потому что данный выпуск является одним из самых неликвидных — за все время с его исходного размещения (9 июля) сделки по нему проходили крайне редко (только в дни доразмещений), и, кроме того, сейчас у этого выпуска самый низкий купон из всех ОФЗ — 8%. Вчера, как нам кажется, весь дополнительный выпуск вновь "ушел" самым крупным участникам, и поэтому рассчитывать на "оживление" этой бумаги вряд ли стоит.

Рынок валютных облигаций

В Бразилии решение ЦБ о снижении ставки сразу на 2.5% до 22%, самого низкого уровня с начала года, оказалось более значительным, чем ожидалось рынком, и как реакция на эту новость бразильские бонды выросли в цене (C-bond — выше 89, примерно на полфигуры). Это стало позитивной "порцией" новостей. С негативной стороны вчера оказались Treasuries, где доходность 10-летней бумаги превысила уровень 4.40% и колебалась вокруг 4.45%. Российская Евро '30 к закрытию Нью-Йорка немного выросла — до 90.8 по средней цене между покупкой и продажей, доходность — 7.68%, хотя в течение дня цены поднимались выше 91. Газпром и Сибнефть показали очень незначительное снижение.
По ЛУКойлу мы присоединяемся к мнению о том, что конвертация его облигаций (Bloomberg: LUKOIL1 <Corp>) вряд ли отражает действия независимых инвесторов (и это также не мог быть отзыв — последний опцион call истек в мае). Из всех конвертируемых бумаг, выпущенных на акции или АДР российских эмитентов (см. табл. внизу след. стр.), этот выпуск был наиболее дорогим — при паритете (такой цене облигации, при которой покупка, конвертация в акции и мгновенная продажа акций приносит нулевой результат) в 45% цена этого выпуска составляет больше 150, и на протяжении последнего года премия по нему очень редко опускалась ниже 250%. Поэтому для независимых инвесторов конвертировать эту бумагу сейчас смысла не было (она гасится в ноябре по цене 153% номинала). Поскольку ЛУКойл ранее сообщал о постепенном выкупе этих бумаг с рынка, вполне вероятно, что данная конвертация связана с этимпредшествующим выкупом.

Рынок корпоративных облигаций

В корпоративных бумагах совокупный оборот составил вчера 146 млн. руб. в основном режиме и более 400 млн. — в переговорных сделках. Значительный "перевес" в пользу РПС был характерен в высшей лиге для Газпрома (7 млн. руб. против 49 млн., в целом на положительной динамике) и ТНК (2 млн. против 78 млн., последние цены — ниже вторника). В биржевом секторе по активности лидировали Уралсвязьинформ (первый день в целом стабильной динамики после 2 дней падения при выходе из купонной блокировки) и Внешторгбанк (активность выросла ближе к концу дня, по ценам 107.25, но последняя — по 107.15). Из значительных падений выделяется РАО ЕЭС (до 106.51 в течение дня, последняя сделка — 106.75, доходность — 11.7%). В ММК-17 прошла единственная сделка (96.6).
Мы полагаем, что самая подходящая характеристика нынешней ситуации — умеренный пессимизм, и пока, на наш взгляд, причин, способных серьезно ее изменить, не видно.