Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 16 октября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 

  Главная тема дня

 По данным Госкомстата, объем производства промышленной продукции в России в январе - сентябре 2002 г. вырос на 4.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объем промышленного производства в сентябре 2002 г. по отношению к августу 2002 г. снизился на 1.8%, а к соответствующему периоду прошлого года - вырос на 5.5%.

 

  Общая ситуация

 На рынке ГКО-ОФЗ вчера произошло небольшое повышение котировок, в сегменте ОФЗ со сроком до погашения более 1 года падение доходностей составило до 15 базисных пунктов;

 В сегменте корпоративных облигаций зафиксировано снижение котировок по большинству выпусков в ожидании новых размещений. Мы по-прежнему считаем, что инвесторам не стоит закрывать своих позиций, и рекомендуем использовать локальное понижение цен для покупок;

 По российским еврооблигациям сегодня вероятно продолжение роста, целевая цена Евро ’30 – 72½.

 

  Новости

 По словам министра финансов России А. Кудрина, Правительство РФ не намерено выпускать в этом году еврооблигации;

 По заявлению финансового директора РАО «ЕЭС России» Д. Журбы, потенциальный спрос на 2 выпуск 3-летних облигаций РАО ЕЭС превышает заявленный объем эмиссии, который составляет 3 млрд. руб. РАО выставило оферту с обязательством досрочного выкупа облигаций 22 октября 2003 г. цене 102.36% номинала;

 ОАО «ГТ-ТЭЦ Энерго» в течение 1 дня разместило на ММВБ 1 выпуск облигаций на сумму 500 млн. руб. Однолетние облигации размещались по номиналу, по ним предусмотрена выплата полугодового купонного дохода в размере 20% годовых;

 Сегодня «ЛОКО-банк» начнет размещение выпуска облигаций объемом 250 млн. руб. Также начинается размещение облигаций ОАО «Первая ипотечная компания» серии 03 объемом 500 млн. руб.;

 Сегодня пройдет презентация облигационного займа АК «АЛРОСА» (16.30 МСК);

 Администрация Кемеровской области намерена перенести на 2003 г. запланированный на 2002 г. выпуск облигационного займа области в объеме 200 млн. руб.;

 Размещение займа компании «Росуглесбыт» начнется на ММВБ 29 октября, цена размещения – 99% номинала. Организатором и андеррайтером является МДМ-банк;

 Котировальный комитет фондовой биржи РТС принял решение о допуске к обращению облигаций ОАО «Северо-Западный Телеком» /СЗТ/ с 18 октября 2002 г.

 

  Рынок ГКО-ОФЗ

 Во вторник колебания котировок рублевого госдолга были не очень значительными, при этом преобладающей тенденцией стал их рост. Максимально подорожали серии 26003 (с минимальными оборотами, +½ п.п., 27013 (+0.19 п.п.), 28001 (+0.14 п.п.). Снижение зафиксировано по неликвидному выпуску 26002 (-½ п.п.), 27014 (-0.025 п.п.) и 27008 (-0.01 п.п.). В результате по ОФЗ со сроком погашения более 1 года произошло снижение доходностей в среднем от 3 до 15 базисных пунктов.

 Активность участников торгов была довольно высокой, совокупный оборот превысил 1.12 млрд. руб. При этом более 290 млн. руб. пришлось на доразмещения ЦБ:

 

 Серия Доразмещение, млн. руб. В обороте, млрд. руб.

 45001 215.346 21.761

 46001 104.68 6.534

 

 Сегодня и до конца недели падение котировок маловероятно, если не произойдет значительных изменений на денежном рынке (систематический дефицит ликвидности из-за налоговых выплат теперь может возникнуть только к середине следующей недели). Однако учитывая высокий уровень сложившихся котировок рост также вряд ли возможен.

 

  Рынок валютных облигаций

 Ситуация на рынке долгов emerging markets вчера была довольно сложной. Как мы и предполагали, рынок оценил увеличение ставки бразильским ЦБ негативно, что привело к падению котировок обязательств этой страны на 2.11% по индексу EMBI. Инвесторы также пересмотрели перспективы смещения венесуэльского президента У. Чавеса, и долги Венесуэлы подешевели на 0.9%. На этом фоне российские бумаги выросли в среднем на 0.1-0.2%, Евро ’30 подорожала до 71.875. Частично этому способствовало сообщение о задержке в переоформлении 1 транша коммерческой задолженности.

 На американском рынке резкий рост котировок акций (DJ +4.8%) привел к массовым продажам казначейских бумаг и фиксации прибыли, поскольку доходности находились на минимальных за 44 года уровнях. В результате спрэды по долгам emerging markets резко сократились (российский сегмент – до 555 с 600 неделю назад).

 Сегодня мы ожидаем продолжения роста и считаем, что в настоящий момент target price по Евро ’30 является 72.5

 

  Корпоративные облигации

 Во вторник на рынке корпоративных облигаций продолжала доминировать тенденция снижения котировок. Суммарный номинал подешевевших облигаций (только по инструментам без валютной привязки) составил 21.7 млрд. руб., подорожавших – 14.8 млрд., при этом максимальный оборот был сконцентрирован именно в инструментах со снижающимися ценами. Из наиболее ликвидных подешевели ОМЗ 3 (-0.11 п.п.), НКНХ (-0.06 п.п.), СЗТ (-0.17 п.п.), Славнефть (-0.10 п.п.), ТНК 5 (-0.10 п.п.), Альфа Финанс (-0.05 п.п.), РусАл (-0.04 п.п.). Вывод средств из этих бумаг сопровождался ростом котировок наиболее доходных выпусков (СВА, Парижская Коммуна), выпусков с близкой офертой (ЛМК, ЛОМО, СТЗ, ВТЗ) и относительно новых выпусков (ВМЗ, Уралсвязьинформ), причем именно по этой группе были зафиксированы наибольшие обороты из всех дорожающих серий.

 На наш взгляд, этот факт показывает, что многие инвесторы стали более реалистично относиться к перспективам участия в новых аукционах и правильнее оценивать возможную прибыль от такого участия. Такие падения котировок, как вчера, открывают хорошие возможности для покупок наиболее недооцененных бумаг на вторичном рынке. Из более рискованных и менее ликвидных это Русский Стандарт-Финанс (19.9% на 124 дня), СВА (19.3% на 160 дней) и ВБРР (18.5% на 303 дня). Из более надежных – ВМЗ и РусАл (17.6% и 17.4% соответственно). В целом мы по-прежнему рекомендуем инвесторам оставаться «в бумагах» в расчете на возобновление роста после периода аукционов.

"РОСБАНК"

 

Поиск материалов на эту тему в проекте "Яндекс.Новости":