Ежедневный комментарий ситуации на фондовом рынке - 10.12.2002 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Главная тема дня Компания UBS AG сообщила о выпуске 3 траншей облигаций с погашением в 2005 г. на общую сумму $351 млн., конвертируемых в акции ОАО "ЮКОС". Погашение 3 выпусков каждый объемом $117 млн. приходится на 19 июня, сентября и декабря 2005 г., величина купона колеблется от 0 до 0.25% годовых. Размер пакета акций, на которые выпускаются конвертируемые облигации, составляет 1-1.5% всех акций компании, они принадлежат группе "Менатеп". UBS намерен окончательно определить порог конвертации к четвергу после завершения сбора заявок.

Общая ситуация Как по государственным, так и по корпоративным рублевым бумагам в понедельник произошла коррекция ценовых уровней, которую мы связываем с очень сильным ростом в прошлую пятницу. Достаточный для поддержки цен спрос сохраняется, однако он может быть отложен до завершения сегодняшних биржевых аукционов (на 1.95 млрд. руб.), внебиржевого размещения займа Московской области (1 млрд.) и выхода на вторичный рынок 2 выпуска Газпрома (ориентировочно 20 декабря).

По еврооблигациям, как и мы прогнозировали, Евро '30 достигла уровня 80.250, сегодня вероятно легкое повышение или торговля на сложившихся уровнях.

Новости Мировые цены на нефть выросли в понедельник на новостях о том, что экспорт нефти из Венесуэлы сократился примерно на 2.7 млн. барр. в сутки в результате общенациональной забастовки;

Администрация энергетической информации США /EIA/ повысила в понедельник прогноз спроса на нефть в США на 4 квартал 2002 г. и 1 квартал следующего года. По прогнозам EIA, спрос на нефть составит в текущем квартале в среднем 20.13 млн. барр. в сутки, что на 120 тыс. барр. в сутки больше, чем ожидалось ранее;

Сегодня Совет директоров ОАО "Газпром" обсудит инвестиционную программу компании на 2003 г. Вчера компания заявила, что сможет получить прибыль от продаж на внутреннем рынке и сохранить производственную и финансовую стабильность, если правительство согласится повысить внутренние тарифы на газ на 40% в 2003 г.;

Минфин РФ осуществил очередной платеж в размере 16.42 млн. ф. ст. по долгу МВФ. За 2002 г. Россия должна перечислить фонду $1.5 млрд. По состоянию на 1 января текущего года долг России перед МВФ оценивался в $7.5 млрд., с января по конец ноября фонду было перечислено около $1.4 млрд.;

Минфин подтвердил намерение сформировать по итогам года финансовый резерв, предназначенный для выплат по внешним долгам, в объеме, запланированном федеральным бюджетом на 2002 г. — 197.5 млрд. руб. — несмотря на зафиксированное снижение профицита бюджета. На начало октября финансовый резерв, формируемый за счет профицита бюджета, остатков на бюджетных счетах и средств от приватизации, составлял 96.4 млрд. руб.;

За период со 2 по 6 декабря в Национальной котировальной системе (НКС-векселя) среднедневное количество активных котировок по векселям зафиксировано на отметке 1230 (предыдущая неделя — 1506). В среднем в НКС ежедневно в течение данного периода активные котировки поддерживали 58 компаний по векселям 242 векселедателей. Лидерами по количеству котировок стали векселя КБ "Локо-банк", Газпрома, Сбербанка России, Газпромбанка, Альфа-банка, УралСиба, Росбанка;

По заявлению андеррайтеров, предположительная ставка 1 и 2 купонов на аукционе по размещению облигаций компании "Каустик" может составить 20-20.5% годовых.

Рынок ГКО-ОФЗ Вчера на рынке рублевого государственного долга было зафиксировано одно из самых значительных снижений котировок за последнее время, причем тенденция падения затронула все выпуски ОФЗ (кроме ближайшей серии 27006). ГКО либо не изменились, либо немного выросли (в пределах 0.05-0.07 п.п. по выпускам 21161 и 21165).

Падение цен вчера напрямую зависело от дюрации отдельных инструментов. Если по среднесрочным 27010 и 27011 котировки понизились на 0.07-0.10 п.п., то по наиболее долгосрочным амортизационным выпускам — более чем на 0.2 п.п. Такая динамика привела к почти параллельному сдвигу кривой доходности вверх на 10-20 базисных пунктов. Самый дальний сегмент кривой находится на уровне 13.90% годовых.

Мы считаем, что данное падение в первую очередь носит технический характер и отражает фиксацию прибыли после продолжительного периода роста, а также производившиеся вчера выплаты в фонд обязательного резервирования. В долгосрочной перспективе потенциал дальнейшего роста остается, однако его проявление будут по-прежнему искажать факторы колебания ликвидности (сегодняшние выплаты по налогу на прибыль, завтрашний аукцион 1-месячного обратного репо ЦБ и авансовые налоговые платежи 15 декабря). Поэтому рост может быть прерван вплоть до среды, когда ожидается выплата купонов на более чем 1.3 млрд. руб.

Рынок валютных облигаций Вчера состояние рынка валютных облигаций emerging markets было в целом стабильным, котировки на различных сегментах рынка изменялись разнонаправленно. В бразильских облигациях продолжился спекулятивный рост на ожиданиях кадровых назначений, турецкие бумаги снизились после небольшого обострения отношений страны и Европейского союза, облигации Венесуэлы в течение дня отыграли падение, обусловленное снижением экспорта нефти из-за продолжающейся общенациональной забастовки.

Российский сегмент, как мы и ожидали, немного вырос, котировки Евро '30 выросли на 3/8 до уровня 801/4. Также подорожали все остальные выпуски еврооблигаций (кроме погашаемой в следующем году '03) и ОВВЗ (кроме 5 транша).

Мы по-прежнему считаем, что значительные изменения на рынке сейчас маловероятны из-за того, что участники ожидают решения Moody's относительно суверенного рейтинга РФ, которое наверняка последует после объявления о закрытии сделки по обмену 1 транша задолженности FTO.

Корпоративные облигации В понедельник на рынке корпоративных облигаций ценовые уровни большинства бумаг снизились довольно существенно, причем даже по инструментам "первого эшелона": РАО ЕЭС (-0.05 п.п., доходность к оферте — 15.3%), Алроса 19 (-0.15 п.п., 15.8% к оферте), РусАл (-0.25 п.п., 17.3% к оферте).

Мы полагаем, что основной причиной падения стал очень быстрый рост котировок на протяжении последнего времени, за которым должна была последовать коррекция и фиксация прибыли. Оснований считать эту динамику началом новой среднесрочной тенденции нет. Объемы торгов были существенно ниже пятничных (всего 141 млн. руб.), при этом ряд участников мог выходить из облигаций "2 эшелона" для участия в сегодняшних аукционах (Новомосковский азот, Свободный Сокол, Ижмаш) на общую сумму 1.95 млрд. руб. Одним из важных факторов, сдерживающих дальнейший рост, является ожидание выхода на вторичный рынок облигаций Газпрома (ориентировочно 20 декабря). Мы считаем, что вслед за ним на рынке может проявиться еще одна "волна роста", поскольку по-прежнему доминирующим остается ожидание снижения процентных ставок в следующем году. Также сдерживает рост внебиржевое размещение 2 транша займа Московской области на 1 млрд. руб.