Ежедневный комментарий ситуации на долговом рынке - 29 мая 2003 г.

Валерий Петров, Начальник Конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа
Главная тема дня
• На вчерашнем аукционе по размещению облигаций 28 выпуска займа Москвы цена отсечения (без учета НКД) установлена на уровне 118.45 % от номинала, средняя цена — 118.792%. Доходность по цене отсечения — 7.30% годовых, по средневзвешенной цене — 7.16% годовых. Размещение на аукционе составило 2900 тыс. штук, что является 100% объема, выставленного на аукцион. Выручка эмитента — 3445 млн. руб. Совокупный спрос — 194 заявки на общую сумму 11.96 млрд. руб.

Общая ситуация
• По федеральному долгу продолжается противостояние агрессивных покупателей и более осторожных участников рынка (которых, по нашим оценкам, большинство). Вчерашний аукцион по Москве-28 прошел гораздо лучше ожиданий (для эмитента), очень быстрый рост в других московских бумагах после аукциона "натолкнулся" на значительное предложение. В настоящий момент мы считаем структуру рыночных рисков неблагоприятной для покупки долгосрочных корпоративных бумаг и рекомендуем обращать внимание на защитные инструменты (ИАПО-1, Мечел, СТЗ, ОМЗ-2).

• В еврооблигациях мы ожидаем активизации спроса на корпоративные бумаги.

Новости
• Сегодня на ММВБ размещается 2 выпуск облигаций Ханты-мансийского округа на 3 млрд. руб.;

• Госдолг России на конец 1 квартала сократился на 88.9 млрд. руб. и составил 4.77 трлн. руб., из этой суммы 84.4% - внешний долг, 15.6% - внутренний долг;

• ФКЦБ зарегистрировала отчет об итогах выпуска облигаций серии 01 Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК);

• ФКЦБ зарегистрировала 1 серию облигаций ООО "Куйбышевазот-инвест" на сумму 600 млн. руб. сроком обращения 3 года, размещение планируется на июнь 2003 г.;

• Компания "Северсталь" планирует в июне разместить заем на 3 млрд. руб. сроком обращения 4 года;

• ОАО "ЭФКО" разместит облигации объемом 800 млн. руб. по номиналу в начале 3 квартала 2003 г. Срок обращения — 3 года, купонный период — 6 месяцев, остальные параметры уточняются;

• На ММВБ сегодня начинаются торги 1 выпуском облигаций ОАО "Красный Октябрь";

• Банк "УралСиб", ведущий подготовку к размещению дебютного выпуска евробондов, заявил в среду, что ранее называвшийся объем займа — до $150 млн. — является приблизительным и не может рассматриваться как официально заявленный;

• Правительство Ханты-Мансийского автономного округа предполагает разместить 3 облигационный заем весной 2004 г. на сумму 3-5 млрд. руб.;

• Планируемая эмитентом доходность при размещении облигаций банка "Кредиттраст" - не выше 14% к погашению и 14.5% к оферте (размещение пройдет на ММВБ 5 июня);

• Опубликована оферта по облигациям Мастер-Банка 9 декабря 2003 г. по 100% номинала.

Рынок ГКО-ОФЗ
• Как мы и предполагали, вчерашний день на рынке федеральных бумаг не принес значительных изменений. Уровень активности участников оставался средним (совокупный объем торгов — 631 млн. руб.), при этом единая ценовая тенденция вновь не сформировалась. По наиболее долгосрочной 46014 значительная внутридневная волатильность (разброс цен сделок — более чем 0.5 фигуры) не помешала котировкам остаться на прежних уровнях (по закрытию), в то время как в "ближних" амортизационных выпусках (45001, 45002, 46001) довольно четко проявилось доминирование продавцов (45001 -0.85 п.п., доходность + 33 б.п., 46001 -0.53 п.п., доходность +13 б.п.).

• Мы полагаем, что динамика рынка сейчас определяется противоборством мнений нескольких крупных участников. Сравнительно небольшая группа крупных агрессивных инвесторов по-прежнему создает спрос, ориентируясь в первую очередь на высокий current, но большинство инвесторов все же более осторожны. Кроме того, сейчас все больше будет сказываться сезонный фактор летнего падения активности, и ликвидность рынка постепенно будет сокращаться.

Рынок валютных облигаций
• В секторе валютных облигаций вчерашний день принес некоторое снижение ценовых уровней по российским долгам (-0.38% по соответствующему сегменту индекса EMBI) на фоне разнонаправленной динамики смежных сегментов (Бразилия -0.48%, Турция + 0.46%). Сегодня с утра котировки покупки превышали даже уровень 97 по Евро '30, но мы считаем, что потенциал дальнейшего повышения теперь стал значительно более слабым, в том числе и из-за снижения ликвидности, а также из-за некоторой стабилизации US Treasuries. Тем не менее, общая ситуация с процентными ставками на ведущих рынках остается прежней, что поддерживает спрос. В такой ситуации наиболее вероятным является активизация покупок в корпоративных бумагах, особенно ТНК и Роснефти.

Рынок корпоративных облигаций
• Вчера на рынке корпоративных бумаг в первом эшелоне произошло некоторое повышение ценовых уровней, обусловленное, в том числе, и аукционом по Москве-28. Газпром вырос на 0.1 п.п., Алроса — на 0.07 п.п., ВТБ — на 0.05 п.п. ТНК 4 — на 0.08 п.п. Однако повышение не стало единой тенденцией даже по качественным бумагам (РАО ЕЭС упала на 0.05 п.п.). По второму и третьему эшелонам единая динамика также не была зафиксирована, и в результате распределение подорожавших и подешевевших бумаг по номиналу по рынку в целом стало примерно равным.

• В настоящий момент мы считаем структуру рыночных рисков неблагоприятной для покупки долгосрочных бумаг и рекомендуем обращать внимание на защитные инструменты. Среди них ИАПО-1 (11% годовых на 10 месяцев), Мечел (11% на 2 месяца), и ВТЗ (11% на год), а также — для небольших объемов — периодически появляющиеся привлекательные котировки по относительно неликвидным выпускам (например ОМЗ 2, 12% на 9 месяцев).

Рынок муниципальных облигаций
• Центральным событием вчера стал аукцион по Москве-28, который выявил наличие крупного спроса и завершился гораздо лучше ожиданий (для эмитента) — 7.3% средней доходности против ожидавшихся 7.5-7.6%. Было удовлетворено несколько очень крупных сделок, что может означать присутствие на аукционе крупнейших государственных банков. В результате заявки большинства независимых операторов не были удовлетворены, что сразу же вылилось в бурный рост по другим московским бумагам. Так, 27 серия (наиболее долгосрочная) достигала уровня 124.15, однако ближе к концу сессии котировки в значительной степени возвратились на более низкие уровни. Сегодня рынок будет ждать результатов еще одного крупного размещения — ХМАО 2 выпуска.