ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 23 сентября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 

  Главная тема дня

 Газпромбанк в пятницу разместил 3-летние еврооблигации на 100 млн. евро. Купон составляет 9.75% годовых, цена размещения составила 99.85% номинала, что соответствует спрэду в размере 646 базисных пунктов. Лид-менеджером выпуска выступил Deutsche Bank (London). Мы считаем, что это не очень хорошие результаты, однако вряд ли в нынешних условиях можно было рассчитывать на большее. По сравнению с предыдущим выпуском на 40 б.п. увеличилась относительная стоимость заимствований, хотя купонная ставка сохранена на таком же уровне. Увеличение сроков займа на 1 год (до 3 лет) также нельзя считать удачей, поскольку ожидался срок обращения от 3 до 5 лет (т.е. реализовался «наиболее краткосрочный» сценарий). Наиболее показательным стал очень низкий объем размещения - вдвое ниже планировавшегося.

 

  Общая ситуация

 В пятницу все сегменты долгового рынка не имели единой ценовой тенденции. Как госбумаги, так и корпоративные облигации показали разнонаправленную динамику.

 На этой неделе вероятно доминирование общего понижения котировок, что будет вызвано дефицитом рублевой ликвидности в преддверии конца месяца и квартала.

 По еврооблигациям РФ сегодня мы не ожидаем существенных изменений. В целом на неделе вероятно, что по российским бумагам баланс спроса и общего негативного состояния рынка позволят удержать котировки в тех же пределах, которые были зафиксированы на прошлой неделе.

 

  Новости

 Денежная база РФ на 16 сентября 2002 г. в узком определении выросла до 842.6 млрд. руб. с 831.5 млрд. руб. на 9 сентября (+1.33%);

 Минимальный курс продаж на валютном аукционе, проведенном Центральным банком РФ для владельцев средств на счетах типа «С», составил в пятницу 31.70 руб./долл., объем продаж - $27.98 млн. Следующий валютный аукцион Центробанк объявил на 11 октября, максимальная сумма продажи также установлена на уровне $50 млн.;

 В Государственной Думе сегодня пройдет совместное заседание банковского и бюджетного комитетов, посвященное утверждению членов Совета директоров Центрального банка РФ (14.30 МСК);

 Бюджетный комитет Государственной Думы рекомендовал принять в 1 чтении проект бюджета РФ на 2003 г.;

 По прогнозу премьер-министра России М. Касьянова, рост ВВП РФ по итогам 2002 г. превысит первоначальный прогноз правительства и составит 3.9% по сравнению с 5.0% годом ранее;

 Министр финансов РФ А. Кудрин заявил, что бюджет 2003 г. может стать дефицитным, если среднегодовая цена на нефть марки Urals опустится ниже $20 за баррель;

 Российское правительство планирует к 2005 г. снизить максимальную ставку единого социального налога до 30.0% с 36.5% в настоящее время.

 

  Рынок ГКО-ОФЗ

 В пятницу, как мы и ожидали, рынок рублевых государственных бумаг характеризовался отсутствием единой тенденции. Колебания котировок носили разнонаправленный характер. Лидерами роста стали серии 27015 (+0.19 п.п.) и неликвидная 26003 (+0.17 п.п.). Наибольшее падение котировок было зафиксировано по выпускам 27017 (-0.3 п.п.), 27009 (-0.25 п.п.) и 27010 (-0.17 п.п.).

 Довольно активные обороты по погашаемой 9 октября бумаге 27005, на наш взгляд, свидетельствуют о том, что ряд участников рынка использует ее в качестве альтернативы денежному рынку (размещению средств в межбанковских кредитах). ЦБ в пятницу доразместил выпуски 27018 и 46001 на сумму около 255 млн. руб. по номиналу, причем именно по этим выпускам на фоне в целом нейтральной ценовой динамики прошло наибольшее количество сделок – 52 и 60 соответственно.

 На этой неделе мы ожидаем небольшого снижения цен облигаций из-за фактора конца месяца и квартала, масштаб коррекции будет зависеть от ситуации с рублевой ликвидностью.

 

  Рынок валютных облигаций

 Рынок валютных облигаций РФ в пятницу показал ценовую коррекцию по большинству выпусков еврооблигаций (кроме ’10 и ’30, котировки которых не изменились). Среднее снижение цен составило 0.1-0.2%. Менее ликвидные ОВВЗ, напротив, выросли (7 транш +0.22%, 8 транш + 0.17%). В целом результаты прошлой недели показывают, что рынок стал более реалистично оценивать структуру и важность имеющихся рисков. Евро '30 не смогла удержаться выше 71% номинала. На этой неделе мы также ожидаем торговлю в диапазоне 70-71%.

 Новостной фон смежных сегментов рынка скорее негативен. По результатам опросов, опубликованных за выходные, поддержка Л. Сильвы в Бразилии выросла еще на 4 п.п. до 44%, что повышает вероятность его победы уже в 1 раунде. Завтра вечером будет объявлено решение Комитета по открытым рынкам ФРС США относительно процентных ставок. Ожидаемое действие – сохранение ставок на текущих уровнях, и в данном случае это мнение практически единогласно.

 

  Корпоративные облигации

 В сегменте корпоративных облигаций в пятницу количество бумаг, по которым произошел рост котировок, примерно соответствовало количеству подешевевших серий. Наибольший рост среди торговавшихся бумаг показали наш «фаворит» прошлой недели Северский трубный завод (+0.2 п.п.), Банк Русский Стандарт (+0.5 п.п.), МГТС 1(1) и ОМЗ 2 (по 0.13 п.п. прироста). Негативная динамика зафиксирована по Алросе 8 серии (-0.35 п.п.), ВТБ 2 (-0.1 п.п.) и УралСибБанку (-0.07 п.п.). При этом общая активностьрынка без учета РПС находилась на довольно низком уровне. Совокупный оборот составил чуть более 45 млн. руб. Наибольший объем сделок прошел по ОМЗ 2 транша (7 млн. руб.).

 Скорее всего, Славнефть еще не исчерпала потенциал роста по отношению к ТНК-5, хотя разрыв и сократился. В пользу этого мнения говорит тот факт, что спрэд по доходности к оферте над ГКО-ОФЗ у Славнефти все еще на почти на 80 базисных пунктов выше.

 На этой неделе мы прогнозируем некоторое снижение котировок в преддверии конца месяца и квартала и рекомендуем воздержаться от покупок.

"РОСБАНК"

 

Новости на ту же тему на Лентах.Ру "> Новости на ту же тему на Лентах.Ру