Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 1 августа 2003 г.

Павел Супрунов, начальник Отдела анализа Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
Публикация данных о росте ВВП США по итогам 2 квартала этого года оказала вчера резкое воздействие на ставки по Treasuries. Рост ВВП составил 2.4% к аналогичному периоду прошлого года (консенсус-прогноз находился на уровне 1.5%). Это самый высокий показатель темпов роста с 3 квартала прошлого года (тогда темпы составляли 4%). Одной из основных причин быстрого роста ВВП стал 44%-ный рост расходов федерального правительства на оборону (самый быстрый рост этого показателя с 1951 г.). Кроме того, первичные обращения за пособием по безработице на прошлой неделе неожиданно сократились (ожидался их рост). Реагируя на эти данные, доходность 10-летней ноты США резко выросла: с 4.23% до 4.40%, а позже поднималась даже до 4.56%, самого высокого показателя с июля 2002 г. В целом отдача по вложениям в Treasuries за последний месяц стала наиболее негативной с марта 1984 г. — с учетом реинвестирования она составила около 10%.

Общая рыночная ситуация
В рублевых бумагах активная скупка федеральных облигаций продолжилась, по корпоративным выпускам рост был гораздо более сдержанным. В отношении ОФЗ мы хотели бы вновь предупредить инвесторов о том, что сейчас складывающиеся котировки не подкреплены стабильной поддержкой (спроса со стороны широкого круга участников нет), и устойчивость цен напрямую зависит от действий крупнейших операторов. По корпоративным бумагам в целом пока мы не видим оснований для существенного изменения процентных ставок на рынке.

В валютных облигациях закономерной реакцией на падение Treasuries стало снижение цен и по евробондам emerging markets.

Новости
По словам председателя правления Росбанка А. Попова, Росбанк планирует в начале 2004 г. выпустить еврооблигации на $200-250 млн. Предполагается, что для превышения кредитного рейтинга займа над рейтингом банка облигации будут обеспечены поступлениями по кредитным карточкам;
ЕЦБ оставил без изменения ключевую процентную ставку на уровне 2%. Следующее заседание банка по вопросу о процентной ставке состоится 21 августа;

Минфин опубликовал структуру внутреннего рыночного госдолга на 1 августа (млрд. руб.):

Агентство "Интерфакс" присвоило выпуску облигаций Чувашской республики 2003 г. объемом 285 млн. руб. кредитный рейтинг по национальной шкале на уровне Ваa1 (rus);

ФКЦБ зарегистрировала проспект эмиссии облигаций ОАО "Волга" объемом 1.5 млрд. руб. на 3 года. Размещение будет проходить на ММВБ, организаторы выпуска — ЗАО "Райффайзенбанк Австрия" и ОАО "Альфа-Банк";

Банк "Зенит" назначен организатором, андеррайтером и платежным агентом первого займа ОАО "Нэфис Косметикс" объемом 400 млн. руб.;

ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций 4 серии ОАО "Первая Ипотечная Компания" объемом 750 млн. руб.;

Город Волжский (Волгоградская область) планирует объявить на следующей неделе конкурс по определению генерального агента муниципального облигационного займа объемом 60 млн. руб.

Рынок ГКО-ОФЗ
В федеральных бумагах вчера в начале торговой сессии продолжилась активная скупка долгосрочных выпусков, инициированная, судя по всему, вновь крупнейшими участниками. Показательно развитие ситуации в 46001 (по ней в течение дня обороты стали максимальными, почти 450 млн. руб. на 62 сделках). Первый "всплеск" активности в ней наблюдался примерно с 12.15 до 12.55, когда на сделках типичным объемом 10 млн. руб. по номиналу цены росли на 0.1 п.п. почти с каждой новой сделкой, ненадолго "останавливаясь" на достигнутых уровнях. Отметка 110.5 стала пиком, после которого покупки прекратились, и после коррекции вниз большинство оставшихся сделок прошло по 109.9 (основная активность была отмечена после 16.00). Динамика 46002 (оборот — 365 млн. руб) практически аналогичной: утренний рост в то же самое время до 108.75, затем коррекция, затем поддержка на 107.6. В 45001 (400 млн.) к этому сценарию прибавилась еще одна попытка повышения в конце торгов (выведшая цену закрытия на уровни первых сделок четверга). Отметим также рост в наиболее долгосрочной 46014 — однако в этом выпуске, вполне возможно, роль независимых участников была чуть выше. Стоит отметить и очень редкое событие — 11 сделок, по 1 бумаге каждая, в выпуске 46003 — первый раз хотя бы какие-то обороты в этом выпуске за июль.

Рынок валютных облигаций
Вчерашняя динамика Treasuries не оставила евробондам emerging markets никакого шанса закрыться выше среды. Общие потери по рынку составили почти 1%, максимальным стало падение в Мексике (где положение было ухудшено быстрым падением песо), более уверенно держалась Турция на новостях о принятии законов, необходимых для дальнейшего прогресса о членстве в Евросоюзе, и слухах о возможном новом выпуске. Российская Евро '30 закрылась на уровне 89.785 против 91 накануне, что соответствует доходности 7.80% годовых (за день +14 б.п.). На протяжении последних двух месяцев (с начала июня) именно динамика Treasuries является самым важным фактором для российских бумаг, ведь их спрэды, прекратив сужаться, находятся на стабильно-низких уровнях (к примеру, по '30 спрэд к Treasuries при сопоставлении по срокам погашения держится в районе 250 б.п. с сильным сопротивлением около 230 б.п.; при сопоставлении по дюрации — в районе 320-330 б.п. с сопротивлением чуть выше 300, а если использовать набирающий популярность метод сравнения не с Treasuries, а со своп-кривой, сопротивление находится на уровне 200 б.п.). Поэтому в ближайшее время зависимость российских бумаг от американского долга останется самой существенной.

Рынок корпоративных облигаций
В корпоративных облигациях вчерашний день стал довольно позитивным, 2/3 всех выпусков выросли. В высшей лиге Газпром в течение большей части дня (начиная с первой сделки) торговался по 111, опустившись к закрытию до 110.8, доходность — 10%. РАО ЕЭС компенсировало локальные минимумы среды, но не смогло выйти за уровни, на которых торговалось большую часть прошлой недели (доходность — 10.6%). Самый сильный рост зафиксирован в 5 выпуске ТНК (более 1 фигуры), но в основном режиме торгов он был поддержан только двумя сделками (оборот — 23 млн. руб.). В 4 ТНК большинство сделок проходило чуть выше 105, поэтому в этом выпуске о росте говорить не приходится. В ВТБ-3 цены выросли, достигнув уровней недельной давности. Более или менее уверенный рост продолжился во 2 выпуске РусАла (0.5 п.п. по закрытию, 12.8% годовых). Отметим также по-прежнему пассивный спрос на Транснефтепродукт (доходность — 12.8%, т.е. на 280 б.п. выше Газпрома, хотя при размещении в мае премии практически никакой не было). В более доходных инструментах отметим небольшую активизацию спроса по Русскому стандарту-2 (18% к оферте).

В целом, хотя котировки практически полностью восстановились после кризисного положения на денежном рынке в начале этой недели из-за календарного дефицита ликвидности, мы по-прежнему не видим оснований для существенного изменения процентных ставок на рынке.