ЕЖЕДНЕВНЫЙ КОММЕНТАРИЙ СИТУАЦИИ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ - 5 сентября 2002 г.

Валерий Петров, Директор Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

 

  Главная тема дня

 Сегодня Министерство финансов РФ проведет аукцион по размещению государственных краткосрочных облигаций выпуска 21162 объемом 4 млрд. руб. Заместитель руководителя департамента управления внутренним долгом А. Чумаченко накануне заявил, что Минфин ожидает доходность на аукционе 13.3%-13.4% годовых плюс-минус 0.3 процентных пункта. Мы полагаем, что настолько большой разброс свидетельствует о том, что на аукционе, скорее всего, будут доминировать крупные аффилированные с эмитентом инвесторы.

 

  Общая ситуация

 Рынок ГКО-ОФЗ находится в ожидании сегодняшнего аукциона, изменения котировок по ликвидным выпускам не являются существенными;

 В сегменте корпоративного долга сегодня начинаются долгожданные «осенние размещения». Мы рекомендуем участие в аукционе по ВМЗ в расчете на премию ко вторичному рынку. Однако инвесторам стоит уже сейчас готовиться и к более крупным займам, размещаемым на следующей неделе, в первую очередь – Русского Алюминия на 3 млрд. руб.

 

 Обвальное падение американского фондового рынка привело к снижению котировок российских еврооблигаций. Мы ожидаем, что восстановление ценовых уровней будет быстрым, но в ближайшей перспективе потенциал российских бумаг является ограниченным.

 

  Рынок ГКО-ОФЗ

 Рынок ГКО-ОФЗ вчера не продемонстрировал единой ценовой тенденции. Котировки большинства выпусков практически не изменились, однако по двум сериям (26003 и 27006) цены значительно выросли (0.2 и 0.3 п.п. соответственно), по двум другим (27012 и 28001) существенно снизились (0.34 и 0.4 п.п. соответственно). При этом во всех случаях объем сделок по этим бумагам был минимален. Совокупный объем сделок вчера составил 470 млн. руб., при этом почти ¾ оборота было обеспечено двумя бумагами – 27004 (погашаемой через 2 недели) и 45001. Мы считаем, что это отражало подготовку ряда участников рынка к сегодняшнему аукциону по ГКО 21162.

 

 Мы считаем, что заявление Минфина о том, что ожидаемая им доходность на аукционе составит 13.3%-13.4% годовых «плюс-минус 0.3 процентных пункта», вряд ли сможет стать надежным сигналом для рынка, поскольку разброс этих значений очень велик (13.0%-13.7%). Мы считаем, что скорее всего это указывает на то, что основную долю выпуска получат аффилированные с эмитентом инвесторы.

 

  Рынок валютных облигаций

 Главной причиной вчерашнего падения котировок на рынке долговых обязательств emerging markets стало обвальное падение фондового рынка США (индекс Dow Jones упал во вторник более чем на 4%). Долговой рынок в целом «потерял» ½% (по индексу EMBI), российский сегмент подешевел в среднем на 0.18%.

 

 Мы полагаем, что восстановление ценовых уровней по российским бумагам будет достаточно быстрым, однако в ближайшей перспективе потенциал их роста ограничен.

 

 Главным источником неопределенности рынка остается ситуация в Бразилии. Последние опросы подтверждают, что позиции рыночно-настроенного кандидата в президенты Х. Серры укрепляются (его поддержка выросла до 20%, аналогичный показатель поддержки у бывшего министра финансов Ж. Гомеса). В предвыборной кампании по-прежнему лидирует левый кандидат Л. Да Сильва (36% поддержки).

 

  Корпоративные облигации

 Вчера на рынке корпоративного долга активность оставалась на невысоких уровнях в ожиданиях начала первичных размещений. Лидерами по оборотам стали ТНК 4 выпуска (10.3 млн. руб.), ИАПО (10.4 млн. руб.) и УралСибБанк (8 млн. руб.). Также прошла крупная сделка по Алросе 9 (10.6 млн. руб.). Ценовая динамика была разнонаправленной. Если оценивать ее по выпускам с максимальными оборотами, доминировало снижение цен (в пределах 0.15 п.п.), однако по менее ликвидным выпускам (с меньшими оборотами и числом сделок) котировки выросли (в среднем на 0.1-0.15 п.п.).

 

 Предстоящие на этой неделе размещения на 1.3 млрд. руб., по нашим оценкам, пройдут достаточно легко, и вряд ли стоит ожидать систематического общего повышения уровней доходности. Мы считаем, что участие аукционе по Выксунскому заводу (ВМЗ) может принести премию ко вторичному рынку, и рекомендуем эти бумаги к покупке. Тем не менее, инвесторам стоит уже сейчас готовится к более крупным выпускам, размещаемым на следующей неделе (в первую очередь РусАла), которые благодаря своему объему (3 млрд. руб.) могут стать новым benchmark’ом для рынка.

"Росбанк"