Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 5.06.2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня Вчерашние аукционы по размещению дополнительных траншей ОФЗ завершились со следующими результатами:

Общая ситуация По федеральным долгам мы ожидаем роста в ОФЗ, в корпоративных бумагах по-прежнему рекомендуем ориентироваться на выпуски с низкой дюрацией.

В валютных облигациях спрос сохраняется, и по Евро '30 уровень 99 может быть вполне преодолен.

Новости Украина разместила новый выпуск еврооблигаций на $800 млн. со сроком обращения 10 лет, полугодовая купонная ставка — 7.65% годовых, размещение проходило по номиналу, доходность к погашению также составила 7.65% годовых. Лид-менеджерами выступили DRKW, JPM, UBSW. Дата расчетов по сделке и начало начисления НКД — 11 июня;

МДМ-банк проведет на следующей неделе road-show еврокоммерческих бумаг на сумму до $100 млн. сроком обращения 1 год, лид-менеджер — Standart Bank;

Полностью завершено размещение 3 выпуска облигаций ОАО "Русский Продукт" на 350 млн. руб. Размещение проходило на фиксированных условиях одновременно на ММВБ (7 сделок на 50 млн. руб.) и в РТС;

ОАО "Южная телекоммуникационная компания" (ЮТК) разместит 3-летний заем на сумму 1.5 млрд. руб. в конце июня. Ставка 1 и 2 купонов будет определена на аукционе в ходе размещения;

Сегодня начинается размещение займов компании "Разгуляй-Центр" на 1 млрд. руб. и банка "Кредиттраст" на 500 млн. руб. В ноябре этого года КБ "Кредиттраст", возможно, разместит еще один облигационный займ большего объема по сравнению с размещаемым сегодня;

Комитет финансов Администрации Петербурга объявил о проведении 11 июня аукциона по досрочному выкупу ГИО ПК-ПДП 24004, максимальная цена по конкурентным предложениям — 104.30% номинала (соответствует 5.03% годовых), подача заявок — до 11.45 10 июня;

Вчера выплачен купон ГИО Петербурга 25012 на 11.960 млн. руб., а также 26003 на 57.84 млн. руб.;Ставка купона по облигациям

АО КБ "Мастер-Банк" планируется организаторами займа на уровне 15-15.5% годовых;

ЗАО "Парижская коммуна" выплатило 4 купон по облигациям 1 серии в размере 11.97 млн. руб.;

Сахалинская область внесла на госрегистрацию условия эмиссии и обращения облигационного займа.

Рынок ГКО-ОФЗ Результаты вчерашнего аукциона по 46014 стали очень интересными, показав, что разброс мнений на рынке действительно является довольно широким. Диапазон цен в удовлетворенных заявках составил ровно 1 фигуру — от 109.532 до 110.532 при средневзвешенной цене 110.127. При этом была выставлена только 1 крупная неконкурентная заявка на 1.1 млрд., а среди крупных конкурентных выделялись 5 равных по объему заявок с интервалом в 20 пипсов.

При этом остальные средних и мелких размеров было довольно равномерно распределены. Учитывая, что на протяжении последних дней цены 46014 колебались вокруг 110, можно сказать, что и поведение крупнейших участников, и результаты аукциона стали вполне "рыночными", хотя в целом премии ко вторичному рынку (по средней цене) не было. Минфин обозначил, что существующие уровни ставок его вполне устраивают, а рынок, несмотря на "невысокий" (по сравнению с прошлыми аукционами) спрос все же "отдал" на 2 млрд. руб. больше, чем "получил" в виде купонов и погашения ОФЗ 27009.

На сегодня мы ожидаем в целом позитивной динамики, связанной как с наличием выявленного вчера спроса, так и с покупками на незадействованных вчера средствах.

Рынок валютных облигаций На рынке долговых обязательств emerging markets вчера продолжился рост, обусловленный как позитивными макроэкономическими новостями стран-эмитентов, так и внешними техническими факторами. Среди первых — снижение ставок Банком Турции (на 300 б.п. до 38% по overnight) и результаты опроса в Бразилии, показавшие рост популярности президента Л. Сильвы, что должно помочь администрации в проведении реформ через Конгресс. На "внешнем фронте" рост был поддержан новым снижением доходности по USTreasuries, а также подтверждением значительного запаса ликвидности у инвесторов. Очень позитивными в этом смысле стали результаты размещения новой серии евробондов Украины — спрос на них составил $4.5 млрд. при объеме эмиссии $800 млн. Таким образом, рынок легко и без напряжения "переварил" 2 довольно значительных выпуска подряд (в среду — первый с 2001 г. выпуск мексиканских бондов в евро на 750 млн.).

Сегодня в центре внимания — решения ЕЦБ и Банка Англии по ставкам (объявление — соответственно в 15.45 и 15.00 МСК). Ожидаемое решение ЕЦБ — снижение на 50 б.п. до 2%. Мы ожидаем дальнейшего роста российских бумаг, Евро '30 вполне может перейти уровень 99.

Рынок корпоративных облигаций Ситуация на рынке корпоративных облигаций вчера оставалась неоднозначной, хотя по ценам закрытия большинство выпусков все же подорожало на среднем уровне активности (совокупный оборот в основном режиме — 426 млн. руб., в переговорных сделках — 604 млн. руб.). В высшей лиге Газпром в целом остался без изменений, хотя в течение дня до 2 аукциона по нему доминировала негативная тенденция. В РАО ЕЭС ситуация была обратной — начав день с повышения, к вечеру она все же опустилась ниже закрытия вторника. Алроса выросла на 0.14 п.п., РусАл — на 0.2 п.п., ТНК-4 и 5 — соответственно на 0.10 и 0.15 п.п.

Мы считаем, что принципиальных изменений, которые заставляли бы пересмотреть наши среднесрочные оценки, не произошло, поэтому в силе остается рекомендация отдавать предпочтение краткосрочным бумагам с высокими купонами и доходностью, таким как ОМЗ-2 (а также 4), СТЗ, ВТЗ, Невинномысский Азот, Мечел, Илим Палп. Кроме того, стоит обратить внимание и на аукционы следующей недели.